全文摘要
国庆节前后，锂电光伏等新能源产业面临供需紧张，暗示产业周期转向拐点。储能领域的增长，尤其是 来自全球多个市场的强劲需求，预期将显著拉动锂电池和磷酸铁锂材料的需求，标志着板块可能的反 转。宁德时代一生产基地的火情和磷酸铁材料的涨价，反映出生产安全、供应紧张及材料紧缺状况。尽 管多家厂商已签署长协以应对风险，高端产品仍供不应求，促使价格上涨。磷酸铁锂市场面临结构性供 应紧张，难以满足高端客户需求，尽管有厂商逐步满足需求，产能仍无法跟上。电子厂商订单需求旺 盛，产能扩张计划可能无法及时满足未来需求，加剧供应链匹配问题。锂电板块因九月份市场景气度延 续及乘用车行业超出预期表现，预期将持续盈利修复，成为估值切换节点，关注头部企业业绩释放，预 示年底板块相对收益。
章节速览
● 00：00 新能源产业周期拐点分析与展望在国庆节前后，锂电光伏等新能源产业展现供需紧张态势，预示着产业周期正进入拐点前夜。市场已开 始反映储能领域对逆变器和系统厂商的积极影响，但对锂电产业链供需形势的彻底转变尚未充分反映。强调储能需求的全球性增长，特别是来自美国、欧洲、中东和亚非拉市场的强劲动力，认为这对锂电池 和磷酸铁锂材料需求有显著拉动，标志着板块反转的可能信号。
● 02：30 宁德时代事故与材料价格上涨影响分析9月29日后，宁德时代一生产基地发生火情，引发市场对生产安全和供应担忧，尤其在旺季前夕。同 时，磷酸铁材料和电子厂商的议价出现明显涨价，显示材料紧缺状况。分析指出，宁德时代的生产紧张 状况与超产目标可能关联安全事件，反映产业面临的风险，包括电芯产能不足和供应链紧迫。
● 06：44 磷酸铁锂供需紧张加剧，厂商签署长协保障供应链磷酸铁锂在九月底重新议价，反映供需紧张和现金流压力。为应对供应链风险，企业自六月起密集签署 长协，但高压深密度产品仍供不应求。尽管给予供应商溢价，高端产品结构性不足问题依然存在，促使 行业前三家厂商再次涨价应对。
● 10：06 磷酸铁锂市场结构性供应紧张讨论强调了磷酸铁锂市场存在的结构性供应紧张问题，尤其在满足高端客户需求方面，如循环寿命、倍 率性能等综合要求上。尽管有几家厂商如湖南裕能、富林精工和龙碳科技开始逐渐满足市场需求，但产 能仍无法跟上，导致整个产业链面临供应不足的状况。此外，宁德时代等大厂商的安全事故和海外储能 市场的需求也进一步凸显了这种紧缺状况。
● 12：09 电池行业产能紧张与订单外溢风险电子厂商经历K型复苏，宁德时代的订单需求旺盛，导致自身产能满载。尽管如此，市场需求持续增 长，可能导致供应链匹配问题加剧。其他厂商如伊维里能、中创新航、国轩高科等可能面临订单外溢的 风险。产能扩张计划可能无法及时满足未来的需求，特别是铁锂和高压深密度产品的市场需求持续增 长。湖南裕能、龙蟠科技等企业因财务紧张，可能难以满足客户需求。涪陵精工虽然有额外产能计 划，但仍然无法完全满足市场需要。随着电池快充和储能需求增加，供应链保障成为关键，头部企业可 能面临更大的压力。此外，乘用车销量超预期，进一步加剧磷酸铁锂市场的紧张状态，对产业估值有正 面影响。
● 15：51 锂电板块估值切换重要节点与投资策略随着九月份市场景气度延续，锂电和乘用车行业超出预期表现，引发对锂电板块持续盈利修复的乐观预 期。九月底的涨价行动预示着锂电板块进入一个持续性和更高高度的反应周期，成为重要的估值切换节 点。此外，三季报显示锂电相关企业盈利改善，头部企业如富林精工、湖南裕能等预计将从供需紧张中 受益。关注市场超预期变化和头部企业业绩释放，预计锂电板块在年底将展现出相对收益。
问答回顾
发言人 问：在国庆节前后，锂电产业链处于什么样的产业周期阶段？
发言人 答：目前锂电产业链正处在产业周期的一个巨大拐点前夜，表现为强烈的供不应求状况。储能 市场，尤其是美国、欧洲及亚非拉地区的大储、大市场对锂电产业链需求的不断刺激，导致了逆变器厂 商和系统厂商如阳光电源、上能电气以及阿特斯等开始受益。此外，储能产业链在下半年表现出强劲的 增长势头，预计未来几年将持续受益。
发言人 问：市场是否已经充分反映了储能产业链的需求变化以及锂电供需形势的变化？
发言人 答：市场已经反映出了逆变器厂商和系统厂商的部分受益，但锂电产业链内供需形势的真正转 折点还未完全显现。八月份和九月份之间，储能产业链的供需关系已经开始扭转，市场尚未完全察觉这 一变化。
发言人 问：宁德时代Z基地发生的火情事件对市场有何影响？
发言人 答：宁德时代Z基地发生的火情事件引发了市场对板块供应能力和生产安全性的担忧，尤其是在 旺季时，这体现了市场对生产压力、内部管理目标追求超产满产以及产能不足缺口等问题的关注。
