今天机床工具板块爆发，指数盘中一度大涨6%，华辰装备、宇环数控、华东数控、华东重机等公司涨停或涨幅超过10%。
消息上，全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会昨日在人民大会堂隆重召开。会议重点提及，要聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱环节，针对“工业母机”等瓶颈制约，加大技术研发力度，确保重要产业链供应链自主安全可控。
央视网消息：工业和信息化部等七部门日前推出了工业领域设备更新实施方案。其中，重点提到要加大财税、金融等政策支持，推动“工业母机”行业更新服役超过10年的机床。
一、工业母机——高端制造的“基石”
机床能将金属毛坯加工成机器零部件，是制造机器的机器，所以又称为“工作母机”或“工具机”，习惯上简称机床。
这么说吧，凡是涉及加工制造的金属领域都需要“工业母机”。机床的品种、质量和加工效率直接影响着其他机械产品的生产技术水平，因此，机床工业更是衡量一个国家核心制造能力的标准之一，其中高端机床更被誉为“国之重器”。
机床产业链
整个机床产业链包括上游基础材料和零部件生产商、中游机床制造商和下游终端用户。
上游基础材料和零部件生产商主要为机床制造商提供结构件（铸铁、钢件等）、数控系统、传动系统（导轨、丝杠、主轴等）、刀库等组成，涉及企业主要包括发那科、西门子、海德汉、三菱等等公司；
中游是机床制造商，负责向终端用户提供满足其要求的各种机床或成套的集成产品；
终端用户主要是模具、交通运输、航天航空、工程机械、军工等领域的公司。
机床都有哪些类型
机床按照材料定型方式分为：金属成形机床和金属切削机床。
金属成形机床也叫锻压机械，利用压力实现金属板成形、分割、折弯等冲压处理。切削机床利用切割、磨削等方式加工金属，包括车床、加工中心(铣床）、磨床、钻床、镗床、刨床、冲床等。
加工中心由数控铣床发展而来，可进行铣削、钻削、镗削、铰削和攻丝等多种工序的集中加工。加工中心又可分为立式加工中心、卧式加工中心和龙门式加工中心三种类型。立式的主要为三轴联动机床，用于平面类型的加工；卧式多为四轴/五轴联动，用于加工重型复杂形状的工件；龙门式用于加工大型或重型零件。
基于选择/移动控制方式可将机床分为：传统机床和数控机床。
数控机床是配备了数控系统的自动化机床，可依据图纸要求的形状和尺寸自动加工零件。纵观世界各国，日本、美国和德国机床数控化率均超过70%。
按性能分为高、中、低档机床。
根据中国制造2025《重点领域技术路线图(2015年版)》的定义，高档数控机床是指具有高速、精密、智能、复合、多轴联动、网络通信等功能的数控机床。但国内中高端机床仍然依赖进口。
二、投资逻辑和行业格局如何
中国制造业规模自 2010 年超越美国之后，已连续十几年蝉联世界第一，不论是从生产量还是消费量上看，中国机床都是全球第一，但尴尬的是，中国机床产业的现状是：“低端内战、中端争夺、高端失守”，产业整体大而不强的格局。
根据Gardner Intelligence 数据，2022年中国机床消费额为274亿美元（约1800亿人民币），全球机床消费额约为795亿美元（约5300亿人民币），中国消费额占全球约34%，是全球第一大机床生产国和消费国。
国产机床行业迎来高端突破
虽然我们是全球第一大机床市场，国产化率也达到70%，但主要集中在中低端领域。
国内机床市场大致呈金字塔结构，低档机床占比50-60%，由国内厂商占领，产能过剩，竞争激烈；中档机床占比30-40%，中外企业同台竞争；而顶部是高端机床占比10%，长期被欧日企业垄断。机床的核心零部件数控系统、丝杠导轨也依然依赖进口。
进口来的高档数控机床，要么功能限制，要么性能降低，同时还配置控制“后门”，不但限制使用场景，设备移动超过 10 米就会自动停机。要是遇上战争等特殊时期，这些设备可能会被“人为”停机。
《中国制造 2025》将“高档数控机床”列为未来十年制造业重点发展领域之一，明确了到 2025 年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过 80%。从进口数据来看，高端机床进口金额在 400-500 亿元之间，国产高端金属加工机床进口替代空间广阔。
