#头条晒图大赛#此处，我们举个吃瓜店的例子：

吃瓜店持有A公司80%的股权，假设A公司赚了100万净利润，优塾吃瓜店赚了200万，在合并利润表中，我们的净利润为300万

但在核算归母净利润时，要扣除A公司其他股东（20%股权）的权益净利润20万，这20万为少数股东损益，吃瓜店的归母净利润为280万

2012-2014年时，少数股东权益为73.36亿元，47.27亿元、48.99亿元，占总权益的比重为：27.57%、20.24%、17.18%

本案，在当时少数股东损益的下降的主要原因，在于一个重要子公司的变动——延锋。

此处的延锋，正是上汽集团在2010年装入华域的世界第一内饰公司。2009年延锋贡献了华域汽车收入的78.57%（193.82/246.68），2010年占收入构成的比重为71.25%（313.97/440.63）

但注意，延锋伟世通虽然纳入了合并范围，但是华域汽车持股延锋的比例仅为50%，并表是由于其董事会拥有多数表决权，但在核算最终归母净利润时，其余50%股权由伟世通国际有限责任公司（―伟世通‖）持有

2009-2012年，少数股东损益占净利润的比例为：39.84%、43.97%、44.05%、44.03%。

权益净利润占比提升发生2014年，此前的2013年末，华域汽车完成收购伟世通持有的延锋50%的股权，延锋成为全资子公司。

2014 年1月初延锋完成工商变更登记，更名为“延锋汽车饰件系统有限公司”。

因此，2014年将延锋100%纳入合并范围

延锋2014年度营业收入为527.82亿元，营业利润为38.63亿元，净利润为20.80亿元，占到华域当年归母净利润的46.68%

注意，在这一期间，随着延锋完全并入华域汽车的报表，本案估值明显抬升，PB从2013年的1X上升至2014年的2X，股价涨幅为51.24%，同期上证指数涨幅为42.55%。

看到这里，前面两个问题已经解决完了，从这两个阶段的估值逻辑上看，研究华域汽车的核心，其实并不在市面上常见的营收增速、利润增速、ROE

事实上，就算以上这三个数据持续下滑，都没关系，更关键的地方，其实在于母公司的资产注入，以及增持子公司带来的利润增长

或者更明确的说，其基本面的逻辑，基本上是这么一个循环：有注入预期时，估值抬升——注入完成时，业绩提升，估值到顶——注入预期消散，业绩持平或下滑，估值下滑

估值逻辑必须和财务逻辑相印证。从财务逻辑上，还剩下最后一个重要问题。

预知后续，且听下回分解不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