作者 | 王言

编辑 | 苏淮

连年亏损的永辉超市（下称“永辉”），最近却呈现出“老树开新花”之态。

12月3日，永辉盘中再度涨停，录得3连板，股价创下近3年半来新高。此前一周，永辉股价持续走高，市值最高上涨超过170亿元。而从今年10月中旬至今，永辉股价几近翻倍。

股价飞涨引发热议，永辉不得不紧急发布公告澄清。其在12月2日表示，经自查，截至公告日，公司生产经营活动正常，稳步有序进行门店调改，内外部经营环境未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大事项。

无论如何，永辉股价的快速上涨，让广大投资者和前不久坐上永辉大股东宝座的名创优品，完美抄了个底。但从基本面看，连年亏损的永辉还远未走出危险区。

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大佬见面，刺激股价？

近期与永辉股价暴涨同步发生的，还有其新晋大股东名创优品和帮扶方胖东来的一次线下“联动”。

11月27日，名创优品创始人、董事会主席兼首席执行官叶国富，与胖东来创始人、董事长于东来首次会面。据了解，这是两位零售界企业家的首次见面，也是名创优品成为永辉第一大股东后，双方就永辉的调改升级第一次见面交流。

在双方的交流中，叶国富和于东来主要谈到的，恰好是名创优品和胖东来之间业务的碰撞点——永辉。

今年5月起，永辉通过胖东来帮扶及学习胖东来自主调改两种模式，陆续对全国门店进行调改。9月，名创优品宣布以63亿元成为永辉大股东。

据媒体报道，在叶国富和于东来的交流中，双方都坚定看好永辉，坚定调改路线。

叶国富认为，名创优品一直倡导优质平价的消费主张，倡导回归零售本质、回归消费者，卷品质、卷创新，不卷价格。

于东来则表示，要做中国的Costco并不难，一个在于团队，要让团队愿意干；另外在于产品，要将产品做成国际标准，向山姆、Costco等品牌学习，把商品的品质、功能、美感做好。

在宣布收购永辉股权之后的投资者电话会上，叶国富曾阐述其并购永辉股权的原因，表示看好胖东来调改后的门店，在看遍全球的零售模式后，品质零售将让中国成长出一家伟大的全球消费企业。而永辉，也绝对有“做你身边最幸福的品质社区超市”的特质和韧性。

截至目前，永辉已经在全国范围内完成了20家门店的调改开业。未来胖东来帮扶及学习胖东来自主调改将继续双线并行，并计划在今年春节前将调改店数量增至40家到50家。

前不久，永辉副总裁兼全国调改组负责人王守诚表示，胖东来所有的产品都是按照成本价供给永辉，没有任何费用叠加赚差价，一些热门脱销产品甚至会优先提供给永辉。

在此前，由于于东来曾宣布在明年9月或10月底之后，将不再帮扶企业进行调改，这一度让外界认为其对永辉的帮扶将很快画上句号。而此次于东来的表态，也表明胖东来与永辉的合作将持续下去，这可能也是近期永辉股价上涨的原因之一。

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蜕变中的永辉还在亏损

现如今，打着胖东来调改名号的多家永辉门店，已经变成了“网红景点”。

以北京石景山的喜隆多店为例，据永辉官网公布，该店10月19日恢复营业，首日支付客流约1.4万人次，超5万人进入超市。单日销售总额达到170万元，超过调改前日均销售的6倍。

永辉在接受胖东来调改后，最明显的改变，是商品的结构。

根据官方数据，永辉北京石景山的喜隆多店下架了11430个单品，下架比例接近八成，新增单品占比76.2%，进口商品比例也从原先的不到10%提升至20%以上。调整后，该门店与胖东来商品结构的相似程度达到90%以上。

此外，永辉的产品销售模式发生了变化。

此前，和其他传统卖场一样，永辉更像一个“包租公”，向产品供应商收取进场费和条码费等，让商品进场。这一模式利润率更稳定，风险也更小，但缺点是毛利偏低，卖场会越来越依赖进场费，甚至不论商品优劣，只要供应商付了钱，都可以进驻门店，其所售商品越来越没有特色，质量也得不到保证。

经营长期处于颓势，包括永辉在内的多家大卖场都在寻求新的出路，胖东来就成了最后的救命稻草。

目前，永辉调改中的门店，开始采用类似胖东来、Costco和山姆的自选模式，取消供应商这一中间环节，自主选择或是定制商品。

这一模式的优势非常明显，在打通上游环节后，质量更高、更符合消费者需求的自有品牌不断上架，产品毛利也得到保证。

胖东来和山姆当前的经营情况，就是这一模式可行性的佐证。根据官方数据，2024年，仅有13家门店的胖东来，销售额接近150亿元；截至2024年11月中旬，山姆中国销售额在850亿元左右，已超过去年全年。

在胖东来的支持下，很多被改造的永辉门店，至少在初期获得了成功。但考虑到目前永辉还拥有超过800家门店，想要将胖东来模式全部复制，难度依然很大。而当永辉全面向胖东来看齐时，如何找到符合自身的发展路径，也是一个难题。

从媒体的报道看，尽管一些永辉门店的调改大获成功，但还是会有人抱怨现在的产品比原先更贵。而这次与于东来的交流中，叶国富还重申，其一直倡导优质平价的消费主张，倡导回归零售本质、回归消费者，卷品质、卷创新，不卷价格。

这也意味着，随着永辉在自选模式上越走越远，其价格优势可能也将不复存在。

当永辉股价起飞，被调改门店成为景区时，其业绩其实还在谷底。今年前三季度，永辉共实现营收545.49亿元，同比下降12.14%，实现净利润-0.78亿元，同比下降248.91%。其中，第三季度实现营收167.7亿元，同比下降16.40%；净亏损3.53亿元。

关店的动作也在持续。极海品牌监测的数据则显示，近90天时间里，永辉新关停122家门店。

可以预见的是，作为国内线下零售龙头，体量巨大的永辉，很难在短期走出泥潭。但随着其与胖东来、名创优品的联动愈发紧密，最终取得的成效，也将成为整个零售业进行调整的风向标。

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