一年一度投资界的盛会——巴菲特股东大会如约而至。受“新冠”影响，今年的股东大会首次通过线上形式召开。

今年和巴菲特搭档的是伯克希尔非保险业务副董事长格雷格•阿贝尔(Greg Abel)。这也引发了外界关于阿贝尔将成为“接班人”的猜测。

过去50多年时间里，伯克希尔哈撒韦公司1965-2018年的复合年增长率为18.7%，明显超过标普500指数的9.7%；1964-2018年，伯克希尔的整体增长率是1091899%（即10918倍以上），标普500指数为15019%。

然而，2020年一季报显示，公司期内归属于股东的净亏损为497.46亿美元（人民币3527.29亿元），上年同期盈利216.61亿美元。其中，投资亏损545.17亿美元（人民币3865.58亿元）。以4月30日收盘价为计，格力电器市值约3300亿人民币。

历史首次的线上巴菲特股东大会，有哪些看点呢？新冠疫情对全球经济及金融市场的巨大影响，巴菲特有何观点可供分享？未来接班人花落谁家……

一，巴菲特称疫情不会更坏了

谈到此次的疫情，巴菲特表示，我关于疫情的了解也就和大家一样。当时任何一个人不会想到今年会发生如此的疫情情况，这是一个非常大的影响，影响到了全国人民的行为、心理，这是非常剧烈的一个变动。

巴菲特将新冠疫情与1918年的西班牙流感进行了类比，当时奥马哈死亡974人，占到人口1%以上，致死率要比新冠疫情高得多。但新冠疫情的危险之处在于其传染性，“我们不知道到底多少人传染了，有症状或无症状。”

巴菲特表示，疫情对经济的影响还不完全知道，但是对美国的经济重振有信心。“Never bet against America。”巴菲特表示，不要在美国上下错赌注，美国经济是相当强壮的。相比于1789年美国刚刚建立的时候，我们现在是一个更好且更富裕的国家。

巴菲特表示，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力。美国已经接受过考验，比如大萧条，那时在短短两个月时间之内，道琼斯指数就从380多点经历腰斩，跌到了190多点，投资人是绝望的。然而当时没人能够想到，指数会在1954年，再度涨回400点，而到了今天，道琼斯指数已经涨到了24000点。

“没有什么东西可以停止美国的前进”，巴菲特表示，无论是在第二次世界大战期间，还是古巴导弹危机、911事件或者金融危机时，他都深信这一点。对于大多数人来说，最好的事情就是持有标普500指数基金。

二，坐拥1370亿美元现金，巴菲特何时出手抄底？

尽管一季报显示伯克希尔坐拥1370亿美元（人民币9714.12亿元）的现金，但巴菲特迟迟没有出手抄底。据财报显示，在美股暴跌的3月份，巴菲特净投入资本只有35亿美元。

巴菲特在股东大会上表示，4月份伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，净卖出60亿美元股票。

“我们一直是保持比较高的现金，虽然我们在1月无法预期疫情，但是我们一直保持这样的立场。”

被问及为何伯克希尔哈撒韦没有像2008年金融危机期间一样给企业提供财务支持时，巴菲特表示“我们没有看到任何有吸引力的东西。”

不过，巴菲特依然表示，现在还是买入股票的好时机，但要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。“我们依然愿意做一些非常大的事情，比如300亿-500亿美元的交易。”

三，巴菲特承认在投资航空公司上“犯了错误”

在股东大会上，巴菲特确认，伯克希尔哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的“全部（股票）持仓”。

巴菲特承认在投资航空公司上“犯了错误”，航空业务“发生了很大的变化”。

巴菲特表示，美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空），除了西南航空以外，其他航空公司都有国际航线。航空公司因疫情受到的损失尤其巨大，“我们买了这四大航空公司，70-80亿美元的钱投进去，现在想拿出来，这是我们的错。我们不是说部分减持，我们改变主意，就是要全部卖掉。”

无法判断疫情对航空公司未来的影响是巴菲特此次折戟航空股的主要原因。

巴菲特也在股东大会上表示，如果能够在投资时，更好地衡量航空业此次受疫情的影响，也许就不会“犯错”了。“去年飞行的旅客数很高，而现在飞机都停靠在机坪之中。未来会发展成什么样，我们不知晓。世界在进行重大的改变，对航空公司来说更是如此”。

