2024年12月18日，美联再次做出重大决策——降息25个基点，将联邦基金利率区间下调至4.25%至4.50%。
这一举措标志着美联储自2024年9月开启降息周期以来的第三次降息，并将美国的基准利率推至近两年来的最低水平。
尽管美国经济整体增长强劲，通胀仍在顽固地徘徊，市场和分析人士纷纷发问：为何美联储在此时选择加速降息？
一、经济数据与通胀：两难的平衡术尽管美联储执掌着全球经济的命脉，但对于它来说最为重要的任务，始终是实现美国价格稳定和促进最大化就业。
在2024年，美国经济数据呈现出复杂的局面。一方面，GDP增速表现强劲，三季度增长2.8%，四季度亚特兰大联储预测将扩张3.3%，显示出整体经济的稳健性。
而就业市场虽受飓风干扰及波音罢工等影响有所波动，10月和11月非农数据先降后升，但失业率仍维持在相对稳定的水平，11月为4.2%，薪金实际增速保持平缓。
然而，通胀问题却依然棘手，整体通胀的黏性仍存。
美联储关注的通胀指标个人消费支出物价指数（PCE）在9月和10月连续超预期增长，10月PCE价格指数同比上涨2.3%，核心PCE同比上涨2.8%。
消费者价格指数（CPI）在10月和11月也连续同比上涨2.7%，核心CPI连续3个月同比上涨3.3%。尽管部分物价分项有回落态势，如11月房价环比涨幅缩小。
不过，前两个月通胀回温的驱动因素存在一定波动性，如车辆和酒店价格因特殊事件上涨，鸡蛋价格受禽流感影响飙升等，这也让美联储对通胀前景有了一定的重新评估空间。
因此下半年以来，美联储对通胀的担忧逐步减弱，更多关注经济增长乏力的迹象，才开始调整方向，试图通过降息来避免经济进一步恶化。
二、利率水平与中性利率的趋近考量美联储的加息周期在2024年已经达到了较高的水平，使得联邦基金利率接近或略高于长期的中性利率。
中性利率是指既不刺激经济也不抑制经济的利率水平，通常被认为是经济长期增长的合理水平。当利率超过中性利率时，经济可能面临过度紧缩的风险；而当利率低于中性利率时，则可能推动经济过热。
美联储在新冠疫情前曾认为“中性利率”可能在3%上下。但疫情过后，在美联储强势加息抑制通胀过程中，美国经济增速依然坚挺，这使得许多观察者认为美国的中性利率已经上升。
随着美联储在2024年开启降息周期，美联储逐步意识到当前的利率水平已接近或超过中性利率。
当前4.3%左右的利率水平对于美联储在抑制通胀上继续取得进展、维持一个强劲的劳动力市场来说，已经具备了一定的限制性且力度适宜。
接近中性利率水平使得进一步加息的空间和必要性大大减小。若继续保持高利率，可能导致经济过度紧缩，进而影响到就业市场和整体经济增长。
因此，此时选择降息被认为是恢复经济平衡的一个合适选择，尤其是在中性利率已趋近的背景下。
三、政策前瞻性与特朗普潜在风险的权衡美联储在决策时不仅要考虑当前的经济状况，还需进行前瞻性判断。
2024年内降息的决策，反映了美联储对未来经济走势的谨慎预期。然而，降息同样伴随着潜在的风险。过快降息可能导致市场对通胀的预期再度升温，或者鼓励过度借贷和资产泡沫的形成，进而加剧金融不稳定。
因此，美联储在降息决策上非常谨慎，往往会逐步调整，以确保风险可控，这需要美联储平衡金融市场对降息的反应，避免市场出现过度的乐观预期，进而产生金融市场泡沫。
更重要的是，在特朗普回归白宫后的经贸政策存在巨大的不确定性。其关税政策可能刺激通胀回温，移民政策可能致使劳动力市场升温，这都会给美联储未来的货币政策操作带来更多阻碍。
所以有观点认为鲍威尔可能希望在特朗普上台之前，抓住时机再进行一次降息，以提前应对可能出现的复杂局面，增强政策的前瞻性和灵活性。
4.市场预期与美联储决策的相互作用市场预期与美联储的决策之间存在着密切的相互作用关系。金融市场尤其是债券市场，对美联储的政策变化有着敏感的反应。
在2024年，市场普遍预计美联储可能会降息，尤其是在经济放缓和通胀压力减轻的情况下。资本市场的反应往往领先于实际政策的变化，投资者通过资产价格调整预期美联储的行动，这种预期本身会对经济产生影响。
美联储的决策也会受到市场预期的引导。如果美联储过度忽视市场对降息的预期，可能会导致市场的不安和波动，影响金融稳定。
因此，2024年美联储降息决策中的一个重要因素，就是市场对未来经济形势的预期反映了降息的必要性和紧迫性。美联储必须在保持政策透明性与前瞻性的同时，避免市场过度解读其政策意图，以确保政策的有效性和市场的稳定性。
