昨天讲了美国三大科技股，微软、苹果、英伟达以及美国这几年来几个互相支撑的正向刺激逻辑。2023年（或财年），这三家公司的收入和股东净利润数据是： 微软，营收1803.95亿美元,股东净利润,661亿美元; 苹果,营收3832.85亿美元,股东净利润969.95亿美元; 英伟达,营收609.22亿美元,股东净利润397.60亿美元。 合计营收6246.02亿美元,股东净利润合计1928.55亿美元。按上周五的汇率1：7.2557,三家公司收入折合人民币45319.25亿,股东净利润13992.98亿,市值710405.6亿;把这3家公司当成一家公司看,平均动态市盈率50.77倍(静态会更高);上周美国十年国债收益率收盘价为4.2210,则以此支撑的市盈率数据为100/4.2210=23.69倍; 2023年,全部A股营收72.54万亿,股东净利润5.29万亿,分红超过2万亿,上周末总市值755832.26亿,假如将A股全部看成一家公司,动态市盈率为14.29倍。上周末中国10年期国债收益率2.3020，它理论上能支撑的市盈率=100/2.3020=43.44倍。 两国理论支撑和市场表现刚好相反。 所以从资本市场来看，美国玩的是个什么游戏呢？推高美股和美国朋友国家的市值，持续打压中国资产价格。这跟我2021年3月30日的预判高度吻合，两国形成了剪刀差，指数的剪刀差，市值的剪刀差和市盈率的剪刀差。这几个剪刀差恨不得要颠覆传统的投资理论，就是股市估值与无风险收益率的倒数关系。 那么中国经济是一个什么情况呢？ 先说消费。消费是大家感受到一个比较明显的消费下行周期。典型的如茅台的价格对吧，这个月茅台跌得凶，跌了5.67%,带动五粮液跌了7.51%,泸州老窖跌了10.78%。原因就是散装飞天茅台批发价跌破2300元;这款酒2023年618活动以来开始连续下降,去年7月上旬跌破2700元。不到一年时间跌破2300元。注意，618活动，又是始于网络平台，即肇事者又是网上。 那么中国经济是什么问题呢？除了一部分有产者资本外逃和产业链转移外，近几年中，有几个环节导致我们出现几个负循环的反向刺激。 第一个起始点，这是为全社会所广为赞誉的，我也不说它好，也不说它不好，但它的确给医保省钱了，那就是医药招标。医药招标杀了医药产业的收入和净利润，而股市是个杠杆，是个放大器。杀下500亿净利润，市值损失最少36.24倍*500=18120亿。36.24倍是医药产业的平均估值。注意这个市值损失是最少。其中低位割肉的人是真的损失,流通股东不割肉的承担了市值的损失，形成了账面浮亏。 第二个起始点是什么呢？是网购和网络直播，包括平台销售刺激。比如这次茅台，是平台补贴100亿，然后打下价格。价格打下来好不好呢？买的人当然得实惠对吧。但到现在为止，茅台的利益并没有明确受损，但我们看到茅台的价格跌了5.67%,又是资本市场受损，特别是二级市场的流通股东。 我昨天文章中就讲了,有人做购物实验,想看看广西100块钱能买到些什么样的水果,结果是好多种,买了一大堆。注意，这只是局部。 整体呢？ 医药集采、网购和网络直播，都是要干掉中间商，然后搞到上游供货商没有利润（像昨天文章中讲的销售2.55亿,只有55万的净利润,而且这55万是营业外收入即广告收入减去广告成本再减去主业亏损的结果）;这会带来一个什么结果呢?一是中间商全部被干掉,他们和他们的工作人员失业了。二是上游的利润也被干掉了，营业收入也下降了，增值税和附加税也被干掉了相当一部分，毛利和净利润也被干掉了，所得税也被干掉了。 很简单，一件商品原来价格100元（成本28元），13元的增值税;全国一年销售5亿件，全年营收500亿，65亿的增值税;现在卖30元,还是5亿件,收入150亿,增值税19.5亿,生产企业最终的毛利只有2元，净利润也没有了,那所得税也就没有了对吧。 