前言：美国开启降息，金融战结束，我们会不会搞大放水救市？这是现在很多人最关心的问题，与此同时，我们可以看到有一股力量，在不断进行造势，以推动大放水早日降临。但是现在时间节点真的到了吗？条件又是否具备呢？今天的文章深层剖析这个问题，来回答普通人最关心的，接下来到底是应该准备过冬还是进行抄底？全文约6000字，是近期最长的一篇，共分为三个部分：1、美国完成降息还差一点点，2、是否大放水？3、准备过冬还是进行抄底？希望对投资者能有所帮助。此文首发时间为9月23日。

美国终于降息了我之前也曾经说过两个观点，美国正式开启降息之后，一个是这将是金融战，正式终结的标志。还有一个是这将成为中美博弈中，战略态势攻守转换的转折点。也就是说随着金融战的结束，我们会逐渐从防守转为主动出击。

但是随着美国降息，现在又开始有另外一种声音，就说美国降息之日，就是我们放水之时。这个观点认为，美国降息之后，我们的危险解除了，所以就可以放心大胆的开始搞大放水。大放水对于很多人来说，无疑是非常有诱惑力的。

过去这两年的资产价格，总体上是在持续下行，不管是房地产，还是股市，价格都一路下跌，所以说很多人都在盼望着，希望搞一轮超级大放水来救市。当然说好听一点是救市，说的更直接一点，其实就是希望国家放水来给他们解套。

那么现在是否真的到了应该大放水，又可以大放水的时机了呢？

我们常说行行百者半里九十。意思就是说你要走100里路，走到90里只算走了一半，这时候放弃了，相当于前功尽弃。那如果说整个金融战是这100里路，那么现在基本上就已经到了95里，等于只差最后一哆嗦了。

如果在这最后一哆嗦的时候，搞一个美国梦寐以求的大放水，那就真的是前功尽弃。

美国完成降息还差一点点

美国现在虽然是已经开始降息了，而且第1次降息就直接降了50个基点，应该说还是有一些超预期的。这方面之前其实已经说过，美国这样的发达国家经济体，其整体的经济增速和增长潜力，都不支持5%以上的高利率。

换句话说，把基准利率长期维持在5%之上，美国要付出巨大的金融成本，对美国其他各行各业的经济发展来说也是不利的。美国之所以能把利率维持在这么高，还坚持了这么长时间，唯一的真正合理的解释只有一个，就是因为他在带领发达发达国家，对我们进行金融战。

美国带着西方国家提高利率，希望资本大量向美国回流，吸干我们的流动性，对我们的资产价格进行釜底抽薪。那实际上我们的应对，就是不断的降低利率，进行降准，向国内释放流动性。虽然国内的资产价格出现了大幅下跌，但是离所谓的资产价格崩盘，股债汇三杀，还很遥远。

尤其是有庞大的外汇储备支撑，汇率没有出现大幅的下跌，金融上更是有资本管制，所以根本不可能出现像美国所期望的那样，汇率崩盘，资价格崩盘，然后他们来进行大幅抄底的这种局面。

但是现在也还没有到我们可以放松警惕，然后迫不及待进行大放水的时候。这个实际上是一个很简单的金融常识，只需要看一下中美的十年期国债收益率走势就知道了。现在中美之间的利差虽然在收窄，但是还没有到实现反转的时候。

这个10年期国债收益率，是市场认为的资金无风险收益率，也是衡量资金成本的一个基准。美国降息之后，10年期美债的收益率，目前大概是在3.7%左右。而我们的十年期国债收益率是在2%。可以看到目前的利差，仍然还有1.7%。

美国10年期国债收益率在近两年是持续高于我们的，但这并不是一个常态，如果我们把时间周期拉得更长，在过去的10多年间，实际上我们十年期国债的收益率一直是高于美国的。因为我们的经济增长速度要远远高于美国，经济增长的潜力也大于美国。

这一轮美债收益率的上行，完全是由美国大幅加息推动的。这种大幅加息，本质上并不是因为经济过热，也不是名义上的为了控制通胀，实际上就是为了发动一次金融战。这次金融站的结果，到现在其实已经明确了，就是美国战而不胜。而长期高利率的代价已经无法再继续承受，所以不得不降息。

