昨晚，中国中免3月27日披露年报，2023年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%，净利润67.14亿元，同比增长33.46%，基本每股收益3.25元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利16.5元，现金分红比例超过50%。
一、盈利相关
1、营收与净利润
营收675.4亿，同比增加24.08%，与21年的最高峰676.76几乎接近。其中免税442.3亿，占比约2/3，有税223.4亿，占比由超过5成回归到较为正常的1/3。
净利润67.14亿，同比增加33.46%，与21年最高峰的真实业绩78.7（96.5扣除机场返现11.4+所得税减免7.4），相差11.56亿。从主要参股公司的分利润贡献来看，中免国际贡献约20亿、三亚国际免税城贡献26.5亿，日上贡献2.6亿，海口国际免税城贡献0.33亿，海免贡献1.98亿。海口国际免税城开业1年即实现了盈利，日上、及海免利润贡献较22年都有所下降。
2、毛利率及净利率
毛利率31.82%，同比提升了3.4个百分点，相比21年仍低1.9个百分点（这也是真实利润比21年低11.56亿的原因）。其中免税毛利率在22年基础上继续提升，有税有所下降（主要是线上香化等标品，竞争较为激烈）。受益于免税整体占比提升，所以综合毛利率水平提升了3.4个百分点。
净利率10.76%，同比提升了0.9个百分点，相比21年真实净利率11.63%（扣除机场返现11.4+所得税减免7.4）低约0.6个百分点。随着新的机场协议以及下面我们要看到的费用率（销售费用及管理费用）控制进入更优的阶段，未来净利率提升值得期待。
3、三项费用
销售费用94.21亿，其中租赁费用，因为机场口岸开始营业，养上海、首都及白云三大机场，同比大幅提升了约50亿。扣除租赁费，其他费用增长约10%，大幅低于销售增长幅度。
管理费用22.08亿，管理费用率3.27%，同比22年4.06%，下降了约0.8个百分点。管理层带头降薪（比22年降了近30%），问管理要效益再也不是一句空话了。
财务费用-8.69亿，人民币贬值，汇兑收益大幅增加。今年多腾挪了约45亿的人民币在香港，这个对冲升值的操作还是优秀的。
4、资产减值
资产减值6.38亿，减值比（资产减值/营业收入）继续下降。
我们也看到现有存货216亿，但计提减值准备的只剩下51.6亿，较22年的70亿和21年的84亿，均大幅降低。随着口岸恢复及业务协同，未来存货减值绝对额应该会控制在5亿元以下的水平。
5、现金流
经营活动净现金流超过150亿，创历史最高水平。只要口岸慢慢恢复通畅，成为现金奶牛不是奢望。
二、运营及偿债能力相关
1、运营能力
营业周期、存货周转率、存货周转天数均较22年有所好转，但受制于机场销售的恢复，与20、21年较高的运营水平还有所差距。
2、偿债能力
资产负债率继续降低到24.96%，同比下降约1.5个百分点，期待未来治理能力更上一个台阶，未来跟集团之间的25亿借款归还，负债率降到20%以内。
三、分红
1、股息率提高到了2%以上
股利支付比例提高到了50%以上，股息率也来到了2%的水平，仍有巨额未分配利润，随着海口国际免税城及海棠湾三期投资过后，相信25年以后中免可以把股利支付率继续提高到70%的水平。
四、管理层经营及其他重要事项
1、2024年经营计划
海南，巩固布局优势，加强品牌合作，向差异化、复合型商业迈进（意味着三亚国际免税城和海口国际免税城将以利润为主要目标）。
线上，扩张商品和服务边界。
口岸，根据出入境需求变化，及时调整经营策略，同时持续关注市内店免税政策动态，完善与机场店协同，推进业务流程、商品规划、招商采购等各项准备，确保政策落地后实现良好运营（市内店感觉上来就要盈利）。
核心能力建设，供应链、数字化、会员服务及品牌影响力。
2、全球免税及旅游零售仍然是超过5000亿的大市场
全球免税及旅游零售仍然是超过5000亿的大市场，亚太地区超过2500亿，中免免税收入才不到500亿，未来出海及扶持国潮可期（出海及国潮最近在加快布局）。
