作者/星空下的番茄

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的热干面

2024年6月19日，著名的 “初代网红茶餐厅”绿茶集团（全称：绿茶集团有限公司）第四次递表港交所，俨然已经成为港股市场上的IPO钉子户。

在此之前，绿茶集团有两次距离成功IPO仅有一步之遥，最终还是没能成功。

实际上，当下不论是监管层还是市场投资者，对于中式餐饮类企业并不感冒，更别说绿茶集团还存在着翻台率不高，缺乏创新以及清仓式分红等问题。

一、死磕港股，赛道拥挤

2008年，王勤松和路长梅夫妇在西湖边上开了第一家绿茶餐厅。而后通过打造融合各地口味的菜式，又通过满满的“中国风”的装修风格，绿茶集团很快在各地进行了复制和裂变。

《招股说明书》显示，2021-2023年（简称：报告期），绿茶集团的营收分别为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元，整体增长56.52%，对应的净利润为1.14亿元、0.17亿元和2.96亿元。在口罩事件过去后，营收和净利润都有了一定的增长。

经营业绩情况，摘自《招股说明书》

绿茶集团整体来讲，在中式餐饮行业中排名的确不错。根据灼识咨询报告显示，截至2023年底，绿茶集团以360家餐厅的数量，在国内休闲中式餐厅中排名第三。

市场地位及占比情况，摘自《招股说明书》

只不过，休闲中式餐饮行业的市场实在是太过庞大，2023年，绿茶集团36亿元的收入位列国内休闲中式餐厅市场第四名，可是市场份额仅有0.7%，对休闲中式餐饮行业起不了任何波澜。

从2021年开始，绿茶集团便有了上市的打算。彼时口罩事件让国内的餐饮企业日子都很难过，绿茶集团希望借助资本市场的力量，一方面进一步打开知名度，另一方面也拓宽自身的融资渠道，增强抗风险的能力。

而这一递便递到了第四次，在2021年3月的那次递表中，递表材料中竟然出现了将“流动负债总额”写成“流动资产总额”等这样的低级信息错误。而后，监管层将上市重心偏向高新技术企业，把有限的资源向那头倾斜。像绿茶集团一样想上市的餐饮企业不少，小菜园、乡村基、老乡鸡、捞王、杨国福等也都在A股或港股市场上递表，但大家都扎堆堵在上市审核环节，餐饮行业的上市赛道已然十分拥挤。

更重要的，当下餐饮行业能讲的故事已经基本讲完，能用来博眼球博流量的招数也基本都用烂，创新成了整个行业都十分缺乏的东西。

二、缺乏创新，翻台率难升

从成立之初开始，绿茶集团就主打三个吸引客户的点。①融汇各系的菜式；②平均客单价约60元/人的亲民价格；③富有江南古风的装修风格。中国地域广阔，各地的口味差异不小，绿茶希望通过融合各地的口味，去迎合多元化消费群体的消费需求。

只不过，虽然绿茶集团每年大约有20%的新菜品出来，但是想要持续性地吸引消费者却并非易事。中式菜式花样繁多、标准化难度大，所以在中式餐饮这个大行业里，一直难以出现市场占比高的公司。当然这也从侧面说明了餐饮行业的低进入壁垒。虽然赚钱不容易，但是行业进出却很容易，搅局者遍地、竞争者众多。

报告期内，绿茶集团的业务收入主要靠堂食带来，外卖业务一直未能超过20%，即便是占比最高的2022年也才16.7%。

外卖业务占比情况，摘自《招股说明书》

中金公司曾在《中式餐饮：中国大消费最燃赛道》研报中说到：千禧一代、90后热衷于取悦自己、对价格也更趋理智，更加拥抱外卖形态。没有在外卖业务上花心思花时间的绿茶逐渐被越来越多的年轻时尚的消费者所遗忘。

与此同时，近年来绿茶集团的翻台率一直是一个问题。报告期内分别为3.23次/日、2.81次/日和3.30次/日，要知道在2014年绿茶集团的翻台率最高达到了6-8次，并且创始人王勤松也曾公开表示，4次翻台率是大众餐饮的门槛，而当前的绿茶集团翻台率还远未达标。

年轻消费者越来越中意于线上消费和外卖模式，“宅男”、“宅女”、“i人”等排斥线下活动的人越来越多，这就让将业务重心放在线下堂食的绿茶集团十分难受。如果后续绿茶集团不努力去顺应趋势，日子应该不会比现在好过。

除了上述的问题外，清仓式分红以及食品安全等才是绿茶上市路上的敏感问题。

三、2.3亿进入创始人口袋，还曾频发食品安全问题？

当前创始人王勤松和路长梅夫妇合计持有绿茶集团约65.8%的股份，为公司的实控人。在2023年5月，绿茶集团决定向股东们分红3.5亿元，然而报告期内，绿茶集团的净利润仅为4.27亿元，分红金额占到报告期内总利润的81.97%，这其中有大约有2.3个亿进入到了创始人夫妇的口袋中。

突击大额分红一直为市场所诟病，因为这和上市融资的初心是相悖的。分红一般是在留足公司未来发展所需的资金后，分剩余的那部分净利润。绿茶集团将利润拿来分红，然后想向市场要钱去发展，显然投资者也不乐意去当这个“冤大头”。近两年来，像明喆集团、美晶新材、红东方等都因为大额突击分红问题而折戟。

除了突击分红外，另一个牵动市场神经，对餐饮企业影响重大的就是食品安全问题。

2020年绿茶集团就被爆出来多起食品安全事件。当年8月7日，中国质量新闻网曝光河北石家庄桥西万象城店的绿茶餐厅后厨存在的食品安全隐患，包括后厨人员食用客人菜品，熟食放在垃圾桶上、待加工肉类食材堆放在地上，餐具未按要求消毒、部分员工没有健康证等。

食品安全问题，图片来自网络

8月10日杭州市场监管局在检查中发现，部分绿茶门店个别餐具有少量积水、垃圾筒未加盖等问题。并且在2020年当年，绿茶合肥台江区分公司以及合肥分公司都被检查出来鸡蛋和鲈鱼（淡水鱼）中恩诺沙星项目不合格。

“民以食为天”，确保食品的安全是餐饮企业的生命线，对于出现食品安全问题的企业，消费者会用脚投票。

最后笔者还是想要重申一下，当下不论是A股随着注册制一起到来的“IPO红绿灯行业审核标准细则”的消息，还是港股针对新特专科技公司的18C上市机制，监管层的态度已经很是明确。监管层更加偏好有护城河的科技类企业，让其上市融资，助力科技公司的发展，而低壁垒行业，诸如食品、家电、家具、服装鞋帽、快消餐饮连锁服务等行业内的企业上市通道会持续被收缩，相关企业想要上市，难上加难。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。