单一产品难抗风险

作者：郑敏芳

编辑：松壑

“生长激素第一股”的降速时刻已至。

3月20日，长春高新（000661.SZ）发布2023年财报显示，当期收入和归母净利润分别为145.66亿元、45.32亿元，分别同比增长了15.35%、9.47%。

这一归母净利润增速创2014年以来历史的低点。

3月20日，长春高新收盘跌幅达到2.57%。

具体来看，长春高新旗下负责生长激素的核心子公司长春金赛药业有限责任公司（下称“金赛药业”）当期收入、净利润增速分别只有8.48%、7.04%，较2022年均放缓了16.15个百分点、7.43个百分点。

不仅如此，伴随着生长激素赛道的入局者增多以及集采的推进，金赛药业的生长激素生存环境正在日趋恶化。

作为长春高新的核心子公司，金赛药业是否有望找到下一个增长点，备受瞩目。

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生长激素“难生长”？

作为长春高新的核心子公司，金赛药业坐拥市面最为齐全的生长激素组合。

根据给药时间，金赛药业的生长激素产品覆盖了可一周一针的长效针剂和每天一针的短效针剂；按照针剂形态不同，则可以分为水针、粉针的生长激素，其中水针使用更为便捷，已经逐渐替代粉针。

据长春高新3月20日在投资者交流会上透露，目前正在推进长效生长激素产品的销售工作，2023年长效水针、粉针和水针在生长激素产品收入中的占比分别约为29%、11%、59%。

其中，长效水针生长激素的占比较2022年提升了5个百分点。

尽管产品组合完备，但金赛药业的增长却有所乏力。

2023年，金赛药业的收入为110.84亿元，同比增长了8.48%，较2022年减缓了16.15个百分点，同期归母净利润为45.14亿元，同比增长了7.04%，较上一年度放缓了7.43个百分点。

降速的背后或许也预示着，生长激素产品的增长天花板正在来临。

事实上，金赛药业的生长激素要面临的挑战还有很多。

一方面，一直以来我国的生长激素市场基本被金赛药业占领，这与国内的生长激素市场竞争不充分有关。

公开资料显示，目前国产商中仅有金赛药业、安科生物（300009.SZ）、科兴制药（688136.SH）、未名海济、赛尔生物斩获了短效生长激素注册证。但由于金赛药业的生长激素上市早且以水针为主、具备一定的价格优势，其目前占据了大部分的市场份额；长效水针生长激素方面，目前仅有金赛药业一家国内厂商斩获该品类的注册证。

而长效生长激素的价格远高于短效生长激素，未来或有更多的市场空间，也是市场对于长春高新的期待。

但长效生长激素的入局者正在增多。

今年1月11日，特宝生物（688278.SH）宣布旗下的长效人生长激素上市申请已经获得药监局受理，主要用于治疗内源性生长激素分泌不足所致的儿童生长障碍。

同年3月8日，港交所IPO项目VISEN Pharmaceuticals（维昇药业）宣布药监局已经受理隆培促生长素的上市许可申请。公告显示，该产品系每周注射一次的长效生长激素，同样用于治疗儿童生长激素缺乏症。

据维昇药业介绍，隆培促生长素的作用机制有别于其它技术的长效生长激素类似物，其每周一次给药后可以实现在体内以可控的方式缓慢释放未经修饰的人生长激素，与人体分泌的内源性生长激素结构一致，且生物活性、作用机制和生理分布均与目前广泛使用的生长激素日制剂相同。

除此之外，部分药企也在推进长效生长激素的研发。

今年3月21日，科兴制药宣布旗下Fc融合蛋白长效化生长激素“GB08注射液”的临床实验申请已经获得药监局批准，适应症同样是儿童生长激素缺乏症。

另一方面，生长激素正在被逐步纳入集采。

2022年2月，以广东省带头的地方联盟集采中，金赛药业的短效粉针生长激素中标。由于粉针在收入中占比较小，此次集采并未造成较大的业绩冲击；但水针并未“逃过”集采，2023年7月金赛药业的短效水针生长激素中标了浙江省第四批集采。

“公司的单一产品抗风险能力较为脆弱。随着生长激素的竞争厂商增多，集采的区域如果持续扩大，到时候公司是否可以实现‘以价换量’具有很大的不确定性。”北京一位医药行业投资人士指出。

如此背景下，长春高新依赖生长激素的业务结构备受挑战。

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下一个增长点何处寻

尽管业绩增长乏力，但长春高新还是向市场抛出了近3年来最为可观的分红方案。

利润分配方案显示，长春高新拟以4.02亿股为基数向全体股东每股派发4.50元的现金股利，分红金额合计达到18.09亿元，占当期归母净利润的比例达到39.92%。

而在2022年和2023年长春高新向全体股东每股派0.80元、每股派1元。

即便如此，二级市场对长春高新的反映并不积极，3月20日收盘跌幅达到2.57%。

长春高新的下一个增长点在何处，成为了市场的疑惑。

对此，长春高新称正在拓展儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤五大业务。

“从2023年看，金赛药业在非儿科板块的产品线布局主要包括促卵泡素产品、儿童营养品、金扶宁以及去年新引进一些皮科麻膏类品种，也包括生长激素产品在辅助生殖和成人抗衰等领域 的应用。”长春高新表示。

长春高新确实在加大研发投入，2023年研发费用达到17.24亿元，占收入的比重达到11.84%，同比增长了26.85%。

但目前来看，在研管线未来很难替代生长激素的地位。

长春高新旗下已经有3款产品获得3期临床试验批件：主要用于辅助生殖中与GnRH拮抗剂联合应用，促进女性多卵泡发育的重组人促卵泡激素- CTP融合蛋白注射液、用于晚期前列腺癌的亮丙瑞林注射乳剂、用于晚期胃或胃食管结合部腺癌的金妥昔单抗注射液。

但随着出生率的降低，辅助生殖业务是否可以成为“常青树”，仍具有不确定性。

与此同时，部分在研产品并不具有稀缺性。以亮丙瑞林为例，目前市面上已有北京博恩特药业有限公司、丽珠集团（000513.SZ）和中肽生化有限公司3家公司斩获同类产品的注册证。

摆在长春高新面前的考验，才刚刚开始。