这个行业的可持续性就不存在了对吧。 全国所有的消费行业都这么杀价，全国的GDP和政府的增值税附加税也都大幅下降被干下来了对吧，利润也就下来了，所得税也就没有了对不对？ 然后我再问一句，那些失业的人都怎么办？怎么生活？重新找工作对吧。现在一年那么多大学生毕业要找工作，那么多智能机器人上岗，那么多中间环节被消费直播干掉了，那么新增的就业机会在哪里呢？企业没有利润实力受损怎么扩张怎么新增工作岗位对吧？总不能都去当骑手吧？何况骑手也已经饱和了对吧。 当这些人没有收入，他们的消费直接降级，然后政府得对他们兜底对吧（发低保）？还不起房贷房子得被迫卖对吧？注意，这个群体绝不是一个小的群体。当那么大的群体没有收入，他们的消费一块所对应的GDP就得下降对吧。他们原来平均每人每月消费1500元，现在只能消费500，是这个逻辑吧？然后进入下一个相互加强的萎缩小循环。 那么，这个产业链最终是谁得益呢？是资本得益。资本是两重得益。一是盈利的大头是平台的，平台背后的资本是外国金融资本和犹太金融资本，平台公司每年给他们高额的分红。二是杀得最凶的公司，市值涨得最好，市值涨得最好，背后的外国金融资本得益最大对吧。所以，是外国金融资本双重得益，本国政府承担中间环节失业的维稳成本、增值税及附加税和企业所得税大幅下降的损失、中间环节被干掉了的国企损失（民企损失是民营自己承担），本国股民承担中间环节没有利润的市值损失，中间就业人群承担没有收入和重新就业的损失对吧。 那我再问一句，平台与资本是什么关系呢？ 平台这么干，这么打折，是资本的意图还是平台的意图呢？我不知道。 但实践下来，是中国消费降级。这个消费降级是由平台推动的。然后低价买的消费者真的受益了吗？被平台干掉的那些行业那些环节的工作人员中，极有可能也有你家的人对吧。你真的受益吗？少数人受益有可能。 不只是这个，这些时，我老接到银行贷款电话，银行贷款已经没有人贷了。我们知道，收入和利润，都与流动资产和总资产周转的速度高度相关，当银行贷款没有人贷，表明整个社会的资产周转速度下降。这意味着利润增速的下降，这也就意味着企业实力的下降，企业雇用新员工的困难和资产价格的下行。 这只是一个方面。 再讲制造业。制造业是上游成本被国际资本推动抬升，下游是人民币汇率下降推动降出口产品的销售价格。这个以前我经常讲到，然后两头挤压制造业的利润，由此打下毛利率和净利率，进一步打资产价格。制造业公司利益由此受损，公司雇用新员工困难，就业难。 所以，在金融战背景下，有四个反向刺激的负循环由金融资本推动。 第一个反向刺激负循环，在制造业的生产及销售循环中，国际资本炒起上游大宗商品的价格，导致制造业成本抬升和进口成本抬升（汇率贬值导致进口成本抬升），这是一种双重抬升。比如原来进口10亿元的铜，因为铜价向上，现在要11亿；然后因为人民币汇率贬值3%，就要多加3300万元。这就形成了双重成本的抬升。然后因为汇率贬值，导致出口产品价格下降。2014年到现在，汇率贬值20%，同样一件衣服，假设可以10年不变款式的话，那么它卖出去就自然降价20%对吧。这就从上游和下游对制造业公司形成利润的双重挤压。 就是先出现制造业毛利下降，再通过费用、利得和损失等一步步传导，最终导致公司股东净利润下降，国家所得税下降，然后进一步导致制造业上市公司股票价格大幅度下降对吧，然后公司就业岗位就有问题。这个负循环，是通过对大宗商品价格、汇率价格的控制，然后通过财务报表的环节，一步步传导下来的自然结果。然后当市值不行，城市中产的消费自然也不行对吧，消费不行，导致消费对应的GDP不行，消费行业的收入不行等等，继续循环下去。 第二个负循环，就是通过网店、网络直播、电商平台打击中间商大幅降价销售，导致GDP下降，政府财政收入下降，消费品生产企业收入和毛利、净利润下降，甚至干掉消费品行业的中小供应商和中间经销商。