被业界称为“国产小蓝片领头羊”的白云山，近期好像陷入了萎靡。
去年上半年，该公司发布的财报显示，其营收和利润实现双涨，同比增长分别高达7.39%与8.54%，正值欣欣向荣的时期，十万股东的未来预期一片大好。
言犹在耳之时，却遭权威财经媒体狠狠“打脸”，直言白云山盈利质量下滑，现金流大幅缩水超过24亿元，同比暴跌143.26%，几乎退回到了10年前的水平。即使抛开虚增收入、压低销售费用的“坊间传闻”不说，当今外界对其经营状况的质疑声也是此起彼伏。
当年白云山和云南白药、片仔癀被称为国内男性健康“御三家”，现在怎么一手好牌打的稀烂？
01、核心阵地失守，千亿宏愿落空
相信无人不晓白云山的“金戈”。作为国内首款西地那非的仿制药，它以高达91.28%的毛利率著称，其盈利能力堪比茅台，被誉为白云山最为璀璨的“利润发动机”。仅在2021年，“金戈”就创下了令人瞩目的销售记录，共售出9849.82万片，为公司带来了接近10亿元GMV。
凭借这股强大的盈利动力，白云山满怀壮志地立下了加入“千亿市值俱乐部”的宏伟愿景，立志于成为国内健康产业的领头羊。不过，理想与现实间往往存在不小的差距。自2022年开始，受到多重不利因素的影响，“金戈”的增长态势遭遇阻碍，销售额和销量均出现了超过10%的下降。
核心业务的乏力表现直接打断了白云山连续十年的净利润增长轨迹，公司的市场价值也大幅缩水，短时间内蒸发了将近497.82亿元。随着这一系列挑战的出现，白云山当初所设定的“千亿市值梦想”正逐渐变得难以触及。
中信证券最新研究报告揭示，白云山核心产品卖不动，主要原因是消费市场竞争日趋激烈。除内地有二十多个同类制品厂商外，港台地区发展几十年的优势品牌也盯上了内地市场这块“肥肉”，陆续进驻内地。如最近风头正盛的老牌港企维特健灵VITA GREEN携最新科研成果“马力瓶”进入内地市场。
京东商智数据显示，自“马力瓶”男性养护科技引入京东平台后，凭借“增硬加持”、“润肾养腺”、“从源头为身体充能”等新型概念，以及单粒远低于金戈的定价，曾创造出一小时成交5位数的纪录。一石激起千层浪，“马力瓶”的市场表现引发了业内不少争议。
随着更多实力雄厚的竞争者加入市场，白云山过去的优势正在逐渐消退，市场份额也面临着持续缩小的压力。更糟糕的是，关于其财务报告的质疑已经开始侵蚀公众对白云山品牌的信心，导致外界对其未来的发展普遍持悲观看法。
在几个月前的一次投资者交流会议上，甚至有人当场提出了一个尖锐的问题：“白云山是不是已经没有了增长空间？”
02、竞争者加码、核心优势被拉平
对于此，业内专家分析认为，白云山目前面临的挑战主要源于未能持续构建和强化核心竞争力。
“金戈”之所以能够取得初期的成功，主要是因为快速占领了市场先机。然而，遗憾的是，在“金戈”成为爆款产品后，白云山并未能持续增加研发投入，紧跟市场需求的变化，推出新的产品和服务，而是选择了“坐吃山空”。
据公开数据，2021年白云山的研发投入仅为8.79亿元，占其全年总收入的比例不到1.5%。相比之下，行业内的领先企业不仅研发投入是白云山的两倍以上，而且这一比例仍在持续增加，“马力瓶”就是其中典型。
据悉，维特健灵在不断扩大科研投入的同时，还优化出了“三参六宝”黄金配方，其所包含的东革阿里（马来西亚人参）、玛咖（秘鲁人参）、人参、菟丝子、枸杞等成分构成的机制与传统“小蓝瓶”抑制PDE5助力短期起勃不同，更强调深层滋补，助力身体睾酮素产生，避免了“刺激性头晕”、“机体不应”等副作用，更加适配国人体质。
业内人士分析称，从京东后台积累的“硬度提高”、“耐力提升”、“平价好用”等诸多反馈可以看出，“马力瓶”正逐渐取代传统小蓝片成为数十万高净值男士群体复购首选，有望挤进男性养护赛道的新“御三家”行列。
维特健灵电商负责人表示：“将继续加大研发投入，以满足更多男性的健康需求。” 面对竞争对手不断加强投入和完善产品功能，白云山在研发上的乏力逐渐显现，后续发展动力显得不足。失去了先发优势的白云山，在男性健康消费市场日益激烈的竞争中，似乎已经落后。
若要摆脱当前的困境，白云山可能需要在研发上做出更大的投入，增强自身的核心竞争力。通过采取差异化的策略，如同国际品牌那样寻找并突出自身的独特优势，白云山或许才能有机会再次焕发光芒。
03、开辟日化战场，“白云牙膏”有的赚？
值得注意的是，白云山显然已经注意到了自身的局限，正在积极求变。据悉白云山正试图跨界开辟“白云牙膏”这一新战场，采取“双轨并行”的发展战略，以实现业务的多元化与稳健增长。
而对于牙膏布局，白云山高层在接受媒体采访时透露，公司正积极向时尚中药产业领域拓展，致力于开展跨界合作，以期打造国内独树一帜的“时尚中药牙膏”，以差异化产品满足市场新需求。
业内人士分析，白云山跨界做日化服务顺应了行业发展趋势，有望开辟下一个百亿级市场，毕竟有云南白药牙膏“珠玉在前”，这次也算是摸着石头过河。
因此，白云山在面对“金戈”市场降温挑战时，采取的多轨并行的策略，无疑为其提供了新的增长动力与空间，但究竟效果如何，还要看等待时间的检验。
