在美上市的金融科技“三巨头”2022年财报陆续披露。

我们在2021年三季度分析时提到（详情请见《360数科、乐信、信也三季度增速放缓，小微、海外成关键词》）与2021年开年业绩相比，形势正在悄然变化。

彼时各家受益于蚂蚁集团的整改，出现了“开门红”行情；而到了第三季度，增长数据尽管依然亮眼，但是同年环比数据来看，惊喜已不再。行业面临的新挑战也已有所显露。

不过，纵观2021年全年财报，却能发现，这一年是行业历史盈利最好的一年。尽管增速放缓，但关键指标利润和现金储备历史最佳，杠杆倍数更是呈现下降走势。

但正如第三季度呈现出的高开低走趋势，2022年监管依然在严的基调上，而线上生态恶化。风险上升、规模收缩、定价下降，今年各家的ROA或将继续下降。

具体来看，2021年360数科在营收、利润、收益率各方面全面领先；乐信在营收、净利润方面，逐渐落后于信也科技；信也科技规模增速也高于乐信，2021年财务指标超越乐信，预计2023-2025年规模将超越乐信。另一匹黑马为小赢科技，在2021年大幅扭亏为盈。

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业绩对比

360数科：2021全年收入166.4亿元，净利润57.6亿元，Q4营收和利润规模开始环比下降，利润率随定价略有下降。2021Q4盈利指标开始环比下降。净资产收益率ROE 8.9%，总资产收益率ROA 4.1%，营业利率33.5%，净利率29.5%。

乐信：盈利能力明显降低，ROA在2021年四个季度连续下降，收入和利润开始下降。虽然Q4营业利润率高达55%，但净利率降至11.6%，ROE降至近7个季度历史最低3.2%。随着业务的转型与新业务的成长，期待未来盈利得到提升。

信也科技：盈利能力下降，ROA和ROE连续4个季度回落，Q4收入利润规模开始回落。利润率随定价略有下降。净资产收益率6.1%，总资产收益率3.6%，营业利率21.4%，净利率26.5%。

小赢科技：营收和利润大幅好转，最新净资产收益率ROE3.7%，总资产收益率ROA2.0%，营业利率37.8%，净利率17.7%。这得益于（1）产品结构发生变化，砍掉了摇钱花等产品，产品聚焦“小赢卡贷”；（2）放款规模大幅增长；（3）息费水平维持高位；（4）成本和费用的严格管控，（5）风险在可控范围内，2021年小赢科技全年实现收入36.26亿元，相比2002年的21.93亿元，大幅增长65%。全年净利润从2020年的亏损13.08亿元，提高到8.25亿元。

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分红对比

360数科：2021年Q3，公司董事会已批准每股0.14美元的股息或每ADS 0.28美元的股息。预计2022年1月18日向截至2021年12月15日登记的股东支付。

2021年Q4公司董事会已批准每股0.13美元的股息或每ADS 0.26美元的股息。预计2022年5月13日向截至2022年4月6日登记的股东支付。预计现金股利金额2-3亿元，约占当季度净利的15-20%.

乐信：没有分红，仅有未来12个月可能的5000万美元的股票回购计划。

信也科技：自2018年开始持续现金分红，信也科技3月14日宣布每股美国存托凭证现金分红0.205美元/ADS，大约是2021财年净利润的15%。

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总结

宏观资金端方面，预计2022年资金供给宽松，在监管态势明朗情况下，我们认为，应做好以下几点：

一是提升风控与运营能力，做好IRR24%定价切换的准备；

二是坚持合规经营，合规催收；

三是不做烧钱低ROI的新业务；

四是努力获取低定价资金，控制风险上升趋势；

五是在保证适度规模增长的同时，维持正的收益率ROA。

进入2022年，我们预计监管的不确定性将会减弱，毕竟Fintech行业在扶助小微，践行普惠金融甚至是绿色金融方面是存在价值的。对于消费金融行业的商业前景，我们保持谨慎的乐观态度，同时建议各家为2022年可能出现的任何宏观不确定性做好准备。