一个藏在实业背后的资本迷局。
01
股市不信业绩？
按理说，公司业绩不错，股价方面应该也会有所体现，但TCL似乎并不是如此。
2023年8月29日晚，TCL科技披露了中报，数据显示，今年上半年，公司实现营收851.5亿元，同比增长0.7%；净利润23.9亿元，同比增长24.1%。
其中二季度盈利大幅改善，实现归母净利润8.9亿元，同比增长15.8亿元，环比增长14.4亿元，均实现扭亏为盈。
TCL科技表示，上半年，全球显示终端需求依然低迷，但季度环比已有改善。展望下半年，终端需求受季节性影响有望迎来回升。受益于行业趋势向好及公司业务结构优化，公司有信心半导体显示业务下半年实现经营显著改善。
2022年年报中，TCL提到，2022年半导体显示经历最严峻的全球产业寒冬，如今看来，行业已行至拐点，业绩也逐渐扭亏为盈，并且接下来的预期也不错。
但奇怪的是，资本市场似乎并不买账。
从K线图上来看，TCL科技自从2021年3月26日，登上9.19元/股的高点后，就开始一路下降，直至腰斩，此后便一直徘徊在4元左右。
2023年8月29日中报公布后，漂亮的业绩数据仍旧未能给股价带来足够的刺激，截至2023年9月10日，TCL科技股价报收4.04元/股。
实际上，类似的情况已经不止一次出现了。
2022年3月10日，界面新闻就曾发布过一篇《TCL科技收获历史最佳业绩，但股价过去一年却接近腰斩》的文章，更早一点，其他媒体也曾发布过类似的文章探讨此现象。
这次也是，中报业绩明明不错，那为何股价就是不涨呢？
02
为何带不动股价
业绩不是唯一参考对象。
首先，面板行业的周期性特点，就会在一定程度上影响人们的判断。
TCL科技主要聚焦在半导体显示和材料业务上，大尺寸TV面板是其核心优势。毕竟是过去的“彩电大王”，面板行业里还是说得上话的。
不过，半导体面板一般每隔4年会经历一轮行业大周期，市界认为，TCL科技的业绩和净利润正在迎来拐点；野马财经文中也提到，深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江表示，目前TCL科技正处于低估阶段。
也就是说，有部分人认为，TCL科技的股价刚走完周期下行阶段，所以股价正处于一个蓄势待发的低位。
除了行业周期的影响，其次就是，面板行业的业务特点影响了市场预期。
一方面，面板属于重资产行业，投产一条线动辄就是上百亿；另一方面，面板也是一个充分竞争的行业，对于面板厂商的技术研发与更新、产能控制、以及长期持续烧钱的能力有着极高的要求。
而随着技术的快速迭代，旧技术旧产线市场面临着被淘汰的风险。
所以，以IPG中国区经济学家柏文喜为代表的一部分人认为，TCL旗下上市公司二级市场不受投资者买账，这主要是由于市场对于TCL基于技术创新的可持续发展能力存疑，对于企业未来缺乏信心所造成的。
最后就是TCL近年来的收购并购动作，影响了一部分投资者的预期。
面板实业难做，TCL逐渐转型布局产业金融业务，也逐渐开始了资本版图的扩张。
2019年初，在公布重大资产重组方案后，TCL集团逐渐被分拆为TCL科技和TCL控股。
此后，TCL先后完成对TCL中环和奥马电器的控股，切入新能源光伏与白电领域。
根据野马财经，以香颂资本董事沈萌为代表的一部分群体，认为TCL有这么多家上市公司都是靠资本运作收购兼并而来，并非是通过产业成长，所以投资者不会对这些企业的前景有过多乐观的预期。
03
资本迷局
TCL帝国的打造，离不开李东生的掌舵。
1989年，李东生开始涉足彼时新兴的彩电行业，1999年，TCL电子的前身TCL国际控股登录港股；1993年，李东生还将TCL通讯（已退市）推上A股，成为中国“电话大王”；2004年，TCL集团成为中国第一家集团整体在A股上市的公司。
随着TCL主营的电话和彩电业务逐渐成为夕阳行业，2009年，李东生又带领TCL集团与深圳国资合作成立深圳市华星光电公司，布局半导体显示；之后，又入主了TCL中环和奥马电器。
根据野马财经，目前，李东生已控股了奥马电器、TCL科技、TCL电子、华显光电和TCL中环。
如果加上已经递交招股书的通力股份，李东生将迎来第6个IPO。
值得注意的是，洞察IPO曾提到，2016年12月，TCL集团推动华星光电为核心的显示面板业务借壳上市的计划告吹，于是，想到了将其他业务剥离。通力电子的控制权随着资产重组也被转移了。
当时的争议主要在于资产的受让方TCL控股的股东，是以李东生为主的TCL管理层（持股约33.33%）及苏宁易购（持股25%）及部分私募基金等，以如此低的估值向其出售这些收入来源稳定的资产，保留尚不确定的面板产业，管理层是否为掏空上市公司核心资产，对TCL科技中小股东利益造成了伤害。
不过，通力电子还是在2021年私有化退市，彼时市值约33亿港元。
如果通力股份成功实现A股上市，那么按照洞察IPO文中计算，通力股份发行后市值约为47.44亿元。而招股书中显示，李东生合计持有通力股份约11.97%股份，若此次上市成功，其身家或将再增数十亿。
更有意思的是，证券之星的数据显示，TCL科技上市以来，共分红13次，总计分红121.92亿元。
TCL科技的第一大股东是谁？最大的受益方是谁？答案自然不言而喻。
