作者 | 霍云

来源 | 投资家（ID：touzijias）

宗庆后之女宗馥莉，迎接VC首秀。

她个人99%持股瑾汇投资的一笔直投项目，正冲刺IPO。投资家网获悉，今年初，去新三板挂牌的中式快餐公司老娘舅转战北交所，目前进入上市辅导阶段。老娘舅，并非中式快餐新品牌，要是从2000年成立算起，其拥有长达24年的发展史，背后是杨国民、杨峻珲父子对中式快餐未来的美好期望。然而，在洋快餐当道的年代，老娘舅成长不易，为了破局，这对父子大胆引入VC/PE，并把老娘舅打造成与洋快餐有一战之力的中式快餐龙头。此次IPO如若顺利，不仅会诞生“中式快餐第一股”，也会带来宗馥莉入局股权投资的VC首秀。

那么，宗馥莉为何会投资老娘舅？

一

这源自一对父子对中式快餐未来的美好期望。

老娘舅创始人之一的杨国民是一位快餐“爱好者”。早年，由于走南闯北、风餐露宿，他很少有静下心来吃饭的机会，快餐是他生活中不可或缺的一部分。常年与快餐店、地摊、小老板打交道，攒下第一桶金的杨国民，萌生了创业的想法，加之洋快餐当道，他顺从心意，想打造一个令人难忘的品牌，“让那些常年奔波、忙忙碌碌的人，吃到好吃的中式快餐。”

说干就干，2000年，杨国民在浙江湖州成立了中式快餐公司老娘舅。至于为何叫“老娘舅”？杨国民有着情感宣泄，而老娘舅三个字在长三角地区较为常见。多指“有威望、讲公道的年长者。”取名老娘舅，寄托着杨国民的心愿。筹备两年后，他开出了第一家快餐店。

别看，杨国民初次经营快餐，他却有着一些新奇想法。他觉得，快餐除了注重色、香、味、形、温度，更要注重出餐时间，怎样能在特定时间内把餐交到顾客手上，才是快餐需要掌握的“精髓”。这同样是快餐“爱好者”杨国民过去在吃别人家快餐时感受到的“痛点”。

所以，杨国民十分看重出餐时间，他给老娘舅弄出一套“规矩”，突破了中式快餐过去标准化、可复制、去厨师等规模化运营难题。2004年之后，老娘舅崭露头角，一句“米饭要讲究，就吃老娘舅”火遍长三角，席间有人提出想加盟门店，却被杨国民拒绝了。

杨国民认为，一个品牌过早的开启加盟模式会带来伤害，这是很多快餐店很难做好的原因。但如果不走加盟，规模化便难上加难。几番思索，老娘舅走了一条“连锁直营为主，员工加盟为辅”的道路，让每个员工变成每个门店的老板，这样就会齐心协力做好老娘舅。

想法总是美好的。“员工加盟”最终失败了，据说“容易产生矛盾和分歧”，使杨国民一度陷入麻烦，他痛定思痛，放弃“员工加盟”，改为“连锁直营为主，授权加盟为辅”。加盟老娘舅必须择优加盟，在杨国民的细心经营下，老娘舅成了南方地区中式快餐的头部品牌。

不过，杨国民压力很大，他首先要应对洋快餐的辐射，其次要避开同行的追击，持续保持创新性，以及思考公司、门店经营、管理制度、文化等，修复“员工加盟”闹出的不愉快。有人建议，杨国民找个职业经理人，“找专业的人，以后什么都不用管了。”他拒绝了。

他对中式快餐未来的美好期望，还没有实现。

二

儿子的加入，帮杨国民彻底打开了局面。

杨国民的儿子名叫杨峻珲，是一位国外镀金的90后。大学毕业，杨峻珲决定回国陪父亲共同创业，他从基层岗位做起，用8年时间干到管理层并升至副董事长，为公司出谋划策。

这种“新老搭配”的管理组合很快使老娘舅迸发新活力。杨峻珲觉得，要想杀出重围，一是需要清晰的定位，于是老娘舅以“招牌米饭+中餐主菜”为中心，辅以汤羹、蔬菜、小吃，保证其餐食的可选择性；二是精准匹配顾客画像，将价格区间调整到19元-35元。

此外，杨峻珲充分发挥年轻人对互联网、科技的认知优势，借助微信、支付宝、美团、饿了么等平台，通过“线上+线下”的销售模式来提升老娘舅在中式快餐市场的影响力。产品研发方面，父子二人配置了先进设备与研发人员，以满足消费口味日益变化的需求。

聊到此处，杨国民、杨峻珲的经历像不像宗庆后、宗馥莉的缩小版？当年，宗馥莉就是在国外镀金后回国帮父亲打理生意，先在基层历练，干了10多年进入娃哈哈总部，一路摸爬滚打到管理层。2021年，宗馥莉出任娃哈哈副董事长兼总经理，终于拼回父亲身边。

