我们谁也没想到，奇怪的事发生了，画风如下：

过去十年辣眼睛组合，竟然还跑赢了中证800指数，跑赢的幅度还不小！

而且，不仅跑赢中证800指数，它还能跑赢它的补集（暂叫为“看得过去的组合指数”），即未被筛选入Banlist的剩余样本

但需要注意，补集并非是指绩优群体，它比绩优群体的范围要大得多，还包括了一些基本面很鸡肋的样本

而更加恐怖的是，当我们把沪深300，上证综指，深证成指，甚至万得全A指数加进去时，也被完美打败

我去，真心没想到，弄了一堆垃圾做成的组合，居然成为“大赢家”

也就是说，过去十年来，闭着眼睛弄一堆财务数据有巨大风险的垃圾样本的组合，居然都能跑赢大盘。这是为什么，为什么，为什么？

我们必须进一步观察这些Banlist中的样本构成特征，结合历史整体估值情况、市场历史走势特征和特定环境下的政策综合分析

经分析，这些辣眼睛组合，多由小市值的样本构成，市值中值为42亿元。

而这，更核心的原因，和中国市场以散户为主的投资者结构有关。

A股历史上，向来有“炒小炒新”的情节，历史上垃圾股根本不缺买家

事实上，多因子选股策略中的市值因子，在历史上，尤其是2016年四季度之前，超额收益Alpha（绝对收益减去同期指数收益）和股票市值是高度负相关的，小市值股票曾长期大幅战胜指数

如果学术化一点来说，从回归统计角度出发，即斜率为负数，从多因子Barra模型来看，即小市值因子适合作为风险因子长期暴露。

此外，一些政策导向使得垃圾样本有了独特的中国式投资逻辑

最典型的比如：“2012年10月到2014年1月的IPO暂停”，包括A股在审批制下的“严进宽出”，部分垃圾股容易成为热门的“壳资源”，一旦买中，财富效应凸显

另外，2015、2016年的创业潮中，垃圾股是最喜欢营造概念的一批货，反正光脚的不怕穿鞋的，nothing to lose，正好借着“市梦率”的东风股价起飞

因此，辣眼睛指数组合，确实在历史上比指数跑得快，而且在牛市中甚至能够取得高额的回报，妥妥的打败价值投资者

看到这里，也许你会非常失落：老子做了这么长时间价值投资，还不如直接去买垃圾股？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