尽管巴菲特十分肯定这四家航空公司CEO的管理能力，但对于航空公司、飞机制造商的后市，巴菲特并不看好。“疫情对许多行业都有影响，特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机，不知道波音和空客的未来将如何。”

巴菲特预计，四大航空公司将需要借款100-120亿来维持正常经营，且还会出售或回购其自身的股票，这都将影响其股价上下起伏的趋势。

四，巴菲特“接班人”回应伯克希尔经营情况

作为巴菲特最有可能的“接班人”，此次取代芒格出席巴菲特股东大会的阿贝尔，在股东大会上表示，不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变，公司管理团队都在努力工作，寻找更多投资机会，以维持原有的强劲动力。“我们有商业上的睿智，能够做出经济上的部署以及积极进行转变，伯克希尔的经理人都有这个能力。”

被问及伯克希尔受疫情的影响以及员工雇佣情况时，阿贝尔表示，疫情期间，我们的行业要为此做出调整，有些可能调整得比我们更厉害。如果看一下伯克希尔的能源公司，用电的消耗量降低了10%，实际上对我们的生意没有非常大的影响。从长期来讲，我们的业务还继续有增长。即便现在在危机时间，但对我们这些行业的影响还不大。现在商店都关门了，比如糖果、珠宝业等，我们应根据环境做出相应的调整，尤其是在就业方面。将来商店还会重新开门，我们还会雇更多员工回来。所以，长期来讲，伯克希尔的员工和现在比起来会有很大的增长。

五，巴菲特：如果你要做空美国，要非常小心

巴菲特称，美国已经接受过考验，比如大萧条，不要在美国上下错赌注，美国（经济）是相当强壮的。我相信美国，我的过往生涯，就是抓住了美国成功的机会。如果说你要打赌做空美国，你就应该非常小心。因为你要在这方面下注的时候要非常注意，因为市场可能会发生任何事情，就是在1987年10月份，那一天市场就下降了21%。在“911”之后当时市场关闭了4天，然后又开放了，但是没有人知道会发生什么。

巴菲特表示，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力。目前美国30年期国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高，会比你将现金藏在床垫下更高。投资不是赌博，是正经八百的投资。我希望每一个人在买股票的时候，都能够有一种思维。就是说你买的并不是股票，而是买到这个公司的一部分。

巴菲特表示，分散投资是比较好的，我也是这么做的，取得不错的结果。对许多投资者而言，可以做的最好的事情就是持有。

巴菲特指出，伯克希尔和其他企业的工作方式不太一样，我们要收购就是直接买整个企业，我们常常这么做，当然我们也不介意收购优质企业的部分股权。

巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多，某一些业务现在可能在关闭的状况，可能更严重。事实上保险业务，还有铁道公司也发生了一些变化。原来他们的位置，其实都是挺理想的。我们没有什么现金上的允诺。但是现在我们一直是保持很高的现金，包括从“911”之后，那几天市场关闭，我们也是有很多的现金准备。

巴菲特称，现任的美联储主席将来可能也会被载入史册，因为在3月中旬就采取了行动，看上去2008年、2009年的教训，他们的回应是非常大的行动。你看一下美联储的资产负债表，他们会定期放出来，所以你们看一下会很有意思，可以看到在过去6到7个星期的他们的变化非常大。我们不知道这个的后果是什么，没有人会知道，没有人会确切地知道。

六，长期看股票回报会比国债高

巴菲特表示，目前30年国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高，会比将现金藏在床垫下更高。而对许多投资者而言，可以做的最好的事情就是持有标普500指数。

但同时，巴菲特也提醒道，“当发生当前冠状病毒疫情大流行之类的事情时，人们事先很难逆料。这就是为什么您永远不要借钱投资的原因，至少在我看来原因很明显。”

巴菲特表示：“不要想着借钱来搭美国股市的顺风车。”投资者不应陷入这样的境地——因为加了杠杆或者由于心理因素无法吸收坏消息的影响，导致他们被市场失灵所影响。

“我不知道未来几年、几十年会怎样，但我相信大家要跨行业、跨机构投资。我希望，每个人在买股票时要有这种想法：你买的不是股票，而是业务的一部分。”