老娘舅父子与娃哈哈父女有相似经历，或许也为宗馥莉的投资埋下伏笔。

在未启动股权投资前，老娘舅的情况不容乐观。一方面，杨国民始终反对全面加盟模式，他要控制加盟店总量；另一方面，洋快餐之外，中式快餐涌入出资金充裕的新品牌。腹背受敌的境遇，使杨峻珲积极寻找突围良方，他脑海里浮现出国外同学经常提到的股权投资。

国内VC/PE尚处萌芽，杨峻珲就成了较早接触股权投资的人。他告诉父亲要学会“借力打力”用外部资本撬动老娘舅门店规模形成壁垒。在他的努力下，杨国民大胆引入VC/PE，早期分别拿到了达鑫投资、复星投资的共计7700多万元融资，迅速扩充了几十家门店。

与VC/PE、产业资本接触过程中，杨峻珲结识了不少知名人士，其中就包括“奶茶鼻祖”香飘飘的董事长蒋建琪。彼时，蒋建琪欲打造香飘飘的投资版图，给90后女儿蒋晓莹未来接班铺路。听了老娘舅父子的故事，蒋建琪很是触动，就帮了杨峻珲一把，做了老娘舅股东。

自从混迹投资圈，杨峻珲展现出了无与伦比的交友及融资能力，他还得到了一位00后富豪千金胡嘉怡的支持。当然，最关键的是，宗馥莉参与的那笔1亿元融资。2020年，老娘舅又融资了，投资方为瑾汇投资、杭州城投、延瑞投资，瑾汇投资便是宗馥莉的个人资本。

三

2015年，国内“双创”大热，刺激了VC/PE爆发。

股权投资作为一种扩大边界、增强壁垒的金融手段，优先被新经济赛道的互联网、科技大厂应用。传统企业看到互联网、科技大厂强大，不愿落后，可股权投资同样蕴藏着巨大风险。思索再三后，一部分愿意拥抱股权投资的传统企业，打开了间接参与VC/PE的大门。

它们纷纷成立了投资机构，以LP出资人的形态参与到VC/PE基金。当时，宗馥莉还没在娃哈哈正式大展拳脚，她经营支线业务，没顾虑，进而设立了个人99%持股的瑾汇投资。

瑾汇投资定位很清晰，重点做LP。陆续出资了鼎晖投资、高榕资本、真格基金、中金资本等“顶流”VC/PE。靠着机构投资穿透，瑾汇投资间接链接了超2000个公司。

直投层面，瑾汇投资一直很谨慎，绝不轻易出手。这也反映出了产业资本的特性“等得起”，不像纯粹的VC/PE基金，要考虑存续期。宗馥莉等来等去，等到了老娘舅，促成瑾汇投资一笔直投案例。有了宗馥莉背书，老娘舅再获1亿元融资，投后估值达到22亿元。

老娘舅能杀出重围，确实离不开杨峻珲的贡献。

2021年，老娘舅踏上了上市之路。有消息说，前者急于上市，是与投资方签有“对赌协议”。“协议”要求，老娘舅必须在2025年上市，否则投资方有权要求回购持有股份。不知是否存在某种“规律”，越是被迫要求尽快上市的公司，上市之路越难走。比如签下“对赌协议”的万达商管，数次IPO折戟，逼得王健林愁眉紧锁，只能求朋友解除“对赌”。

2023年11月，市场突然传来老娘舅折戟上交所的消息。杨峻珲临危不乱，今年初果断挂牌新三板，紧接着转战北交所，目前进入上市辅导阶段。路途坎坷的老娘舅，表现出了坚韧。

招股书显示，2021年至2023年6月，老娘舅营收分别为15.25亿元、14.24亿元、7.99亿元；净利润分别为0.64亿元、0.36亿元、0.45亿元。总门店超400家（379家直营店、23家加盟店）。2023年，受消费复苏提振，老娘舅盈利增强，一切在向好的趋势迈进。

就像老娘舅此次北交所IPO，一旦上市，市场将会诞生“中式快餐第一股”。杨国民、杨峻珲父子长达24年的努力不会白费。根据持股比例，上市后，他们将斩获超10亿元身价。24年的坚持知易行难，大量公司坚持不住，往往拿到融资，乱了阵脚，迷失方向。

谁能想到，20多年了，杨国民当初控制加盟店总量的理念，坚定不移。在加盟店大爆炸的餐饮行业，杨国民、杨峻珲守住了保品控的底线，这可能就是宗馥莉愿意投资老娘舅的另一原因吧。2024年，对于独自扛起娃哈哈重担的宗馥莉来说，也是一个充满挑战的开始。

但我们愿意相信，宗馥莉会给娃哈哈带来不一样的明天，一段投资佳话。