从股市的长期收益率说起。

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股票本质上是企业的权益。只要企业有利润，股票就有收益。所以，企业也许会倒闭，但整个股市一定会长期上涨。

计算股市的长期收益率，一定要选好起点和终点。

如果从熊市算到牛市，一年就敢翻N倍的A股才是全球最强市场。但这么算明显是不合理的。所以我的思路很简单：

a.从熊市算到熊市，或从牛市算到牛市，使得首尾一致；

b.把时间周期拉长，以10年以上维度计算收益率。

很多人看不上A股，咱就以所谓最强的美股（核心指数标普500）为例。

2000年以来，美股有过三次大熊市，出现了三次大熊底。

第一次是2000年互联网泡沫破灭，2002年10月见底。最低770点。

这次熊市以上市公司估值泡沫破灭为主，虽然引发了小企业的倒闭，甚至经济衰退，但最终互联网行业被证明不是泡沫，很多企业是有利润的。可定义为大熊市。

第二次是2008年金融危机爆发，2009年3月见底。最低666点。

08年金融危机并不是美股出了问题，而是因为美国地产业的次贷危机。由于地产是周期之母，加上老美监管部门应对不当，多家金融巨头倒闭，经济明显衰退，最终引发了全球性金融危机，美股跌到谷底。

这次熊市已不仅仅是大熊市，而是超级大熊市。

第三次是2020年疫情爆发，2020年3月见底。最低2200点。

该年老美迅速把利率降到0，疯狂撒钱，应对妥当。疫情对企业经营有影响，但衰退较浅，也未引发金融危机。定义为大熊市。

根据以上数据，我们可简单计算下美股的长期收益了：

从大熊市底（2002年10月）到大熊市底（2020年3月），18年时间，美股涨幅为186%，年化收益率6.2%。

而从超级大熊市底（2009年3月）到大熊市底（2020年3月），11年时间，美股涨幅为230%，年化收益率为11.5%。

不过，这么算对美股相对有利，因为是从超级大熊市算到了大熊市。11%的年化收益率显然是被高估了。

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再来看牛市的情况。

对应前面三次熊市的，就是三次牛市了：

2000年互联网泡沫牛顶，2000年4月，最高点1550点。

这是一次泡沫巨大的超级大牛市，标普500的市盈率竟然超过了70倍。比今天还要高得多。

2007年金融危机爆发前，2007年10月，最高1570点。

这次可定义为大牛市。此后的美股下跌也不是因为股市估值太高，而是楼市泡沫破灭。

2020~2021年大放水牛，2021年12月，最高4818点。

为应对疫情，老美利率降到0，叠加高赤字大撒币，带来了经济的强劲复苏和股市的翻倍式大涨。这次可定义为大牛市。

再来计算下收益。

从超级大牛市顶部（2000年4月）到大牛市顶（2021年12月），21年时间，美股涨幅为211%，年化收益率5.4%。

这么算对美股相对不利，毕竟是从超级大牛市算到大牛市，收益率会被低估。

而从大牛市顶（2007年10月）到大牛市顶（2021年12月），14年时间，美股涨幅为207%，年化收益率为8.2%。

汇总下数据，

从大熊市（2002年）到大熊市（2020年），美股年化收益率6.2%；

从超级大熊市（2002年）到大熊市（2020年），年化收益率为11.5%（这么算会高估美股收益）；

从超级大牛市（2000年）到大牛市（2021年），年化收益率5.4%（这么算会低估美股收益）；

从大牛市（2007年）到大牛市（2021年），年化收益率为8.2%。

综合考虑牛熊市等级，可以得到最终结论：

2000年以来，美股的年化收益率在5%~11%之间，平均在7.5%左右。

如果再加上标普500年均1%的股息率，最终收益率在8.5%。

那么2000年以前呢？

历史统计数据很多。我这里采用美国金融圈较为公认的沃顿商学院西格尔教授研究成果。

根据西格尔的数据，1801年~2001年，200年时间里，美股居然翻了整整1270万倍。

非常疯狂的数字，但如果折算成年化收益率，刚好是8.5%。和2000年以后的数据几乎完全一致。

而这就是美股的长期收益率。

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也许上述数据跟大家的体感有差异。包括我自己买的美股指数基金，不少都翻倍了。

这部分是因为很多朋友买的是纳指，但纳指不能代表美股的全部。就好像2019~2020年轻松翻了3倍的创业板也不能代表A股的全部。

另一个很重要的因素是近因效应。大部分人的感受来自于最近十几年的美股。

就像前面讲的，2008年金融危机爆发前，美股估值并不夸张，在21倍PE左右。

这场危机的起源是美国楼市泡沫的破裂，进而引爆了楼市类资产，倒闭了数家地产商和关联金融机构，波及了美股。

换言之，是楼市地产的锅，不是美股的锅，但美股被恐慌情绪错杀得很惨。

这也导致美股跌到了一个非常极端的位置。以至于2009年标普500跌到了1996年的水平，相当于13年未涨。

正是从2009年极低的起点出发，最终成就了美股过去15年的长期大牛市。

到这，是不是有点似曾相识的感觉了。2009年的美股很像现在的某东方大国。

印度：没错，正是在下

中国：别闹，这回真是我

A股这两年熊市，也是在自身估值不高、没啥大问题的情况下，被地产大危机所杀。和2009年的美股如出一辙。

当然，像不代表会复制，毕竟中美国情不同。所以我也不会无脑地说A股也会像美股那样开启15年大牛市。

我认为更重要的是，千万不要拿不像的来套中国。

总有人喜欢拿当年的日本套中国，我就觉得特别搞笑。就不说国情差异了，股市也不是一回事啊。

1990年崩塌前，日股可是20年20倍的超级大牛市，每年平均涨15%~20%。估值（PE）更是超过60，是A股的4倍以上。泡沫之大，令人发指。

就这，A股怎么也不会复制日股的惨。下跌空间是有限的。

其实，以上这些，2700点我都说过，可是满屏嘲讽，无人相信。也只有冲上3500点，交易额突破2万亿，大家才开始相信A股也许不会归零

最后，简单点评今天的市场。

我觉得控制住仓位（7~8成），持有就好。看淡生死，也看淡涨跌。

毕竟，2700是个非常安全的位置，而3300显然也没啥风险啊。

报下格指2.10，投资机会依然为A+，再涨就降到A-。感谢点赞在看和分享，各位的支持是我更文的最大动力!