这会导致整个产业链大失业、资本亏损，进一步导致就业困难+政府维稳成本大幅度抬升，进一步导致消费萎缩；同时，产业链亏损、线下商业资本亏损出局，导致资本市场商业企业市值大幅度受损；小商铺亏损，导致消费降级及GDP进一步下滑等等进入下一个负循环。 第三个负循环，是我以前揭示过一个科技行业与地产的负循环。现在只提一下，不深讲。 第四个负循环，当制造业和消费行业市值大幅向下，地产大幅向下，城市中产被套股票或房地产（有些家庭因房地产接近破产），此时消费降级；消费降级，则相关GDP下滑等，进入下一个负循环。这也引发就业问题，政府财政问题等等。 医药行业也是差不多的情况。 就是中国目前存在四个负循环，这四个负循环必须被打断。不然这么负循环下去，任何国家都支撑不住，都会崩掉。 不是说降价不好，关键是整个社会生态不能被整体干掉，不能没有产业平衡对吧。关键是在中美金融战的背景下。因为在金融战的背景下，美国对中国经济的总体策略就是消费降级，是消费输出通缩，上游输出通胀。 怎么破？让老百姓有钱。 降息，此时美国硬扛，不成。 所以，要打破上述四个负循环，必须从某个循环开始实现正向循环。 上游资源价格在国际金融资本手中，人民币离岸市场他们有主动性，因此，制造业的负循环，光靠咱们控制有困难。 消费呢？低价老百姓喜欢，国家不能禁止降价的商业行业，但应该可以禁止杀破成本的竞价销售；能否出台相关政策？但即使出台这个政策，也只能缓解，执行起来也可能难以监督。因此第二个负循环可能政策很难推动解决。比如服装行业，过季了就会快速折价销售，以回笼资金，如果过季了的衣服不让低于成本销售，这个行业估计会有大意见。 高科技与房地产呢，上游融资问题国内在部分解决，应该会加大力度推出相关风投政策，但国际融资部分的主动权不在中国手中，所以缓解可以，全面解决有难度；加之A股上市关口收紧，因此这一块儿也难以有大作为。 如此，就只剩下华山一条路，这是中国目前唯一的破局之道。那就是让牛市起来，以一波牛市解决消费问题，也解决地产问题。 当然，坚决辅以几项长期策略：科技向上突破，国产替代，进出口人民币海外结算，中东地缘博弈取胜，军力大扩张保驾护航等等。 美国在欧洲生事，引发一连串的化学反应，中国各大主播和各大网店在相互砍杀。而我们在静下心来找好公司，一心一意为未来的大牛市做准备。我们分析家电牛股和大牛股，是为了找到消费品牛股的龙头特质。《公司分析（十一）：7年打造的国产消费品龙头,未来将向国际大品牌发起冲击》所分析的公司，正是典型的成长股。2017年到2023年，公司销售收入增长了5.49倍，年复合增速27.53%;股东净利润7年增长了7.77倍,年复合增速34.03%。这个复合增速跟2011年到2018年的老板电器非常接近(年复合增速34.31%),高于茅台(收入年复合增速23.67%;股东净利润年复合增速28.13%)。监于公司业务产品线布局不错,销售渠道掌控能力不错,然后公司是做中国美丽女人生意的龙头,竞争力足够强，行业天花板高，雪球滚下的坡道很长，加上女人用品得年年用月月用天天用，复购性非常好，这几点都是巴菲特特别看重的，加上公司自己做网上直销，自己掌握渠道，因此需要引起我们足够的关注。所以，大家可以趁今年筑大底的行情，尽早关注这家公司，然后寻机买入。 中美金融战背景下，芯片是我国一定要举全国之力发展好的产业；芯片产业若是失败，中国科技战就失败了。这个硬逻辑就带给了芯片产业很好的投资机会。所以下一轮牛市，可以关注我们团队在其他平台账号“安民Anmin0001深度分析”发表的《公司分析（九）：美国封锁+国产替代=高端制造突围+高成长=大牛股清晰可见》，它是一家高成长的芯片设备制造公司的研究报告。我们前期研究了一批公司，里头也许有您感兴趣的品种。您可以移步前往。