理想汽车：车型定位清晰，细分市场不断扩容

摘要

细分市场不断扩容，销量有望持续兑现。(1)2024年1-8月乘用车市场新能源渗透率达 44.7%，插混车型销量178万辆，同比+61%，增程车型销售75万辆，同比+121%，增速远超整体，产品逻辑得到市场验证。(2)乘用车均价从2020年的15.3万元上升至2024年17.9万元呈现持续上升的态势。从结构看，20万以上车型销量占比由2017年的14.2%上升至2024年1-8月的32.3%，30万以上车型销量由 2017年5.7%上升至2024年1-8月14.7%，中高端车型销量占比逐年提升消费升级态势明显。(3)2024年1-8月自主品牌渗透率达51%，其中新势力市占率达7%，消费者对自主品牌及新势力车企信任度不断上升。

渠道拓展叠加单店效率提升，公司经营有望持续向好。24年7月理想交付新车51000辆，同比+49.4%，环比+6.8%，创单月交付量的历史新高。24年累计交付239981辆，同比+38.5%。据Marklines数据，2023年，公司销量37.6万辆，同比+182%。销量新高一方面得益于产品竞争力提升，另一方面得益于渠道不断拓展，截止7月底，公司在全国已有487 家零售中心，覆盖146个城市。2023年单店销售额平均为 2.65 亿元/家，相较于 2022年大幅提升。随着公司渠道不断下沉拓展，以及单店效率的不断提升，公司整体经营有望持续向好。

面对问题积极调整，02盈利能力有所恢复。24H1整体承压，实现收入573.1亿元，同比+21%，经营利润-1.2亿元，同比-47%，归母净利润16.95 亿元，同比-47%。2024年3月，李想在内部公开信上承认对纯电市场节奏的把握出现了误判。4月，公司在组织结构上快速应变，宣布开启矩阵型组织2.0升级,涉及多个部门的组织架构调整。从2402来看，公司实现收入为317亿元，同比+10.6%，环比+23.6%，实现归母净利润 11 亿元，同比-52.3%，环比+86.2%，经营利润为 4.68 亿元,同比-71.2%，环比扭亏(01为-5.85亿元)。预计随着新车销售继续放量及终端优惠政策调整，盈利水平有望逐步恢复。

发布“双能战略”，车型规划逐步完善。在产品规划上，公司规划了三款纯电SUV，预计将在2025年上半年发布。到2025年，公司预计将形成“1款超级旗舰+5 款增程电动车型+5 款高压纯电车型"的产品布局，面向20万以上的市场，全面满足家庭用户需求。

智驾道路上持续追赶，商业闭环初有迹象。24年5月，公司无图NOA体验开启。7月，全量推送覆盖的所有的ADMax车型。公司智能驾驶累计里程，从 2023 年底的12亿公里增长到2024年6月的19亿公里，参与用户超过81万，人均里程大于2300公里，通过积累大量模型训练素材，智驾能力有望快速提升。同时，门店NOA试驾占比实现近翻倍增长，搭载无图 NOA 功能的 AD Max 车型订单量大幅增加，占比快速超过了 50%，智驾的商业闭环初有迹象。