发言人 问：磷酸铁锂材料的涨价情况如何，以及对锂电产业链有何影响？
发言人 答：磷酸铁锂材料在九月底出现了明显的涨价过程，这意味着市场对于锂电产业链供需形势的 紧张状况有了初步反应。这表明随着储能需求的持续增加和未来乘用车市场的增长，磷酸铁锂材料供应 将面临更大的压力，这是锂电产业链面临的一个重要风险。
发言人 问：在面对供应链风险的情况下，您们采取了哪些措施来保证供应安全？目前高压深密度磷酸 铁锂的供应状况如何？
发言人 答：我们从六月份开始密集签署了连续三年每年14万吨的长协，以确保供应链的安全，尽管如 此，在九月份时，即使有富林精工和雅化集团等供应商提供的保障，依然面临磷酸铁锂高压性密度产品 的供应不足问题。因此，在9月底，高压密度产品出现了涨价现象，尤其针对对快充和倍率性能要求更 高的客户群体，如宁德时代和新旺达等。高压深密度磷酸铁锂的供应紧张持续加剧，从3月份开始，厂
商如湖南裕能、龙蟠科技和富林精工等已经满产状态。尽管富林精工已给予溢价以保障供应并锁定明年 需求，但仍然无法满足高端产品的需求，导致其他厂商如湖南裕能和龙蟠科技也进行了涨价以应对高端 结构性供应不足的问题。
发言人 问：小厂商产能是否能填补大厂商如宁德时代、比亚迪等的需求缺口？
发言人 答：根据现有分析，小厂商只有5万吨产能很难满足宁德时代、比亚迪等大型企业的实际需求。主要原因是他们的产品规格无法满足大客户对综合性能、循环寿命和倍率性能的高标准要求，尤其是在 海外市场，对高性能材料的需求更为迫切。此外，满足高压性密度要求的磷酸铁锂产能非常紧张，目前 只有湖南裕能、富林精工和龙碳科技三家企业能够生产，且均面临满产压力。
发言人 问：当前行业是否出现拐点信号？
发言人 答：随着宁德时代综合订单快速增长，开工率达到饱满状态，这可能预示着行业的拐点即将显 现。如果下一阶段的投产进度无法满足市场需求，可能会导致订单外溢到其他厂商，如伊维里能、中创 新航和国轩高科等。同时，宁德时代计划扩产洛阳二期，但扩产周期可能无法及时满足未来半年到三个 季度的需求变化，而现有产能已经处于满产状态。此外，高压深密度产品的核心供应商也面临产能瓶 颈，无法充分满足客户需求，涨价趋势可能从高端产品扩散至二线三线企业，增加整个产业链的供应压 力。
发言人 问：是否预计头部企业将加大资本开支以应对市场变化？
发言人 答：在当前满产状态下，头部企业如湖南运能和龙蟠科技在资产负债表方面紧张，未来一年可 能难以通过内部融资满足客户需求。尽管涪陵精工手握大量预收款，但其扩产计划从12.5万吨提升 至20万吨仍不足以满足市场扩产需求。若核心供应商无法匹配客户需求，涨价过程可能会进一步扩散至 其他有富裕产能的玩家，如德方纳米、安达科技和中通高科等，这对头部企业的供应链保障将带来更大 压力。
发言人 问：超预期的乘用车销售数据对未来磷酸铁锂市场有何影响？
发言人 答：若乘用车销售数据持续超预期并结合旧换新政策，将加剧磷酸铁锂市场的紧张状态，进一 步释放供应链的不稳定性和价格弹性。这对整个产业来说，将带来更大的估值切换和上升机会。
发言人 问：在当前市场环境下，锂电板块的景气度如何？
发言人 答：当前锂电板块的景气度延续了九月份的状态，不仅表现为“金九银十”，而是进一步演变为整 个乘用车行业的景气表现。九月底的涨价并非暂时性反应，而是反映了持续性和更高高度的市场需 求，预计从十月份开始到年底，锂电板块将迎来重要的估值切换节点，反映出头部企业的产能状况以及 盈利修复情况。
发言人 问：在锂电产业链中，哪些环节或公司值得关注？
发言人 答：锂电产业链中，首选锂电池和磷酸铁锂材料企业作为贝塔性投资标的，在这一轮行情中普 遍受益于涨价因素。尤其是磷酸铁锂材料企业，在盈利修复上具有巨大弹性。此外，对于宁德时代等锂 电池企业，其估值上也有巨大弹性空间，因为随着财务处理改善、折旧条件改善以及产业链扩张，材料 企业的涨价对表观利润影响微乎其微，而上游公司的价格盈利弹性将有助于证明业绩水平的持续性。
发言人 问：锂电产业链在三季报中有哪些关键看点？
发言人 答：三季报显示，锂电产业链中头部企业如伊维利能、富林精工、湖南裕能、龙蟠科技等将在 锂电池和磷酸铁锂环节进一步受益。同时，建议关注在三季报中有阿尔法属性、市占率大幅提升的公 司，如生态科技和天赐材料。其中，天赐材料因产能优势和碳酸锂增值带来的收益，在三季报中将反映 为盈利改善。整体而言，锂电板块三季报业绩环比有望实现向上增长，且这一趋势不同于过去连续八个 季度或更久的环比恶化态势，预计将给市场带来更强的业绩确认信号，使得锂电板块在三季报行情中相 对其他板块具有较高收益潜力。
纪要来源：【文八股调研】小程序
