北交所后备军渐强
作者：郑敏芳
编辑：松壑
6月12日，新三板公司浙江锦华新材料股份有限公司（下称“锦华新材”）公告称已经收到浙江证监局北交所上市辅导验收的文件。
这距离申报北交所上市仅有一步之遥。
从基本面来看，锦华新材的表现较为突出。
锦华新材主要从事功能性硅烷、羟胺盐等精细化工产品的生产。2021年至2023年收入分别为11.53亿元、9.94亿元和11.15亿元，同期归母净利润分别为2.44亿元、0.80亿元和1.73亿元。
值得一提的是，锦华新材的控股股东系巨化集团有限公司（下称“巨化集团”）。
除了锦华新材，巨化集团还在推动另一家子公司浙江华江科技股份有限公司（下称“华江科技”）冲刺北交所，后者目前已经进入北交所上市辅导环节。
就在去年9月，巨化集团担任第一大股东的重要参股公司中巨芯（688549.SH）才登陆科创板。在此之前巨化集团的子公司巨化股份（600160.SH）也已经登陆主板。
这意味着，如果一切顺利，巨化集团将同时拥有4家上市公司。
尽管巨化集团“家大业大”，但锦华新材的实力依旧突出。
信风（ID:TradeWind01）按照巨化集团对锦华新材82.49%的持股比例计算，锦华新材的归母净利润在巨化集团比重已经超过四分之一。
01
利润空间或受挤压
锦华新材的上市计划筹备已久。
2020年8月，锦华新材设立员工持股平台丽水锦泓企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“丽水锦泓”），对骨干员工进行了股权激励。
彼时，锦华新材与丽水锦泓的持股员工约定股权锁定期为取得股权之日起5年内及境内上市前。
据锦华新材的解释，彼时其预计2025年8月前完成上市，因此估计服务期间为2020年9月至2025年8月共5年。
2023年6月，锦华新材成功挂牌新三板后，当年8月便在浙商证券的辅导下向当地证监局递交辅导备案材料。
历时10个月后，锦华新材终于通过浙江证监局的辅导验收。
仅从业绩规模来看，锦华新材与一众已上市的北交所公司相比，表现颇为突出。
截至6月12日，北交所合计共有249家上市公司。其中2023年收入在10亿元的公司数目仅有25家，同期归母净利润在1.5亿元以上的公司只有9家。
相比之下，2023年锦华新材的收入、归母净利润已经高达11.15亿元、1.73亿元。
锦华新材主要产品分成功能性硅烷、羟胺盐两大类。
功能性硅烷产品包括甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷，主要用于生产新型高效环保有机硅密封材料，是锦华新材的重要收入来源，2023年创收6.59亿元，同比增长了26.47%，占比已超5成。
锦华新材将收入的增长归功于其3.5万吨/年硅烷系列技改扩建项目的建成，这推动了功能性硅烷产品的产销量。
“主要系公司3.5万吨/年硅烷系列技改扩建项目完成导致功能性硅烷产销量增加，双氧水价格短期上涨，进而带动肟基硅烷市场价格阶段性上涨所致。”锦华新材解释称。
值得一提的是，功能性硅烷产品的毛利率同样增长显著，2023年达到28.45%，同比增加了12.24个百分点。
主因在于，功能性硅烷的核心原材料丁酮采购价格下降，给该品类带来更多利润空间。
“主要系原材料丁酮采购价格下降，公司生产工艺进步和优化导致单位材料消耗和能耗降低所致。”锦华新材指出。
2023年以来，丁酮的价格一路下滑。生意社数据显示，2023年末国内丁酮市场价格约为7233元/吨，较年初下滑了15%。
正因如此，2023年锦华新材的功能性硅烷成本为4.71亿元，同比仅增长了8%，低于同期收入增速18.47个百分点。
不过丁酮价格走弱给锦华新材带来的利润空间，或正在缩小。
今年以来，丁酮价格已经有所回暖。6月12日的公开报价为8300元/吨左右，较去年末已经上涨了14%。
6月12日晚，国内丁酮龙头企业齐翔腾达（002408.SZ）披露了今年上半年A股首份业绩预告。
业绩预告显示，2024年上半年齐翔腾达的归母净利润区间为1.30亿元至1.5亿元，比上年同期上涨536.03%至633.88%。
“随着经济复苏，需求逐步改善，产品价格开始出现回暖迹象，部分产品价格同比上升，特别是叔丁醇、顺丁橡胶、甲乙酮（丁酮）、MTBE等产品价格的上涨，对公司半年度业绩做出重要贡献。”齐翔腾达表示。
随着原材料价格的上涨，2024年锦华新材若想继续保持过往的业绩增速仍有一定的难度。
02
翻倍的关联交易
作为锦华新材的控股股东，浙江省国资委控制的巨化集团直接持有其82.49%的股份。
目前巨化集团的产品涵盖制冷剂、有机氯等各类化学品，业绩已经足具规模。2023年收入为414.12亿元，同比增长了5.03%，同期归母净利润为5.29亿元，同比下滑了近8成。
虽然锦华新材的收入规模对巨化集团来说只是“九牛一毛”，但其对巨化集团的利润贡献度不可小觑。
粗略按照巨化集团持有锦华新材的股权比例计算，2023年锦华新材的归母净利润占巨化集团比例已经达到26.98%。
二者也保持一定的关联交易规模。
财报显示，2023年锦华新材向巨化集团及其控制的主体采购原材料的金额为3.05亿元，占营业成本的比例为33.44%；同期其还从巨化集团等关联方处斩获2.19亿元的收入，占当期收入的比例接近2成。
值得注意的是，二者的交易规模仍将呈现增长趋势。
据锦华新材预计，2024年其向巨化集团及其控制的主体采购原材料的金额将扩大至5.51亿元，同比增长了80.72%；同期销售金额则增至4.50亿元，同比增长了105.30%。
对此，锦华新材给出的理由是2024年业务规模扩大，因此采购和销售额均有所增长。
不仅如此，截至2023年末锦华新材还有1.65亿元的货币资金存在巨化集团财务有限责任公司。
这是否会给锦华新材冲刺北交所上市带来潜在挑战，仍待观察。
值得一提的是，这不是巨化集团首次推动旗下的子公司上市。
早在1998年，巨化集团的子公司巨化股份就登陆主板，这也是巨化集团的核心资产——2023年，主营氟化工的巨化股份收入、归母净利润分别达到206.55亿元、9.44亿元。
与此同时，由巨化集团一手孵化并担任第一大股东的参股公司中巨芯则在2023年9月登陆科创板——中巨芯则主要从事电子湿化学品业务，但业绩规模有限，2023年归母净利润仅为0.14亿元。
除了锦华新材，巨化集团同时还在推动已经挂牌新三板的子公司华江科技冲刺北交所。
2023年12月，华江科技在浙商证券的辅导下已经向证监局递交辅导备案。
华江科技主要产品为发动机隔音隔热垫、车顶棚材料等汽车内外饰用热塑性复合材料，2023年收入、归母净利润分别已经达到7.13亿元、0.65亿元。
这意味着，若锦华新材、华江科技可以顺利登陆北交所，则巨化集团旗下或将同时坐拥横跨北交所、主板和科创板的4家上市公司。
