银行股的投资价值——银行只有周期而不会消亡

今年以来，A股的银行业涨得还不错。但本周五，在全线大涨的牛市氛围中，银行股逆势大跌，成为万红丛中一点绿。不得不说，很煞风景。究其原因，来自于一篇出口转内销的小道消息：存量房贷利率将进一步下调。漫漫熊市，最容易出现的情况就是瞎炒。因为没有实实在在的好消息，场内资金只能在交易上内卷。不管什么消息，只要逮住，就一顿乱炒，吸引人接盘。我估计这次也一样，最终消息要么被证伪，没了下文，要么力度远远不及预期，对经济的基本面产生不了任何影响，难以改变经济下滑趋势。

熟悉文章的朋友都知道，我自己也配置了银行股。说实话，没人喜欢看自己的持股下跌，不过作为长期投资者，我倒不太担心。我仍然维持原来的判断，银行股的内在价值和交易参考价位保持不变。下面我说一下理由，并借着机会一并阐述一下行业增长和行业周期的逻辑。

1.经济为什么发展？

我们都清楚，银行与宏观经济息息相关，银行业像是经济的润滑剂，经济好，银行业就兴旺；经济不好，银行业就衰落。那么，经济为什么会发展呢？经济学里面有很多理论，但根本原因还是人们追求幸福生活的动力催促着经济不断发展。这个动力一方面来自于天性，另一方面来自于对比。比如马斯克，他本人已经很富有了，为什么还要冒险去造火箭呢？因为他自己有个梦想，想要进行星际遨游。这种想法促使他勤奋工作，加班加点，不断创新出新产品，然后推动了经济发展。

再比如过去三十年改革开放，国内人民的生活水平有了很大提高。经济飞速发展的原因除了第一个方面，还来自于第二个方面。国门打开后，我们发现自己太落后了，知耻而后勇，不得不奋起直追。这就好比住在一起的两户人家，一户人家又盖高楼，又吃大餐。另一户必然羡慕嫉妒恨，然后想方设法改善自己的生活。

因为上述两种动力，经济一直朝着更好的方向发展。当然，期间有倒退，但总趋势是向好的，黑格尔称之为“螺旋上升”。经济发展的逻辑就跟生物进化一样，“物竞天择、适者生存”导致每个物种都发展出各自的技能。人类发展得最快，成为了自然界的霸主。同样，欧美经济发展得更快，成为了联合国的霸主。

经济会倒退吗？虽然从历史的角度看，经济会不断增长。但在一个人的职业生涯中，经济确实会出现倒退。什么时候会倒退呢？当人们追求幸福生活的权利被限制时，经济就会发生倒退。比如不让人干这，不让人干那，不让人说话，不让人流动等。过去五千年的历史，大致就是这个套路，所以即使王朝更迭，经济进步非常缓慢。从周朝开始，人们就用牛耕地；到了清朝，还是用牛耕地，变化不大。

2.行业如何发展？

人们想要改善生活，就必须发明新的产品，满足人们的需求。天气太热，过去人消暑的方式开始是找个阴凉的地方乘凉；然后有人发明了扇子，可以自己扇风；之后有人发明了电风扇，不需要自己扇风，也可以自动吹风；再之后有人发明了空调，不但可以吹风，而且可以吹冷风。随着新的产品出现，旧产品被取代，新行业代替旧行业，并且，新行业带来的增量远大于旧行业消失的存量，最终整体上推动经济发展。

于是经济发展的过程便大致如下：有人想要改善自己的生活，然后发明了新产品，替换了满足人们同样需求的旧产品。随着新产品的普及，新产品形成了新行业，最终带动整个经济上升了一个台阶。然后不断重复上述过程，永无止境。比如原来的人都是坐马车，然后有人发明了汽车，随着汽车普及，汽车行业替代马车行业，带动经济体不断发展。当前，新能源车发展迅速，很有取代燃油车的趋势。如果能够解决好续航和安全问题，取代燃油车几乎是板上钉钉的事情。

所以，从上面的逻辑，我们可以看出，一个行业的发展必然伴随着另一个行业的衰落。作为投资者，我们都希望买到发展的行业，而不喜欢买到衰落的行业。

根据历史的观察，一般一个行业发展的繁荣期，大致在10-15年。随着科技的进步，这一速度还会加快。与此同时，股票市场经常提前反映基本面，所以，长期投资者持有股票的期限一般不超过10年。即使我看好一家公司，买入之后最长的持有时间大概率也不会超过10年。

3.行业周期的逻辑

有没有一些行业，他们不会衰落呢？显然是有的，这些行业存在了很多年，未来大概率还会存在下去。于是对于这类行业，衰落便不会出现，代之而来的是周期。比如银行业。

在支付宝、微信支付等出来之后，很有一种声音占据上风，那就是：银行未来会消失，被支付宝和微信支付取代。这种观点有一定的道理，但是却忽视了事实。下面是美国银行过去40年的股价走势图，可以看到，整体上股价是波动向上的。如果我们把大银行的股价走势图都看一遍，百分之八十都和美国银行一样。事实就是：银行业作为最古老的行业之一，不但不会消失，反而会过得越来越好。倒是支付宝、微信支付这些，我不确定它们能不能存在五十年。