根据产业在线数据，受家电以旧换新补贴政策的刺激，10月份家用空调销量达到了1287万台，同比增长37.91%。其中，美的空调出货量同比增长43.1%（内销＋40.29%、外销+45.57%）。

看到这一数据，论坛上顿时有人声称市场定价彻底失效，股价走势竟然对这一实际情况完全没有反映。

坦率讲，我是市场有效理论的坚决反对者，但是我必须得承认市场虽然经常匪夷所思，但也并非每时每刻都在犯傻，清晰理智的时候也是客观存在的。

当前股价之所以对于白色家电10月至今的狂飙数据没有任何反映，答案其实很简单，因为按照正常思维，补贴政策刺激下的高增长明显缺乏持续性，你可以一直这么补贴下去吗？而且今年基数被打得这么高，明年又该怎么办呢？

显然，这种高增长虽好，可压根不足以改变时下的市场预期。

当然，我抛出这种观点时，很快就有人提出反驳，大概意思是说近十年来美的集团净利润的年化增速接近15%（按前三季度口径），而截止目前的PE值只有14倍多，明显是市场太眼瞎。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

对此，我的看法是当下的股票价格系市场参与者们用资金投票的结果，大家为什么要这样投，是因为投资看重得是未来，年化15%只能代表过去的成绩，并不能说明未来。

现实中，人们关于未来的常识性看法是随着体量的增大、行业瓶颈的凸显，增速日趋缓慢甚至０增长是大势所趋，所以整个白色家电行业在大部分时间内的PE值都不高。严格讲，你不能说这种预期认知没有道理。

然而，预期归预期，现实归现实。关于白色家电瓶颈论的预期，十年前甚至十五年前就早已存在，而实际情况却是三巨头基本都实现了超预期的增长。所以长期以来持有白电三巨头的人都是赚钱的，因为即使估值得不到提升，增长的业绩本身也会推着股价不断进步。

但是这种不断超预期的表现，仍然改变不了市场的主观预期，因为体量越大、增速越慢，规模越大、离瓶颈也就越近，这是不可扭转的自然规律，市场不可能去轻易相信有什么东西可以脱离于自然法则之上。

故而基于这样的主流认知之下，目前的价格大致趋于是合理的，而并非某些人所盲目认为的市场眼瞎、太低估。不过，在合理的价格下，只要业绩持续增长，你也是可以赚到钱的，因为正如前文所说的，即使估值不变，净利润也会推动股价走高。（假设每股收益１元，14倍就是14元，PE不变，每股收益提升至1.2元，14倍就是16.8元）

那么估值是否就一定不会出现明显提升呢？答案显然也是否定的，至少有一种情况下估值可以获得提升，即市场进入了疯癫状态。

例如2021年初，海尔一度达到了40倍PE，这显然不是因为当时的人们觉得海尔未来能实现年化20%-30%的高增长所给出的预期，而是受到市场火热趋势的感染。

这样的背景之下，大家往往不在意股价到底有多高，是否物有所值，而看重的是趋势已经形成，认为还可以在更高的位置将筹码转卖给其他人。（10月8日以涨停板追股票也是类似的逻辑）

当然，一旦真的出现这种情况时，对于个股而言，实际上是应该兑现的时候。正如格雷厄姆所说——市场先生应该被拿来利用，而不是被它所左右。

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