就中美之间的经济发展趋势来看，中国未来中长期维持在5%左右的经济增长率，应该是可以预期的，而美国多年以来经济增长率，基本上也只是在2%左右。与中美两国之间的经济增长率对比来看，毫无疑问是不支持中美之间负向利差持续的。

说简单一点，就是美债利率逐步向下回归到2%左右，甚至1%左右才是正常的。那长期来看，我们的资金利率可能也很难回到过去较高的水平，但是维持在2~3%之间也是合理的。这样中美之间的利差，会再次回归到正向水平。

但是这需要一个过程。在不考虑其他结构性问题的前提下，单纯从金融的技术角度分析而言，如果真的要进行大放水，应该是在中美利差为零的情况下，才有进行放水的金融条件。

因为在中美利差为负的情况下，也就是美国利率还高于我们国内的情况下，依然会有大量的资金，倾向于持有美元去赚取高利率收益，而不是换成人民币。所以在这样的情况下，如果你搞大放水，美国一定会抓住这种机会，再次突然提高利率，将大放水的资金再次吸收流往美国。

而一旦真的大放水，在楼市股市等资产价格被推高之后，里面解套的大量资金会趁机卖出，然后继续选择去往美国。所以在利差还没有收窄趋近于零之前，鼓吹放水，实际上是在鼓吹为他人做嫁衣裳。

我相信这个浅显的道理，但凡有一些金融常识的人都不难理解。通过大肆宣扬经济不景气，消费低迷，来制造全民焦虑的人，他们到底是想为普通老百姓去解决问题，还是想鼓吹大放水，每个人都有自己的判断。

随着美联储在9月第1次降息之后，美国的利率现在是5%。接下来11月、12月、明年的1月、3月，在最近的半年之内，美联储一共还有4次议息会议，如果每次降息25个基点，到明年3月份，美元利率将会降到4%，如果每次降息50个基点，则会降到3%。

我个人预计美元利率降到3%的时候，中美10年期国债收益率差值将会趋近于零，而这个时间点预计会在明年5月份左右。那么到了这个时候，我们是否会进行大放水呢？这可能是现在很多人最关心的一个问题。

是否大放水？

我之前曾经说过这个问题，在美国的加息周期内，如果我们搞大放水，只会把资金转移到美国，把通胀留在国内。很多人可能不太理解，是因为这背后的逻辑需要转个弯，大放水背后，从货币到资产到汇率的传导原理是这样的：

大放水刺激，虽然会抬高国内的资产价格，但是由于国际上，美国同时在进行加息，放水会带来更大的资本外流压力，最后会传导到人民币汇率上，形成强大的贬值压力。实际上说白了，就是在汇率和资产价格之间，要进行平衡，而如果搞大放水，就是选择保资产而放弃汇率，但是汇率一旦失守，又哪里还保得住资产呢？

如果大放水，楼市是又涨了，短期经济可能活跃了，但汇率可能就得大幅贬值。贬值之后，美元相当于变相的升值，美国进口的商品价格大幅下跌，他们的通胀危机解除了，我们的楼市泡沫更大了，这一去一来之间，等于风险，从美国转移到我们这里来了。

所以在之前的美国加息周期内，由于有大量的资本回流美国，导致国内的流动性变相紧缩，经济增速下滑的压力比较大，但是我们一直坚持住没有进行大放水，最主要的原因，就是基于这方面的考虑。

那么现在美国已经开始转为降息了，那自然很多人就会说，美国加息搞金融战的风险解除了，现在总该可以进行大放水了吧，你看现在这个股市楼市消费都已经成什么样子了，再不搞大放水都来不及了。

这确实是一个大问题，我相信在接下来的时间里，可能会有很大的争论，甚至对于有些人来说，会有很大的推动进行大放水的冲动。因为大放水的短期效益显而易见，通过大量放水，可以快速拉升资产价格，使经济的活跃度增加。

