近二十年时间，茅台的出厂价与市场价之间的价差空间在不断变化，二十年前茅台酒出厂价与市场价之间的价差不到100元。

到了2013年，茅台价差扩大至700元左右，随后因白酒塑化剂事件的影响，茅台酒的价差空间大幅缩小，价差还不到200元。

从2017年之后，茅台酒的出厂价再度回升，并于2021年前后，茅台酒的市场价飙升至3000元左右，价差一度达到2000元左右。

截至目前，散装飞天茅台的零售价不到2300元，按照飞天茅台酒1169元的出厂价格来看，目前的价差缩小至1100元左右，已经较三年前的价差空间大幅缩水。

上半年的两次价格小考正好位于清明、端午两节之后，可见小旺季后的需求压力仍在，但都能通过调节手段实现阶段性“筑底”，究其原因，我们有以下几点观察。

观察一：茅台的长期价值不变。在坚守品质的基础上，茅台依然是卖得最贵的白酒，且在社交需求上具有不可替代性。短期波动不会改变茅台的价值和市场地位；长期来看，茅台酒非常成熟的商业模式和稳固的护城河，具有较强的品牌影响力和市场认可度，且文化底蕴极其深厚。

观察二：市面上大多为 2024 年的新货。当前批发市场上流通的飞天（散/整）大部分都是 2024 年生产的，并未出现市场担心的社会库存抛售问题。我们认为，批发商或黄牛手中的次新酒成本价大部分高于当前市场价格，其没有主动抛货亏损的意愿，更多是通过空转新酒来折抵持有成本。

此外，就是茅台的库存。茅台不可能永远无限每年留存15%的基酒，仓库存放也是有限的，所以未来茅台一定会慢慢处理这批老酒，或者降低继续贮存比例，使当前销售量有着一定的提升。

伴随着未来两年产能的释放，再叠加老酒无法继续储存那么多，显然茅台会升级出来更多种类的产品，变相提升出厂价，这其实也是茅台未来一个成长点。