2023年，中国中免夯实“深耕海南”战略，作为中国免税行业代表企业，中国中免在海南省拥有6家离岛免税店，包括目前全球第一大和第二大免税商业综合体即，海口国际免税城和三亚国际免税城。
报告期内，公司不断加强海南整体运营规划布局：三亚凤凰机场免税二期实现开业，作为机场隔离区内独栋免税购物综合体，涵盖腕表、珠宝、香化、电子产品等众多品类。
三亚国际免税城C区全球美妆广场开业运营，并重点打造海南首家集合式SPA中心，为海南离岛免税城提供新的消费场景，三亚国际免税城二期云戒岛改造升级，实现LV等顶级奢侈品牌及布契拉提等超30家国际高端品牌开业。
五、2023年我国旅游市场快速复苏，出入境旅游市场实现了预期增长。根据海南省旅游和文化广电体育厅统计，去年海南省全省接待游客总人数9000万人次，同比增长49.9%，实现旅游收入1813亿元，同比增长71.9%。
海口海关数据显示，2023年海口共监管海南离岛免税购物金额437.6亿元，同比增长25.4%，购物人数达675.6万人次，同比增长59.9%，购物件数5130万件，同比增长3.8%，人均购物金额6478元。
目前，海南离岛免税经营主体共6家，离岛免税店12家，中国中免在年报中表示，在经历2022年市场遇冷后，2023年离岛免税市场持续复苏，全年离岛免税店销售额已经恢复至2021年九成以上的水平。
从公司披露年报业绩数据上来看，营业收入变动原因说明，主要是本报告期内，受益于国内旅游市场逐步恢复向好，带动销售收入，尤其是线下销售持续增长。
2023年，中国中免持续优化业务布局，稳步拓展渠道资源。口岸渠道方面，公司与首都机场、上海机场签署补充协议，有利于进一步提高机场免税业务市场竞争力。
公司成功中标天津滨海国际机场进出境免税店项目以及大连周水子国际机场、云南天保口岸、云南瑞丽口岸、云南畹町口岸等出境免税店项目经营权。
并获得成都成都双流国际机场、上海浦东国际机场、上海虹桥国际机场、哈尔滨太平国际机场、广州南站等有税项目经营权，进一步巩固了公司在国内大中型机场及口岸的渠道优势。
海外渠道方面，公司有序推进海外项目拓展及免税经营权投标工作，成功获得柬埔寨吴哥国际机场免税店经营权并且实现开业，中标新加坡樟宜机场麒麟精品店经营权，实现“爱达.魔都号”“地中海号”邮轮免税店开业。
过去的一年里，中国中免全面支持海南自由贸易港建设，稳步有序推进重点项目，公司董事长王轩表示，2024年，公司将继续保持战略定力，聚焦旅游零售业务，“打造具有全球竞争力和影响力的世界一流旅游零售运营商”。
通过中国中免年度报告可以看出，净利润为67.14亿元，同比去年增长33.46%，这个业绩要比市场上大多数人预期的要好，他们给它起个雅名为“面A”，我心里在想大家都不看好，只要基本面没有问题，我非常看好并认为它是王子落难时，一旦经济恢复，美元降息，是中国中免主升浪的时候。
六、公司为了响应证监会的号召，加大分红力度，让中小投资者有获得感，派发红利34.14亿元（含税），占本年度现金分红比例为50.85%，超过利润的50%，按照昨天收盘价83.18元计算，股息率为1.98%，超过一年期存款利率，接下来会有一些成长股增加分红的比例。
白马股在增加分红比例后会受到外资、险资、以及公募基金的青睐，将会加大资金的配置，比如，宁德时代准备分红220亿元，对应的股息率为2.8%，股价近期大涨，直接带动了创业板的上涨，外资也在不停地买入。
又如美的集团年报显示，其扣非净利润居然增长了14.10%，而当前市盈率仅为13倍左右，分红每股高达3元，占去年净利润的61.57%，股息率接近5%，肯定是超出市场预期靓丽的业绩，我个人预计，今年下半年或者最迟明年消费行业的复苏会更加明显。
总而言之，股票价格会均值回归，资金往价值洼地流入，目前的医药行业，这几年被打压的最为惨烈，下跌空间在A股市场上是独一无二的板块，而医药产业链的逻辑是最强的，在国内需求量大幅增加的情况下，利润不断增长，是长线投资者值得关注的好行业，选择一只好个股，会给你一个不一样的收获。
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