上周分众传媒发布23年和24Q1财报，23年实现营收119亿，同比+26.3%；实现归母净利润48亿，同比+73.0%，位于此前业绩预告下限（48亿-49.8亿）。 24Q1实现营收27.3亿，同比+6.0%；实现归母净利润10.4亿，同比+10.5%，扣非归母净利润9.5亿，同比+18.2%。 根据派息方案，每10股派发现金3.3元（含税），共计派发47.66亿，股利支付率99%，依劳动节前收盘价估算，股息率0.33/6.5=5%。分众这个股利支付率，值得点赞！ 讲真，这份业绩不算差，净利润的增幅、质量都非常不错，应收款也在正常区间，坏账依旧计提充足（没有2022年那么过分，但依旧充足）。这个业绩作为广告行业，应该说是合格的。 这种动辄30-40%净利率的生意，堪比白酒。而且因为经营杠杆（营业成本刚性），顺周期时的弹性甚至优于白酒。 但市场是预期的集合，财报公布后，分众喜提年内最大单日跌幅，收跌7.28%。由此推想，市场可能认为其去年Q4和今年Q1业绩不及预期。 我认为有以下几个原因： 1、无论是营收还是净利润，这两个季度的业绩均未达到2021年时的水平，分众的成长性似乎无从体现。 2、23年净利润落在预告下沿（而且特别准），应当是业绩预告发出时分众自己都没料到/算错了，非营业利润这么低。 3、99%的股利支付率令市场担忧其成长性。 分众是有成长的周期股 我们都知道，如果一家公司不增长的话，那么在法币时代，货币是贬值的。那么这对公司来说，这样公司的投资价值就很低的了。 我个人认为分众增长虽然会随着经济的波动而起伏。但是分众还是在波动中增长。 为分众的客户是广告主。广告主也就是企业的经营受到宏观经济的影响，所以分众的业绩也会随着经济的波动而波动。 这也是分众逃不出周期股的宿命。 不过好在分众没有啥负担，在经济条件不好的情况下，他对下游的物业还是有议价能力的。 因为物业公司不租给分众，也租不出去。对物业来说，分众给的租金基本对他们来说是零成本的。不给分众，新潮现在也没有能力吃下。 所以在经济环境差的时候，分众也具有降本的能力。 分众的估值 14-23年年净利润为24.1、33.9、44.5、60.1、58.2、18.8、40、60.6、27.9、48.3。平均年利润为41.6亿。 关注点：平均年利润×27.5倍市盈率×0.7=41.6×27.5×0.7=800.8亿。 股本为144.4亿。 买点价格为：800.8/144.4=5.54元。 清仓点为：41.6×30×1.5/144.4=12.96元。 设定买卖点的意义就在于严格执行这个买卖点。画个坑，避免受到市场情绪的波动。 投资分众传媒的态度，需要放低预期，按照当下分众传媒的股息率，把其当做是一个高额债券拿着，这样更健康更安全。 分众传媒作为品牌广告传播的分众传媒其实是周期股，用周期股估方法（过去十年利润平均的25倍），4块左右就是它的下限，我看好的股价波动范围是4-12元，当然如果未来能在东亚和东南亚市场更大的介入，会整体提高些估值。 年报预告业绩依然优秀且符合预期，最近消费被抑制效应还比较明显，分众通过降本增效，硬生生挤出利润，算是一个带部分垄断性质，并且经营很优质的企业，可惜周期性强，成长性弱些。 我相信江南春正是认清楚这个，才承诺未来五年分红不低于扣非利润80%，回报股东，良心企业。 点个关注，投资不迷路……