苦等
作者：郑敏芳
编辑：松壑
8月7日，上海小方制药股份有限公司（下称“小方制药”）发布主板上市招股公告，计划8月12日开始初步询价。
这对小方制药来说格外不易。此番招股公告的披露日距离小方制药注册批复失效仅1个月。
再不启动发行，小方制药可能就要和上市“说再见”。
小方制药主要收入源自开塞露等OTC药物，但业绩规模和华润三九（000999.SZ）等头部的OTC药企仍存在较大差距。
2023年，小方制药的收入、归母净利润分别为4.72亿元、2.04亿元，但同期华润三九的收入规模已经突破200亿元。
值得注意的是，小方制药不是苦等发行的孤例。
据信风（ID:TradeWind01）不完全统计，2023年下半年获批注册但超过220天未发行、且批复尚未过期的沪深IPO项目数仍达到8家。
随着批复期届满，这8家公司的IPO正迎来更多变数。
01
超300天的等待
小方制药的IPO之路不算顺利。
2022年2月，小方制药向证监会递交IPO申请，此后伴随着全面注册制的改革，IPO审核被平移至上交所，并在2023年7月顺利通过上市委的审议。
此后不到2个月的2023年9月13日，证监会就通过小方制药的注册申请。
但至此之后，小方制药的IPO便仿佛停滞，迟迟未进入发行环节。
如今小方制药终于要“上岸”了。
8月7日，小方制药刊登招股公告，这距离其注册批复失效日仅有37天。
小方制药主要提供涵盖消化类、皮肤类和五官类的家庭常备用药，以OTC药物为主。
开塞露（含甘油）是小方制药的拳头产品，2023年销售额达到2.35亿元，占总收入的比重为49.79%。
如此收入规模在市场中的占有率已经达到16.42%，位列行业首位。
不过小方制药的开塞露增速表现平平，2023年销售额同比增幅仅为1.06%。
事实上，小方制药去年整体收入增速仅为个位数。2023年收入、归母净利润同比增幅分别为3.28%、16.57%。
业绩规模方面，小方制药落后于可比公司。
小方制药在招股书中将华润三九、仁和药业（000650.SZ）、福元医药（601089.SH）、马应龙（600993.SH）、羚锐制药（600285.SH）5家公司列为可比公司。
2021年至2023年，小方制药的收入分别为4.02亿元、4.57亿元和4.72亿元，同期归母净利润分别达到1.26亿元、1.75亿元和2.04亿元。但这5家可比公司的收入规模基本都在数十亿元体量。
小方制药已经披露今年前三季度收入、归母净利润预计情况，称业绩保持稳定。
据小方制药预计，2024年1-9月的收入为3.48亿元-4.22亿元，增幅为-5.18%至14.98%；同期归母净利润为1.59亿元-1.94亿元，增幅为-5.65%至15.11%。
不过小方制药此番IPO曾引发“清仓式分红”争议。
2019年至2022年，小方制药分配现金股利金额分别为2.26亿元、1.38亿元、1.60亿元和0.36亿元，合计占同期累计净利润的比例为69.39%。
若按照最近三年的股利数据计算，则小方制药的现金分配股利金额合计占同期累计净利润的比例仅为38.81%。
今年4月，沪深交易所明确“清仓式”分红的标准，即报告期3年累计分红金额占同期净利润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20％。
参照这一标准来看，小方制药的分红比例仍符合要求。
02
谁能“绝地反击”
今年以来，由于注册批复失效而与上市“失之交臂”的公司已有多家。
例如西安新通药物研究股份有限公司、江苏润阳新能源科技股份有限公司等公司虽然早早斩获了注册批复，但却因为批复失效而不得不终止IPO。
目前也有不少企业正在苦苦等待发行时刻的到来。
据信风（ID:TradeWind01）不完全统计，2023年8月后获得注册批复但截至2024年8月7日仍未发行的沪深IPO项目数已经达到8单。
其中，等待时间超过300天的公司分别是深圳华强电子网集团股份有限公司（下称“电子网”）、安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司（下称“佳力奇”）和上海合合信息科技股份有限公司（下称“合合信息”），分别为329天、329天和314天。
等待时间最长的电子网、佳力奇目标板块均为创业板，二者与小方制药同日获得证监会同意注册，但仍未发行。
电子网“卡壳”的原因之一，或在于其此次上市构成分拆，与当前政策风向有所背离。
作为电子网的母公司，深圳华强（000062.SZ）持有其87.24%股权。
深圳华强的业务分成电子元器件授权分销、产业互联网和终端产品实体交易市场三大业务板块，其中电子元器件产业互联网业务正是由电子网负责。
今年4月，国务院发布的“新国九条”强调要从严监管分拆上市，这导致不少分拆上市项目败北。
据信风（ID:TradeWind01）不完全统计，今年以来已有海信视像（600060.SH）、歌尔股份（002241.SZ）等共计不少于12家公司终止分拆子公司沪深上市。
不过从基本面来看，2023年电子网业绩出现大幅下滑或也是其IPO推进迟缓的原因。收入、归母净利润分别为19.67亿元、1.49亿元，分别同比下滑了48.96%、46.65%。
仅从目前的情况来看，同样等待良久的佳力奇业绩增速显著，但最大的风险源自其超99%的收入来自大客户中国航空工业集团有限公司（下称“航空工业”）。
佳力奇主要为军用航空客户提供航空复材零部件，可用于歼击机、运输机、无人机等装备。
2020年至2022年收入分别为2.35亿元、4.28亿元和5.92亿元，同期归母净利润分别为0.54亿元、1.29亿元和1.50亿元。
但佳力奇报告期内超9成收入均源自航空工业，后者2022年贡献了5.89亿元的收入，占比达到99.58%。
这在过往的IPO项目中较为少见。
虽然佳力奇从递交申请到过会仅历时半年，但至此之后其注册之路却变得拖拖拉拉。
2023年8月，佳力奇才向证监会递交注册材料，这距离其过会已经将近8个月。
如今，佳力奇距离注册批复失效仅有36天，其还能否上市，仍然存在未知数。
合合信息的上市挑战也不小。
作为一家软件企业，合合信息主要为C端用户提供智能文字识别、商业大数据查询等服务。
众所周知的扫描全能王、名片全能王、启信宝均是合合信息旗下的产品。
此番IPO，合合信息的目标板块系科创板。但从今年以来顺利上市的科创板项目情况来看，其硬科技成色略显不足。
Wind数据显示，2024年1月至8月7日成功登陆科创板的公司数仅为8家，且行业集中在半导体、军工软件、光伏储能设备。
今年6月，证监会推出的“科创板八条”强调“优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的‘硬科技’企业在科创板上市。”
合合信息能否顺利上市，或许对目前已经启动IPO辅导的企查查科技股份有限公司（下称“企查查”）也有着重要的参考价值。
江苏证监局官网显示，企查查在中信证券（600030.SH）的辅导下已于2023年12月向证监局递交了IPO辅导备案资料。
这8家苦候发行时刻到来的企业，能否如小方制药一般幸运顺利招股发行，还是只能静静等待注册批复的失效，有待时间验证。