七，油企未来无法预测

巴菲特在股东大会上表示，原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长。产油企业的未来无法预测。

如果油价一直处于低位，将会有大量不良能源贷款，而且将无法想象股权持有者会遭遇什么。没人知道油价会走往何处，17美元，25美元都有可能，没有人能预测未来的状况。

除了油企，巴菲特还看空报纸业和汽车业。巴菲特表示，疫情导致某些行业进一步衰退，也许这些行业里面的顾客会有其他的消费习惯，不再使用这些产品了，零售业现在发生了很多变化，这些行业以前就有过问题，现在他们的问题更大。比如说报纸业，我们现在增加了更多报业的投资，而且帮助他们偿还债务。但现在报业，在疫情之前，他们的广告、销售量、发行量都已下降。在疫情之后，加剧了这个情况，情况更为严重。汽车业也是一样，现在对汽车业的影响，这些卖汽车的汽车商也不会在报纸上做广告了。所以，以前这种情况就在发生，现在只是这个情况强化了、严重了。

八，芒格状态很好，将在2021年回归年会

巴菲特的老搭档、每年必定出席大会的伯克希尔·哈撒韦集团副董事长查理·芒格，此次缺席了2020年的股东大会。

巴菲特介绍，以前习惯和查理·芒格在这里进行讲话，查理·芒格现在已经96岁了，他的身体还很强壮，但觉得今年最好的选择是让芒格不要亲自过来开会。

“我要和大家保证的是查理状态良好，他明年会回来。”巴菲特强调。

现在芒格把zoom加入了每日日程之中，每天通过zoom开会。

巴菲特还解释，另一位负责非保险业务的副董事长阿吉特·吉恩（Ajit Jain）之所以没有来现场出席股东大会，是因为他在纽约，没必要从纽约出发参加会议。他还对格雷格·阿贝尔和阿吉特·吉恩均表示了感谢。

九，伯克希尔哈撒韦一季报巨亏497.46亿美元

在疫情的突袭下，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司交出了难看的成绩单。2020年一季报显示，公司期内归属于股东的净亏损为497.46亿美元，上年同期盈利216.61亿美元。其中，投资亏损545.17亿美元，衍生品亏损11亿美元，经营利润盈利58.71亿美元。

伯克希尔哈撒韦A股一季报称，至3月末，公司持有总值638亿美元的苹果公司股票，12月末为737亿美元；持有总值202亿美元的美国银行股票，去年12月末为334亿美元。

沃伦·巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦发布2020年一季报显示，政府和相关部门为遏制新型冠状病毒所采取的行动，在3月份开始对公司经营业务产生重大影响，并且可能对第二季度几乎所有业务产生不利影响，尽管这种影响可能会有很大变化。目前无法合理估算长期影响的持续时间和程度。

要注意的是，由于2018年公认会计原则(GAAP)的变化，需要将股票证券投资的未实现收益/损失的变化作为投资收益/损失的一个组成部分计入收益报表。而巴菲特认为任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的，还有可能产生极大误导，因此更推荐投资者关注不包含某些投资结果的营业利润指标。

根据一季报持仓显示，巴菲特前五大持仓占其投资组合比重近70%，五只股票较上季度账面亏损421亿美元，详细情况如下：美国运通：公允价值130亿美元，环比亏损59亿美元；苹果：公允价值638亿美元，环比亏损99亿美元；美银：公允价值202亿美元，环比亏损132亿美元；可口可乐：公允价值177亿美元，环比亏损44亿美元；富国银行：公允价值99亿美元，环比亏损87亿美元。

十，分散投资是比较好的，不应该借钱炒股

巴菲特表示，分散投资是比较好的，他也是这么做的，取得不错的结果。

此外，他指出，投资者不应该借钱炒股。投资者不应陷入这样的境地——因为加了杠杆或者由于心理因素无法吸收坏消息的影响，导致他们被市场失灵所影响。“当发生当前冠状病毒疫情大流行之类的事情时，人们事先很难逆料。这就是为什么您永远不要借钱投资的原因，至少在我看来原因很明显。”

此外他补充，“不要想着借钱来搭美国股市的顺风车。”

