#记录秋日生活点滴#2017年归母净利润为1.37亿元，经营活动现金流净额为-2.72亿元

上市前的2016年，归母净利润为1.42亿元，经营活动现金流量净额为0.70亿元。

我们来扫描一下现金流量表。

2017年，经营活动活动产生的现金流量净额为-2.72亿元，投资活动产生的现金流量净额为-0.59亿元，筹资活动产生的现金流量净额为9.71亿元

筹资现金流之所以大增，与当年IPO上市有关

根据经营性现金流间接编制法倒推，经营活动产生的现金流量净额主要与资产负债表中的存货、应收账款、预收账款、应交税费、应付职工薪酬、预付账款等科目均有关系

而韦尔股份经营活动产生的现金流量净额大幅为负的主要原因，为存货的增加。

2015年至2017年，存货为2.79亿元、3.28亿元、5.48亿元，占销售收入的比重为：14.08%、15.17%、22.78%，存货周转天数为：58.29天、63.30天、82.47天

2018年三季度存货余额达到了9.63亿元，占销售的比重为35.08%。

从存货构成来看，其中库存商品的占比最大，且逐渐增大。2015年至2018年上半年，库存商品/存货的占比为：74.25%、74.29%、78.14%、83.49%

随着库存商品的占比逐年提升，存货跌价准备占比也在逐年增加。2015年至2018年上半年存货跌价准备金额为：582.01万元、796.81万元、3266.45万元、5491万元，占总存货的比重为：3.75%、4.47%、5.63%、5.7%

注意，数据上看，积压的库存，占据了大量的经营现金流。

那么，从根据此处，我们可以推理出两种业务逻辑：

产品不畅销，导致库存积累；

行业景气度高，管理层主动囤货；

第一种情况，由于芯片的技术迭代极快，库存长期积压，会存在减值压力，因此管理层在库存积压之前，通常会选择赊销、或降价的方式来去库存

我们通过毛利率、和应收账款这两个指标，来看其有没有通过这两种方式来去库存。

先看降价——2015年至2017年，其应收账款为:5.8亿元、6.64亿元、8.18亿元，占销售收入的比重为：29.24%、30.73%、34%，可见应收虽然放大但是幅度可控

2016年，其毛利率为20.12%，2017年，其收入结构基本稳定，毛利率还小幅上升至20.54%

可见产品并没有滞销，因此，第一种情况基本可以排除。

那么，答案大概率可能是第二种情况：景气度高，管理层提前备货

先看其他可印证该逻辑的财务指标，预付款项，2017年预付账款为0.92亿元，占销售收入的比重为3.83%

上一年2016年预付账款为0.41亿元，占销售收入的比重为1.9%，同比增速达到了124.39%。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