基金投资的路上，总是能学到新东西！没想到债券指数基金原来也能很“主动”！
又学到了！在大家印象里，指数基金要做的事情比较简单，就是照着指数把成分股/券买一遍，这样就能复制指数的表现。
听上去确实很简单，似乎没什么技术含量。不过，现实可能并不是外界想象得那般，比如受限于产品规模有限，或者指数成分券太多，照着买一遍可能是实现不了的，那不可避免就要采取抽样复制的办法。
这个柠檬君之前就了解过，有些债券指数包括上万个成分债券，肯定不能都买一遍的。再说了，有些债券也不是想买就买得到的，很多持有人计划长期持有甚至持有到期，市场上也很少在流通交易。
而且，即便是流动性较好的债券类型，个券之间的表现也还是有差异的。债券指数基金受大额申赎带来的冲击可能会比较大，为了降低冲击成本，还是要倾向于挑选流动性好的个券。
柠檬君最近看了申万宏源证券的一份研报（《指数型债券基金盘点（下）：被动投资中的主动管理思路》），才彻底搞明白债券指数基金到底是怎么做的。原来，哪怕成分债券只有10多只，也不是完全复制的，债券指数基金还有更高的追求！债券指数基金原来也能很“主动”！
根据报告，债券指数基金普遍追求超额收益，通常采用抽样复制的方式进行业绩追踪，再利用跨市场套利、事件驱动策略、公允价值偏离策略、加杠杆、拉久期等策略 “各显神通”，以追求超额。
债券指数基金有一定的运作费用，对于收益水平本来就不算高的债券指数来说，这部分费用的影响可能比较明显，所以债券指数基金普遍追求超额收益就不难理解了，毕竟要想办法覆盖费用成本。
“各显神通”的部分，有的倾向于多加点杠杆、拉高点久期，获取更多的票息收益来增加收益；有的擅长波段交易做点差价，获取更多的资本利得。还有些其他的策略，但最常用的是这两个。
债券基金增收有“三板斧”——加杠杆、拉长久期、信用下沉，受限于投资范围和策略，大多数债券指数基金用不了信用策略，取而代之的是波段交易。
超额收益稳定的代表之一能做出稳定超额的波段交易，是最吸引柠檬君的，因为做交易真的挺考验投资人对基本面的预判以及交易盘感的。我们以研报选出的优秀代表——广发7-10年国开债指数A（003376）来看：
如上表所示，在同类产品中，广发7-10年国开债A（003376）始终保持着较低的跟踪误差，不管是从单年度看，还是从近三年、近五年的中长期维度来看，都是如此。申万宏源在报告中对这只产品的评价是，“跟踪基准指数走势最贴切”。
而在收益方面，如上表所示，相对跟踪的指数，广发7-10年国开债A（003376）近五年也有着较高的年度胜率，而且近三年都有比较明显的连续超额收益，尤其是2022年以来趋势更加明显。
拆解收益情况后发现，产品在票息收入和浮动收入方面，和同策略产品的差异相对较小，明显占优的就是波段操作收入；而从杠杆、久期等指标上看，基金也没有长期高杠杆和拉久期的行为，说明波段操作是广发7-10年国开债A（003376）比较突出的优势，也是其稳定超额收益的主要来源。
不可忽视的投资工具今年股票ETF很火，也带动了债券指数基金规模悄然壮大。根据申万宏源统计，截至三季度末，指数型债券基金合计302只，规模合计1.02万亿元。从跟踪标的类型看，有综合债、利率债、信用债、同业存单、可转债5大券种。
从指数的二级分类来看，指数型债券基金涉及13种二级类别共74只不同的指数，其中指数数量最多、跟踪产品数量最多、规模最大的二级类目是政金债类指数，规模合计7408.10亿元。
作为被动管理型基金，指数型债券基金的一大优势是较低的管理费，大多数产品的管理费率为0.15%。从风险收益特征来看，利率债指数中不同期限段的政金债指数，随久期拉长，其长期年化收益率越高，波动也更大。
近年来，长久期利率债是备受市场关注的投向，正所谓“风浪越大鱼越贵”，虽然这个类型的波动比较大，但业绩弹性也较好；而收益性和流动性长期较佳的国开债，更是资金关注的一大焦点。这也助力广发中债7-10年国开债指数A（003376）成为了市场上具有标杆属性的债券指数基金。
资料显示，广发中债7-10年国开债指数A（003376）在同类产品中成立时间较早，运作时间超8年，过往业绩稳定且比较出色，吸引到不少资金关注，2024年三季度末的规模为348.79亿元，在同类产品中居前。
总结来说，就是长期有收益，短期有弹性。无论是看好债市长期走牛，想要配置长久期利率债；还是看好债市短期机会，想要做一个债市的小波段，广发中债7-10年国开债指数A（003376）都是一个值得关注的选择。
