东鹏饮料，突破千亿！

2024年，东鹏饮料一路高歌猛进，市值成功突破1100亿大关。

在国内超100家食品饮料上市公司中，东鹏可以说是今年表现最好的企业，没有之一。

业绩是实力的试金石。

2024年第三季度，公司实现营收125.6亿，同比增长45.34%；净利润27.07亿，同比大增63.53%。

东鹏继2023年营收首次突破百亿后，2024年仅前三个季度的营收和利润，就已经超越了去年，成长性十足。

那么，东鹏饮料凭什么达到如此高度？公司未来发展趋势又如何？

下面我们引入波特五力模型，来分析一下东鹏饮料。

波特五力是分析企业竞争优势的典型框架。五力分别指的是行业内竞争能力、新进入者的威胁、供应商和买方的议价能力、替代品的威胁。

我们先看一下，东鹏饮料在行业内的竞争能力。

东鹏作为国产功能饮料的领头羊，寡头优势明显。2023年公司市占率达17%，远超乐虎（6%）、中沃（6%）、战马（4%）等，龙头地位强悍。

而面对“老大哥”红牛，东鹏也不甘示弱。

从销量占比看，2023年东鹏的销售占比达43%，同比提升6.3个百分点，超越红牛位列市场第一。

目前，红牛的市场份额降至53%，而东鹏的份额还在加速提升中。

可能有人要问，作为“模仿者”，东鹏是如何超越红牛的？

答案是，性价比取胜。

通过配料表来看，东鹏几乎一比一复刻了红牛的配方，但是售价却只有红牛的一半。

而“便宜是一种能力”这句话，在东鹏身上体现得淋漓尽致。

事实上，东鹏在包装上节约了极大成本。500ml东鹏特饮的包装成本仅约1元，比红牛要节省0.5元以上。

同时，一瓶东鹏特饮的出厂价约2元，在给自己留出充足利润的同时，还可以给渠道留下3元的利润。

这样看，东鹏售价虽低，但一点都没少赚。在这种堪称完美的模式下，红牛的竞争力逐渐下降，其他的同行对手更是望尘莫及。

再来看，供应商和购买者的议价能力如何？到底是谁拿捏谁？

从财务数据上看，东鹏饮料对上下游非常强势。

2024年三季度，公司应付账款为10.66亿，且总营收高达125.6亿，相比之下，应收账款却只有1亿左右。

近几年来也都是如此，显然，东鹏是在无偿占用上下游的资金，只有话语权高的公司才能这样。

从产业链具体情况看，东鹏饮料的上游主要是牛磺酸供应商，下游则对接销售渠道。

1.面对上游：

在功能饮料的原料中，最核心的就是牛磺酸，起到调节神经传导的作用。

目前，全球近90%的牛磺酸产能都在我国，而永安药业作为全球最大的牛磺酸生产商，手握近60%的产能，为红牛、东鹏饮料等一线品牌供货。

但人工合成牛磺酸的成本和技术壁垒都很低，一旦涨价，永安药业便容易失去当前的份额优势和客户资源，几乎不具备溢价权。

2.面对下游：

需求决定市场。东鹏饮料的下游需求相当旺盛，逐年递增的合同负债就印证了这一点。

2020-2023年，公司的合同负债从9.5亿增加至26.07亿，翻了三倍，充分说明了下游渠道商的提货意愿之强。

另外，前文也提到过，公司每瓶产品将给渠道端留下3元的利润。毫无疑问，这对下游商家极具吸引力。

正因如此，截至2023年，公司拥有经销商将近3000家，与3年前相比，近乎翻了1倍。

可见，在产品畅销+丰厚利润的加持下，东鹏饮料对下游的拿捏能力不言而喻。

那么，行业内有潜在进入者的威胁吗？

新进入者的威胁取决于进入壁垒的高低。然而，这个行业对新品牌并不是很友好。

一方面，经营规模壁垒。

饮料行业倾向于渠道为王，像东鹏饮料一样拥有遍布全国的渠道，对公司的上下游议价能力是一种考验；

2023年，东鹏的省外收入占比超越50%，遍布了华北、西南、华中等多个区域，从广东走向全国，渠道扩张效果明显。

因此，这对前期的资本投入要求很高，需要实现规模、成本、质量等多方面协同，新企业容易望而生畏。

另一方面，品牌壁垒。

能量饮料具备抗疲劳的功能属性，具有较高的复购率和消费黏性，尤其是头部品牌。

对于消费者来说，东鹏、红牛等品牌早已植根于心，客户忠诚度很高，新进入者的威胁不大。

最后，在可替代品的威胁方面，东鹏饮料的优势也不容小觑。

现在市面上，与能量饮料功效相似的产品，主要就是咖啡，两者都含有咖啡因，且都有提神的作用。

替代品是否会构成威胁，很大程度上取决于价格。谁能以更低的价格、更好的性能，满足消费者的需求，就会更受青睐。

不是9.9元的瑞幸买不起，而是东鹏特饮更有性价比。

一瓶500ml东鹏特饮价格在4-6元，而同分量的瑞幸、库迪等咖啡品牌价格明显更高，星巴克就更不用说了。

由此看来，功效相近的情况下，东鹏价格优势明显，可替代品对它的威胁不大。

此外，当前能量饮料的市场前景广阔，公司成长空间充足。

2023年，中国能量饮料市场规模约为576亿元，近十年复合增速达11.8%，是软饮料中增速最优、景气度最高的赛道，公司未来的成长空间很足。

最后，总结一下。

长期来看，东鹏饮料在国产能量饮料行业的龙头地位，无可撼动。

公司对上下游企业的议价能力很强、新进入者和替代品目前也不对其构成威胁。未来有望继续扩大龙头优势，实现业绩和估值的戴维斯双击。

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