但是大放水后，长期而言会怎样？似乎并不是很多人所考虑的一个重点，短期都顾不了，还顾得了什么长期呢？这才是绝大多数人的现实想法。

实际上，长期而言，如果要考虑长期发展利益的话，进行大放水，现在还需要解决两个问题。

第1个问题，是进行分配制度改革。

很多人可能会想，这跟大放水有什么关系呢？实际上我们从美国的现实来看，会发现大放水会出现两个问题。

第1个问题是经济结构如果不进行调整，搞放水就会出现边际效应递减，放水的规模需要越来越大，到后面会呈指数级上升，才能起到预期的效果。

但是谁都知道，放水的规模越大，所面临的长期后果也会越严重，一个是长期的恶性通胀，一个是货币的大幅贬值，这是两个潜在的最大风险。美元之所以能搞无限量大放水，那是因为美元还有国际货币这个地位进行托底，可以对全世界进行大水漫灌。

那我们人民币有这样的地位吗？如果我们这样做，很可能最后就是全体老百姓兜底，承担最后的后果。

美国大放水的第2个问题，是由于经济和分配结构已经固化，美国虽然以给所有居民发钱的方式，提升了短期的消费，同时避免了大规模的信用卡违约危机，但是由于生产资料私有，这些钱在消费环节转了一圈之后，很快就会再次回到拥有生产资料的金融机构和大资本手中。

最后导致的结果，就是钱虽然是发给每一个人的，但是大部分人拿到钱之后，依然是只能进行日常消费，而不是资本增值，最后这些钱短期内流通一圈之后，很快又回到大资本手中。而结果却是随着通胀的走高，贫富分化进一步加剧。

所以分配制度改革，应该是进行大放水的一个基础前提，否则的话，大放水带来资金，在普通的居民手中，不可能成为增值的资本，只会成为大资本眼中的肥肉。

举个最简单的例子。

目前国内有数十万亿的存量房贷，但是存量房贷的利率，远远高于当下的基准利，基准利率决定了你的资本收益，而房贷利率决定了你的消费支出。如果需要提振消费，就目前而言，可以不需要向每个人发钱，只需要将首套房贷利率大幅下调，同时给那些首套房断供的家庭3-5年的缓冲期就可以了。

对于首套房的购买者而言，他们通过房价向地方政府支付了高额的土地出让金和税收，支持了地方的基础建设，而且因为是首套房，完全属于居住属性，没有投资炒作。对于这些居民，为什么不能通过下调存量房贷利率进行让利，去促进消费呢？

这比无差别的给人发钱去提升消费要有效的多。这也可以看做是最基本的分配制度改革的一部分吧，但是要动这一块的利益，目前来看都很难。

如果大放水之后，资产价格上涨，汇率贬值，短期消费提振，最后却导致进一步的贫富分化加剧，那么大量的富豪家庭会做出什么选择呢？目前我们在分配制度上面没有资本利得税，没有遗产税，没有脱籍税，对他们没有任何约束，这在全世界都是很罕见的。

这些分配制度上面的改革，如果没有完成，大放水之后，很有可能导致资本流出加剧，我之前说过这样一句话，全世界的既得利益者是一体的，他们的大本营就在美国。他们的目标就是希望能在全世界范围内，实现资本的无国界自由流动。

而我们在资本的自由流动上面，对普通人有诸多限制，对于真正的大资本，却留下了很多漏洞和后门，如果这些漏洞和后门不堵死，搞大放水，就是把他们扶上马，再送一程，送到哪里去呢，送到美国去。

大放水需要解决的第2个问题，是进行货币发行改革。

目前我们的货币发行，锚已经切换过来了，过去主要就是靠外汇占款，但是经过了2015年811的汇改之后，我们可以说是拿回了一半的货币发行自主权，为什么说只有一半呢？就是因为外汇占款依然是一个我们发行基础货币的重要渠道。

这两年很多人说我们已经陷入了通缩，为什么会出现这种局面？广义的货币发行量M2在持续增加，但是经济系统流通中的货币M1增速却在持续下行，这里面除了信心的问题，我觉得还有一个基础货币收缩的问题。

最近两年多美国持续加息，大量资本回流美国，有人估计流出的总量在2万亿美元左右。这么估算是因为最近这几年我们的外贸顺差，持续创出历史新高，但是我们的外汇储备总额并没有太大变化。