行业10年更新周期
机床行业是一个典型的周期性行业，当前正处于更新周期向上阶段。
机床的一般产品寿命约为10年，因此行业大约每7-10年为一个商业周期，历史上全球消费规模1983年、1993年、2003年、2013年均为阶段性低点。上一轮行业周期里，高峰期为 2010-2014年，最低点是2020年，2021年市场显著提升。
中国机床消费占全球比重在2019年下降到低位27.16%，近三年稳步上升，2022年已上升到34%，显示中国机床行业处于周期底部回升的阶段，国家推出的更新方案，对机床产业来说正是时候。
上一次设备更新行动是2009年，我国一跃成为了世界第一大机床生产国和消费国。这次的更新行动方案，是在发展新质生产力、推进高质量发展的大背景下推出的，给高端数控机床的需求带来巨大商机。
方案明确提到，到2027年，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。这对眼下相对低迷的机床行业来说，在需求端给机床行业创造了非常好的应用环境，犹如一针“强心剂”。
机床行业竞争格局
按申万行业分类标准，机床工具行业属于机械设备（一级）行业下属通用设备（二级）行业的细分三级行业。从估值角度看，目前的市盈率是57倍PE-TTM，十年分位为22%，市净率2.97倍，对应历史分位为35%，均处在历史较低位置。
全球十大机床企业，日本企业4家，德国4家，美国2家。海外龙头企业收入规模普遍超过 100 亿元，第一名是日本的山崎马扎克，2019年营收359亿元。
从规模看，A股机床行业公司的规模都偏小，国内市场在2022年的CR10仅为12.60%。规模最大的是秦川机床，2023年营收仅37.6亿，最能赚钱的是海天精工，但2023年利润仅5.37亿；研发投入最高的是华中数控，但2023年研发费用仅3.08亿。
整体看，纽威数控、华中数控、日发精机、亚威股份营收在20亿级别，沈阳机床、宇晶股份、国盛智科营收在10亿级别。剩下一半的公司营收规模不到10亿。
国内机床市场规模大，但市场企业数量多、规模小、同质化竞争激烈、总体大而不强的行业特点可见一斑。
三、A股机床龙头简介
1、秦川机床
秦川机床成立于1965年，专业从事机床工具制造，先后承担国家重大专项100余项，在齿轮加工机床、加工中心、螺纹磨床、复杂刀具等领域处于国内第一梯队。
从历史业绩看，公司过去十年都在盈亏之间挣扎，从2020年开始业绩出现了大幅改善，2023年又下降81%。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和：20%，数据一般，公司无商誉；无大股东质押；无高管大股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。
从经营层面看，营业收入三年平均增长速度：-9%，扣非净利润三年平均增长速度：-126%成长性和公司行业地位严重不符。
再看估值，公司当前的滚动市盈率为460倍，1.89倍市净率(LF)，处在历史平均的中低位区。
小结：
秦川机床是国内老牌机床企业，但业绩也是很一般。法士特入主后全面启动经营改革，23年完成了12亿定增募资，用于高档工业母机创新基地，大股东法士特和工业母机大基金都积极参与。期待公司改革能成功。
2、海天精工：数控龙头
海天精工成立于 2002 年，从历史业绩看，公司基本没有成长性，2020年开始进入快速发展阶段，2013-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别约15%，35%。2023年利润依然保持了两位数增长。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和：33%，数据良好，公司无商誉，无大股东质押；近一年高管大股东减持1%，还能接受。
从经营层面看，营业收入三年平均增长速度：22%，扣非净利润三年平均增长速度：54%，公司成长性良好。
