八月中旬以来，债市尤其是信用债波动加剧，引发部分投资者担忧。进入九月后，债市似乎在震荡中又回暖了。

Wind数据显示，截至昨日（9月10日），代表债券整体表现的中债净价综合指数来到107.91点，创2002年1月4日推出以来的历史新高，且9月以来的7个交易日里已上涨0.44%（20240902-20240910，年化收益率为16.79%），这个表现对债市来说已相当不错。

同日，10年期国债收益率来到2.1143%，8月12日以来下行约14bp（利率下行意味着债市走强）。

中债净价综合指数表现

20020104-20240910

数据来源：Wind

近期债市整体走强或有三大主因：

1、货币宽松预期，债市情绪积极

9月初，货币宽松预期升温，债市走强。

比如上周，债市就主要围绕货币政策进一步加码的预期进行交易，市场对降息、降准、存量房贷利率下调等抱有较高期待，债市情绪整体积极，现券收益率全线下行。

2、核心CPI、PPI放缓，或助债市走强

本周一（9月9日），国家统计局公布了8月CPI和PPI相关数据。其中CPI同比上涨0.6%，PPI同比下降1.8%。

中金固收指出，虽然8月CPI同比总体有所上升，不过CPI非食品同比从6月的0.8%降至8月的0.2%，核心通胀或仍低迷，说明我国消费端通胀或仍未真正企稳。尽管当前我国名义利率绝对水平偏低，但是低通胀使得实际利率或仍然偏高，不利于居民消费需求释放，而且可能抑制企业投资意愿。在货币政策更加注重推动通胀温和回升背景下，央行后续或继续引导名义利率下行。

华泰固收认为，PPI同比有所下探，印证供需缺口或尚未逆转，基本面大趋势不变。加上央行重申支持性货币政策，强调降准空间，而且美联储降息在即，决定了债市可能仍在“顺势”，遭遇调整或是机会。

3、债市波动下8月理财规模或仍增长

2024年8月债市波动，信用债连续回调引发市场担忧赎回风波再起。

但据中信证券测算，理财规模8月可能仍大幅增长约3000亿元，增幅超过2018—2023年的均值2600亿元，表明债市波动并未大规模传导至理财负债端。从破净率来看，也不及去年4.25%的高点，更不及2022年底25%的历史极值。

后续来看，9月理财规模可能会出现季节性回撤，但10月有望快速超额修复，有望为债市带来有力支撑。

股市不给力时，债市往往成为关注焦点，也进入了不少投资者的“投资清单”。

面对近期债市起伏，融通债券、融通四季添利等基金经理王超也分享了自己的观点。

王 超

固收老将，融通基金固定收益投资部总经理，融通债券、融通四季添利等基金经理，16年证券/基金投资从业经历，其中10.7年公募基金投资经历。

1、 债市目前企稳了吗？

八月以来的债市波动或已基本企稳，从基本面来看，债市行情或仍有支撑。

理论上讲，更看好长久期，因为收益中枢长期是保持下行的。不过也需关注央行买卖国债的调节动作对市场的冲击，不过整体影响可能不会很大。

债券市场的中长期走势仍然与经济基本面息息相关。目前高频经济数据走势分化，经济活性偏弱，地产链条中销售边际下行、处于季节性偏低位，债牛的基本面或仍有望持续。

2、 如何看待前期信用债补跌？何时能修复？

前段时间信用债补跌较多，其原因在于，相比过去资金配置力量较强，此次回调过程中增量资金较少，所以补跌较多。

由于9月末是很多机构资金的财报日，预计十一国庆节后，资金面的回流对债券市场或是边际利好。

3. 现目前短债还是中长债基更有机会？

理论上讲，久期更长的债基或更为看好。

短期看，基本面、资金面和流动性预期对于中长久期的债基可能更为有利。同时也要提醒投资者，投资时须考虑自身风险偏好、风险承受能力等等，适合自己的，才是好的选择。

对回撤敏感、有流动性需求的小伙伴，或可关注融通四季添利，该基金以中短债策略为主。

对于收益弹性有所要求、资金短期闲置不用的，或可关注融通债券。该基金投资策略以中长期信用债为主，辅以利率债增厚收益。在上涨行情时，弹性有望更大，同时波动可能也更大，持有回调时更需要耐心。