监管趋严，已经影响到了过会企业。2024年7月9日，北京数聚智连科技股份有限公司（以下简称“数聚智连”）在创业板上市委员会（简称“上会”）通过其IPO申请后，却出人意料地撤回了申请，这一举动无疑引发了业界的广泛关注和猜测。

值得一提的是，数聚智连已在2022年9月2日上会获得通过，至今22个月，但始终未提交注册。深交所对此表示，因数聚智连、保荐人撤回发行上市申请，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则（2024年修订）》第六十二条，决定终止其发行上市审核。

那么，数聚智连究竟有何难言之隐，导致其在上会通过后选择撤回申请呢？

数聚智连是一家以品效营销驱动销售的综合性全链路电子商务运营服务商，主营业务分为品牌电商运营服务、渠道分销及品效营销三大板块，但一直增收不增利。

2019—2021年，数聚智连的综合毛利率分别为29.49%、25.35%和 22.13%，呈逐年下降趋势，且低于同行业平均水平。同期，营业收入分别为10.80亿元、14.73亿元、17.71亿元，净利润分别为4272.17万元、9338.74万元、9884.01万元。

在这种情况下，数聚智连的估值会低于同行，而且去年到今年资本市场波动较大，投资者情绪不稳定，对于新上市公司的估值和前景判断也更为谨慎。市场环境的变化可能是数聚智连撤回申请的重要因素之一，因此数聚智连可能认为当前市场环境并不利于其获得理想的估值和融资效果，选择撤回申请以等待更合适的时机。清扬君之前也有客户出现过类似情况。

此外，战略考量也是不可忽视的因素。随着电商代运营行业的竞争加剧，数聚智连可能正在重新评估其业务模式和发展战略。撤回上市申请可能意味着公司正在调整其业务布局，以更好地应对市场挑战和抓住发展机遇。

但是，如果数聚智连业务发生重大调整，对其上市也会产生很大影响。然而这些已经无从得知，因为数聚智连在2022年之后并未更新招股说明书。

另外，从经营方面，数聚智连的核心竞争力表现一般。

数聚智连已与雅培、花王、三星、德龙、微软、宝洁及中粮福临门等多个行业知名品牌达成合作关系，但对前五大客户的依赖在不断增强。

2019—2021年，数聚智连的前五大客户营收占比分别为15.19%、17.48%、26.75%，并没有随着客户的增加而降低营收占比。

与此同时，数聚智连的核心业务主要是品牌的电商运营，占到营收的六、七成。

更为重要的是，数聚智连的大部分业务需要向所代理的品牌客户购买产品，这样就造成客户与供应商存在重合，这在一定程度上会提高业务运营的风险。

在研发方面，2019—2021年，数聚智连的研发费用分别为404.12万元、344.06万元及809.93万元，分别占总营业收入的0.37%、0.23%及0.46%，远不及同期行业平均值的1.95%、2.02%、1.94%。

种种迹象表明，投资者预期和估值压力也是企业上市过程中必须面对的挑战。数聚智连在上市前，可能与投资者之间就估值和未来发展等方面存在分歧或预期差异。如果公司认为这些差异过大且难以调和，或者担心上市后股价表现不佳会对公司形象和市场声誉造成损害，那么撤回申请可能是一种明智的选择。

财务和合规问题是企业上市过程中必须面对的重要挑战，在监管趋严的情况下，大量企业可能发现自身在财务或合规方面存在一些问题或风险，这些问题可能影响到公司的上市进程或上市后的市场表现。为了避免因这些问题而引发的负面影响，很多公司可能选择撤回申请以进行整改或寻求解决方案。

根据IPO日报的数据，2024年上半年，共有289家企业主动撤回了上市申请。这一数字远高于同期通过审批的44家公司，显示出IPO市场在这一时期内的显著波动。

当然，撤回上市申请并不等同于失败或放弃的终点，反而可能是企业为避免上市后可能遭遇的困境与额外责任而采取的明智之举。然而，这一决策对于风险投资者而言，意味着原本预期的套现金额可能会显著减少；而对于企业股东来说，若上市努力未能成功，还可能面临对赌协议（如存在）未能达成的风险，进而承担相应的后果。