公司当前估值为24倍市盈率(TTM)、5.99倍市净率(LF)，当前市盈率处于历史平均:低位区。
小结：
公司是国内数控机床龙头，数控机床营收合计占比90%，其中数控龙门加工中心营收占比51%，优势产品龙门机床国内遥遥领先。近几年业绩增长稳定，目前估值也还在低位。
3、纽威数控：中高端机床代表
公司历史业绩稳定增长，2023年营收、净利润同比均实现两位数增长。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和：34%，良好，无商誉、无大股东质押；无高管大股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。
从经营层面看，营业收入三年平均增长速度：28%，扣非净利润三年平均增长速度：36%，公司成长性良好。
再看估值，公司当前的滚动市盈率为19倍，处在历史平均的低位区。
小结：
纽威数控自设立以来专注于中高档数控机床，实现从普通数控机床到大型五轴联动数控机床的全覆盖，其中高端产品达到国际先进水平，是近几年民营机床高速发展的代表企业。
公司正处于产能扩张阶段，募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”预计于2024年全部达产，四期产能也已开工建设。整体看基本面不错，估值也不高。
4.华中数控：数控系统龙头
从业绩看，公司历史业绩在近十年基本没有增长，每年的利润都在2~3千万。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和：20%，一般；商誉值1.7%，占比小可以忽略；大股东质押：26%，比例不高；近一年没有高管大股东减持记录。公司风险指标整体良好，无大风险。
从经营层面看，营业收入三年平均增长速度：14%，扣非净利润三年平均增长速度：1.5%，成长性很差。
再看估值，公司当前的滚动市盈率为131.94倍，处在历史平均的中低位区。
公司24年一季度亏损0.69亿，市盈率没有参考意义。
小结：
公司是国内中高档数控系统的龙头企业，自主研制的华中 8 型系列高档数控系统已配套数千台数控机床。但从基本面看，公司业绩和行业地位严重不匹配。
公司去年计划定增募集配套资金10亿元，用于建设工业机器人基地项目，和五轴数控系统项目。
5、科德数控：高端五轴数控龙头
公司历史业绩整体向上，2023年业绩新高，净利润同比增长69%。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和：-16%，数据很差；公司无商誉、无大股东质押。但近一年高管大股东持股：-5.6%。现金流是公司血脉，代表公司的持续运营能力很差，另外高管抛售股份较多，要警惕。
从经营层面看，营业收入三年平均增长速度：25%，扣非净利润三年平均增长速度：54%，成长性表现优秀。
再看估值，公司当前的滚动市盈率为82倍，处在历史平均的中低位区。公司上市时间太短，还在消化上市时的高估值，估值分位意义不大。
小结：
五轴联动数控机床，是制造航空发动机、机器人以及汽车等零部件切削精加工的唯一手段。
科德数控是高端五轴联动数控机床龙头，具备从数控系统到数控机床、零部件的完整产业链。而且公司所用的零部件，像数控软件、铣头、转台等也完全是自制，完全达到自主可控。业绩稳定增长，未来有望产能翻倍，基本面瑕疵在于现金流和高管股东的大幅减持。
四、总结
我国机床产量产值世界第一，但“大而不强”，竞争格局分层明显且相对分散。近几年，国内新能源汽车和风光新能源快速崛起，在制造升级、自主可控及政策推动下，行业迎来成长机遇，不少公司借机募资扩张，设备更新政策叠加机床行业10年换代周期正逢其时。
个股方面，各公司业绩参次不齐，其中，秦川机床规模领先；华中数控作为国内中高档数控系统龙头，但业绩和行业地位不符；海天精工为加工中心龙头；科德数控实现高端五轴联动数控机床的自主可控；纽威数控各方面更为均衡。另外也可以跟踪各家公司新项目对业绩的改善情况。
工业母机工行业就简单的梳理完了，如果对你投资有所帮助，欢迎留言交流。
