对于生猪市场的看法基本没变：

1、 能繁基础供应来看，今年5月份开始再度回升，对明年春季行情构成压力，春季市场大概率仍偏弱运行。目前价格基本反应该预期，继续下挫空间受限，但上行也没有什么动能，春季本来就是淡季，此外就是看二育，另外成本对市场低估有一定影响，预计春季市场总体可能以基础能繁供应为锚点框定在成本与二育的扰动中弱势震荡运行，比今年冬季总体会有一个重心的下行。

图1：历史上的几个猪周期图示

表1 历史周期及本轮周期初步判断——仅供参考实际为准

2、 单纯期货价格来看，明年春季合约在15元/公斤左右，较高点价格有5元/公斤左右的下修，本轮回撤的已有周期上涨幅度的60%左右（上涨阶段从12-20元/公斤），算是回撤的比较大幅度，与近阶段能繁回升基本匹配，除非后续能繁进一步持续回升至23年3、4月份水平，才能将价格下压到前低13元/公斤，目前对原料的预期并不太支持成本大幅下滑，能繁存栏亦没有恢复这么迅猛，所以初步认为调整的底部会抬升，大概率15-18元/公斤水平。能繁存栏5月开始回升，目前延续该态势，明年上半年价格整体承压概率大，但在能繁进一步有效上调前，价格下行空间总体预计还是有限，初步估计期货对应合约14-17元/公斤之间波动（后续根据成本及能繁、屠宰数据进一步修正）。

3、 现货价格及基差层面来看。目前现货18.2元/公斤，基差1元/公斤，近阶段有回归，后续可能延续该态势。5月能繁同比降6.2%，只要今年5-8月环比总增不超过3%。需求预计不会继续转差（冻品库存在去化，明年春季的传统累库季节不会比今年更差）的情况下，猪价有效跌破16元/公斤的概率不大，波动区间初步估计15-18元/公斤。

4、 期货对冲的话还是需要注意基差回落风险（期货不跌或缓跌，现货回落，但还是要看屠宰企业的接货能力，一般来讲，屠宰企业接货远月的积极性不及上游端卖货积极性），需要谨慎，目前远月基本打到偏低水平。总体建议是不追空，逢高做空。后续波动需观察进一步跟踪能繁、成本利润动向判断。

图2：运行节奏

图3：能繁存栏变化及生猪价格