十一，4月继续抛售65亿美元股票，钱要用在刀刃上

巴菲特在股东大会上表示，4月伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，因此净回笼61亿美元。

巴菲特在股东大会上表示，现在对全美国人来说，是借钱的大好时机，尽管很多人并不是愿意借钱。对伯克希尔来说我们不会那么做，我们回笼了一部分现金，我们的钱要用在刀刃上。

十二，现在买航空股风险更大

他表示现在要购买航空公司股票风险更大。

巴菲特承认，新冠改变了他对航空公司看法，不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机，而航班现在太多了。

十三，目前没有发现比较有兴趣的公司

巴菲特在股东大会上表示，还没有发现比较有兴趣的公司。伯克希尔哈撒韦目前还没有投资公司，因为“我们没有看到有吸引力的东西”。

十四，谈较高的现金持有：无法预期疫情

截止一季度末，伯克希尔账面上现金达到创纪录的1370亿美元，比去年底又高了大约100亿美元。

我们一直是保持比较高的现金，虽然我们在1月无法预期疫情，但我们一直保持这样的立场。

十五，要做好长期应对疫情的准备

“别人恐慌时我贪婪”。巴菲特过去曾多次在股市大跌时进行抄底。如在2008年金融危机期间，巴菲特对高盛和美国银行进行了抄底投资。

然而，这次，巴菲特却没有怎么出手。

据财报，在美股跌到谷底的3月份，巴菲特净投入资本只有区区“35亿美元”（不到250亿元人民币）。其中，伯克希尔支付了17亿美元用于回购公司AB股。

至此，巴菲特的现金储备已比最近流入股市的资金更多。

对此，巴菲特表示，现在还是买入股票的好时机，但要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。我们依然愿意做一些非常大的事情，比如300亿-500亿美元的交易。

十六，除非做好了充分的心理准备，否则不要买股票

巴菲特表示自己并不是推荐人们什么时候应该买股票，而是希望人们做好长期对抗疫情的准备，也要做好买入的股票会下跌50%以上的准备，伯克希尔哈撒韦公司曾经就有3次股价下跌50%。

十七，疫情会导致某些行业衰退，如报纸业和汽车业　

巴菲特表示，新冠肺炎疫情导致某些行业进一步衰退，也许这些行业里面的顾客会有其他消费习惯，不再使用这些产品了，这些行业以前就有过问题，但现在的问题更大。“比如说报纸业，在疫情之前，他们的广告、销售量、发行量都已下降，疫情之后这一情况更为严重。汽车业也是一样，现在（疫情）对汽车业影响，（使得）这些卖汽车的汽车商也不会在报纸上做广告了。以前这种情况就在发生，现在只是这个情况强化了、严重了。”

十八，银行体系不会发生太大的问题

巴菲特表示，目前来看，银行体系不会发生太大的问题。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况，但目前银行体系资本充足，一季度储备很多，所以银行业不是我们主要的担忧方向。

十九，公司营收降低，努力让股价表现好于标普500

巴菲特指出，伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多，保险业务，铁道公司，也发生一些变化，原来他们的营业是比较理想的，但现在受到了影响。

巴菲特表示不知道关闭美国经济的后果，但“这会奏效，无论我们做什么”；伯克希尔·哈撒韦的营收会“明显低于”疫情没有出现的情形，至少2020年会是如此。

伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员。

而对于公司的股价，截至周五收盘，伯克希尔哈撒韦公司的A类股今年以来下跌超19％，比同期标准普尔500指数12％的跌幅还要糟糕。

对此，巴菲特不能承诺伯克希尔哈撒韦的股价长期一定表现好于标普500指数，但会努力让它的表现好于标普500指数。

二十，无论巴菲特或芒格在不在，公司投资文化不会变

伯克希尔·哈撒韦副董事长格雷格.阿贝尔称，不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变，公司管理团队都在努力工作，寻找更多投资机会，以维持原有的强劲动力。

而巴菲特表示，伯克希尔长期的政策是持续30年以上，在我们的年度报告里有讲过不同的公司有它们各自的运营。

伯克希尔股票目前一股超27万美元。巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司分拆也许是个好的结果，但是会产生很大的费用，税或者其他费用，目前伯克希尔公司的架构对于资本的部署亦是非常有利的。

他持有的所有伯克希尔股票将来都会交给慈善，捐献出去，14年前就做出了这一决定。（综合）