五一前后这波中国资产的上涨，非常惊人！

先看数据，“五一”期间，港股恒指大涨逾4%领涨全球，恒生科技指数更是飙升超7%。

往前看，恒生指数已连续9个交易日收涨，创2018年2月以来最长连涨纪录。

从1月低点至今，恒生指数涨幅已达到25%，妥妥的进入了“技术性牛市”。

A股相关指数涨幅虽然不及港股，但也保持了稳步向上的节奏，4月下旬以来均保持了“二次冲高突破”的走势。

对于这轮突如其来的行情，我相信很多A股投资者都是有点“懵逼”的。

根本预料不到啊。

我们就说两个基本面数据，一是PMI，二是一季报。

PMI方面，4月制造业PMI为50.4%，虽然仍然位于扩张区间，但比3月份回落了0.4个百分点。

细分数据来看，PMI扩张主要由生产指数带动，而订单指数（需求）和房地产是主要的拖累项。

这显然不是个好兆头。

二是一季报。

截至4月底，一季报已经全部出炉，整体来看，不容乐观。

2024年Q1全部A股净利润同比-4.7%、连续4个季度负增长，较2023年Q4回落2个百分点，显示业绩增速仍在探底。

这个惨淡的业绩数据，同样展示了冰冷的现实——

内需回暖，还需要时间。

如果以上两个趋势在5月份、二季度不能改善，那么下半年的走势是不容乐观的。

既然中国经济的现实仍是冰冷的，为什么A股+港股最近却大涨了呢？

关键是预期的变化。

今天我们从中美博弈的视角来分析一下。

众所周知，这轮美股大牛市来自美联储加息带来的强美元效应，由于美元持续升值，带动大量资金流入美国，推升了美股的估值。

同时，投资繁荣，内需消费力强劲，失业率保持在低位，美国经济一派欣欣向荣的态势。

在国际竞争上，美国不仅吸走了中国的资金，也让中国GDP再一次下降到美国65%以下，拉开了两国经济规模的差距，让美国保持了竞争优势。

从表面数据上来看，拜登这四年可谓“赢麻”了。

只要这个局面持续到今年11月份，老拜登的连任之路基本毫无悬念。

为了实现这个“强美元效应”，拜登任内不惜用一切手段加杠杆。

2021-2022主要是货币超发，2023年主要是财政扩张，加杠杆的规模和幅度在美国历史上都是罕见的。

但强美元效应也是有副作用的，吸多了，吸上瘾了，就会变成毒药。

一方面，这会导致美国债务率的飙升，边际红利的下滑，导致加杠杆的不可持续性。

另一方面，也会导致美国经济结构的畸形化。

这几年，随着强美元效应的持续，美国的经济增长主要由三个方面驱动——

第一是服务业增长。

比如AI+云计算等软件产业，医疗福利扩大，留学生教育产业等。

第二是能源涨价。

美国是世界上最大的石油生产国，以及六大出口国之一。

这轮能源价格上涨，美国赚的不要太爽。

看2023年美国GDP增长最快的州，集中在德州为代表的中部地区和阿拉斯加，它们的主要产业就是石油。

而左上角的华盛顿州得益于AI繁荣（微软和亚马逊在此），右下角的佛罗里达州则主要得益于地产繁荣。

第三是投资收益增长。

无论是美股上涨，还是地产价格上涨，都带来了有产阶层的财富增长。

可以看到，这是一个典型的“脱实向虚”的过程。

繁荣的另一方面，则是持续的“去工业化”。

以今年一季度的数据为例，2024年1-3月，美国货物出口总值5070.76亿美元，同比下降0.3%。

强美元效应下，一定会削弱美国本土商品的出口竞争力，出口下滑是必然的。

另一方面，美国公司为了保持竞争力，也会想尽一切办法进行产业转移，即使不在中国，也会转移到东南亚和墨西哥。

产业转移和去工业化，虽然不影响美股上涨，毕竟美股里的制造业公司已经所剩无几了，而且产业转移也能带来成本下降、利润上升；

但最终肯定会产生一个结果——失业率的上升。

看2024年一季度的美国经济数据，实际年化GDP环比录得1.6%，明显低于彭博一致预期的2.5%，是2022Q2以来的最低增速。

其中拖累最大的细分项，就是出口端的下滑。

而4月份的最新就业数据，新增非农就业大幅回落至过去6个月最低，失业率升至3.9%，时薪增速环比放缓。

并且3月职位空缺大幅下降，指向美国劳动力市场降温的趋势明显。

你看，出口下滑+失业率上升苗头出现，再加上债务率飙升，加杠杆难以为继……

一切的指标都显示，这轮美国经济繁荣已逼近拐点。

当美国经济不再值得看好，国际资本自然要流出，去寻找更值得投资的资产。

再看中国。

在这轮中美博弈中，中国的策略一直很清晰，核心就是两句话：

第一，比拼战略定力。

第二，你打你的，我打我的。

在外交战中，美国要搞亚洲版北约，将日本、韩国、菲律宾、澳大利亚连成一线，试图通过在南海挑衅，提升风险系数，逼迫外资加速流出中国。

中国不跟它在南海纠缠；

反而选择在万里之遥的中东出招，通过伊沙和解、巴勒斯坦两国方案、红海事件等方式，削弱美国在“石油美元”中的地位。

在贸易战和科技战中，美国不断搞制裁，提高关税，打压在美国市场上正常经营的中国企业，比如最近的titok事件。

中国也不跟它在这些事件上纠缠，搞关税报复战；

反而是加大开放力度，比如搞了个全球最大的RCEP自贸区，推动东南亚的双向免签和欧洲的单向免签，拉拢欧美商人入华投资等。

最近特斯拉获得FSD全自动驾驶方案入华批准，马斯克也有意增加对华投资，在中国布局设计研发中心，正是其中一个标志性事件。

在经济战中，美国搞强美元效应，意欲通过吸走中国资本，加剧中国的经济危机，引发中国社会动荡。

中国也不跟它在货币上纠缠，玩杠杆游戏；

反而是一门心思加强实业投资，推动新质生产力的发展和大规模设备更新。

2-3月份新质生产力的政策已经推了一轮，接下来二季度的设备更新、以旧换新政策正密集出招。

我们看最近的国内政策，无论是下面的地方省市，还是上面的政治局会议。

核心就一个关键词：“以旧换新”。

地方层面，各省市的工业设备以旧换新、消费品以旧换新、汽车以旧换新在频繁落地。

以汽车为例，各地购买新能源车以旧换新，按政策可获得1万元的补贴，预计可为国内市场带来100万-200万辆左右的增量规模，即4-8%左右的增长。

4月底的政治局会议则带来了新看点。

重点是针对低迷的房地产市场，同样以“以旧换新”策略应对，提出了政府收储、中国版“两房”、国家住房银行等新思路。

4月初，郑州已打响了住房“以旧换新”政策落实的“第一枪”，多城地产商贷、限购宽松进入政策密集期。

目前看，郑州试点一旦获得成功，后续很快就将在更多一二线城市推广开来，推动内需经济的回暖。

这轮中美经济博弈，你玩你的货币加杠杆，我玩我的实业供给侧改革。

玩货币加杠杆的，后续迟早要面临类似美国1970年代的滞涨局面，通胀始终高高在上，经济却不得不深陷泥潭。

出来混的，迟早要还。

玩实业供给侧改革的，短期见效慢，长远来看却是提升经济活力的终极药方。

相信只要中国能保持战略定力，后续必定能迎来经济战的逆转。

你看，最近国际资本通过北向资金加速入华，做多中国资产，本质上就是对这轮中美经济博弈的重新押注。