大家可以估算一下2万亿美元如果留在国内，那么对应将增加基础货币供应量是14万亿人民币左右。如果再算上3~5倍的货币乘数，根本不可能出现所谓通缩的局面。

之所以说到这个问题，就是因为我们的货币发行改革没有彻底的回归到自主状态，这导致在货币层面，给美国的利益输出留下了一个漏洞。也就是美元的紧缩和宽松，是可以直接的影响我们国内的基础货币供应。这在金融层面的影响，毫无疑问是巨大的。

这两年我们在金融层面进行了大量的改革，但是改革还没有完成。如果这一块的改革不完成，人民币的发行还和美元进行挂钩，就必然会导致人民币的大放水之后，基于对汇率的影响，会有大量的利益转成美元，并流向美国。

分配制度和货币发行制度，目前对于大资本来说都是非常有利的，相当于定向的给他们留下了后门，如果这个漏洞不堵住，大放水的效果必定是事倍功半。就算水放的再多，最后这个钱也到不了居民部门手中，对于经济发展，短期可能会有推动，但中长期而言，绝对是负面影响。

因为它解决不了任何的根本问题，反倒会加剧目前的结构性矛盾。

准备过冬还是进行抄底？

现在的资产价格，跟前两年比起来确实属于一个偏低的位置。所以很多人蠢蠢欲动，想抄底。但是对于现在的国际环境，经济发展趋势，又不太明确，所以搞不清楚到底是应该准备过冬，还是准备进行抄底。

我这里就尽可能在不越界的情况下把它说清楚，如果我们把上面说到的这些关于大放水的前提搞清楚了，那么对于接下来很多普通人最关心的这个问题，答案也就变得简单明了。

如果后面我们着手进行分配制度改革，进行货币发行制度改革，或者准备解决台湾问题，那么中长期而言，不管是经济结构，还是我们普通老百姓的未来，这都是巨大的利好。但是短期而言，对于经济发展和资产价格来说，可能不会有巨大的利好推动，去实现很多人预想中的那种底部V型反转。

所以如果是这种情况，就要准备好过冬，但是这个冬天不会太长，可能三五年的阵痛过去之后，随着经济周期的转换，我们可能将再次回到上升趋势。甚至在改革完成后，可以通过放水来加速推动周期的转换，提前进入到这一趋势中。

但是如果没有这样的前置改革，而直接推出了大放水这样的超级金融武器，那可能就会迎来短期的上涨，对绝大多数人来说，可能是一次狂欢，你可以准备抄底。但是在三五年的这种热闹过后，可能将会面临长期的泡沫出清。

所以痛苦和狂欢到底应该怎么选，现在应该追求公平还是效率？大到国家，小到个人，都是一种挑战。短期的痛苦和长期的发展，需要有高瞻远瞩的眼光，更需要坚持的胆识。

最后

金融战虽然结束了，但是中美博弈将是长期的，这一旋律可能将会是未来的一条主线。所以短期内，中美之间为了争夺资本的流入，可能都会出一些利好，向右做出一些妥协。但是长期而言，决定一个国家发展前景的基础，永远是最广大人民的利益，而不是资本，资本只是一个工具，而不是目的。

我过去提到过这样一个解决问题的顺序，先解决台湾问题，形成权威。再推进共同富裕，凝聚共识。最后再解决房地产问题，破解经济结构难题。之所以提出这样一个顺序，其实还有一个潜在的问题没有讲，那就是解决台湾问题，可以打破中西方之间的既得利益结构。

我们现在之所以担心资本逃离的问题，除了上面的这些漏洞以外，还有美国对于资本的各种加持。而利用解决台湾问题这个抓手，才会加剧美国对于这种金融利益的切割，甚至美国会对有些资本进行关门打狗，切断这种既得利益结构，让他们没得选，这样资本将不再是无国界自由流动。那么这个时候，推动资本利得税、遗产税、脱籍税，基本也就水到渠成了。

打破既得利益结构很难，战胜人性很难，战胜资本的贪婪很难，但我仍然相信趋势的力量，这可能需要内外两个方向的助力。我现在不讲人定胜天，我只希望，天佑中华。

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