最近，医疗器械行业低落情绪蔓延。
在资本市场，医疗器械股集体走低，多只个股遭到重挫。面对这种情形，一些声音开始出现：医疗器械行业，是不是疲软了？
带着这个问题，我们仔细研究了行业数据以及政策动向，最后得出的结论是：
医疗器械行业依旧稳健，而且正在酝酿一场大爆发。
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耗材成为“新引擎”
先来了解下基本概念。
医疗器械包括设备和耗材，根据使用目的和产品性能，具体可分为医疗设备、高值耗材、低值耗材、体外诊断等大类。
医疗设备包括医学影像设备、治疗与生命支持设备、康复设备等诊疗或辅助诊疗类产品。耗材则是用于诊断、治疗、保健、康复等的消耗性器件材料。
先来看设备的市场表现。根据IQVIA的数据，其他医疗设备市场2024年Q1同比下降24%，其中影像类设备受到的影响最大，下降幅度达到27%。
一个背景是2023年的贴息贷款政策，使得医疗设备市场需求提前释放。但随着以旧换新政策的逐步落地，预计下半年将促进市场增长。
再看耗材，数据表现要好很多。例如血管介入器械市场，2024上半年同比上升超10%；还有外科领域市场，2024上半年同比增长4.6%，其中超声刀和缝线市场增长尤为迅速。
不难发现，在医疗器械行业已经出现这样一种趋势：耗材的增长比设备更加稳定、迅猛。
这个趋势，行业龙头已经看到了。例如今年初，迈瑞医疗(300760.SZ)实现对科创板上市公司惠泰医疗（688617.SH）控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。
公开资料显示，惠泰医疗专注心血管赛道多年，在外资品牌垄断的国内心血管市场中，取得了心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入等细分领域的稳固地位，掌握了从上游原材料到产品的全线研发生产能力，是国内心血管领域的细分龙头企业。
这背后，全球心血管领域市场规模已达560亿美元，换算成人民币约4000亿元。其在全球和国内医疗器械市场规模中均排名第二，仅次于体外诊断领域。
可以看到，耗材具有广阔的应用空间和成长空间，不少企业已经在悄悄发力。
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“以旧换新”利好释放
医疗器械行业的另一个趋势，来自政策。
时间回到2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出：
到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。
根据2023年中国工业、农业等重点领域设备投资规模推算，本轮设备更新市场规模将超过6万亿元。而医疗正是《行动方案》设备更新重点聚焦的7大领域之一。
以旧换新政策属于公共事务范畴，主要的资金来源是中央以及地方的政府补贴。
中央层面，早在2022年9月，国务院就宣布将发放1.7万亿贴息贷款支持设备更新改造，同时央行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上。
再到今年4月份中国人民银行宣布，设立科技创新和技术改造再贷款，额度5000亿元，利率1.75%。
7月底，发改委等印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。这3000亿的分配，重点提到医疗领域。
地方层面，以贴息、统筹专项资金、引导金融机构加强支持为主。
目前来看，30多个省、自治区、直辖市都发布了推动大规模设备更新的具体行动方案，对主体、设备品种、资金总额、资金来源等作出进一步明确。例如，江苏鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备和信息化设施更新，到2027年力争更新24万台（套）。
▲图源：向阳论医谈药
根据天风证券的统计，截至2024年8月中旬，各省公布的设备更新项目涉及投资额已经超过250亿元。涵盖设备种类多样化，包括医学影像、内窥镜、康复护理类、监护类、检验类、急救类等医疗设备。
此外，2024上半年，财政卫生健康支出10580亿元。2024年的财政卫生健康支出预算约为22836亿元，预计2024下半年财政卫生健康支出同比增速预计达18.34%。
根据国信证券的研究，从招投标以及对上市公司业绩影响的节奏看，预计首批医疗设备更新项目的招投标需求有望在2024年三季度起落地，对于上市公司业绩的增厚有望从2024年四季度起开始，并延续到2025年整年。
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“高质量发展”背后的蓝海
以旧换新背后，有一条鲜明的主线。
中央财经委员会第四次会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。
以旧换新，本质上是淘汰落后产能、推动产业结构升级、实现高质量发展，同时为企业开辟更多增量市场。
在医疗领域，这个需求尤为迫切。时至今日，中国人均ICU床位数是德国的1/5、ICU床位数占医院的比重是美国的1/9，人均医疗器械规模只有美国的1/7。
此外，根据东方证券的研报数据，全国医疗卫生机构中，三级医院占比仅为0.3%。而正是这0.3%的医院，提供了全国34.2%的床位与26.3%的诊疗人次。
正是在这样的背景下，医疗新基建应运而生，以旧换新正是其中的一环。
医疗设备的平均报废年限通常在5至10年之间，其更新换代的周期则相对更短。在这其中，有两个关键增量：市场下沉和高端升级。
一方面，根据官方数据，全国基层医疗卫生机构（包括社区卫生服务中心、乡镇卫生院等）占比高达95%。庞大的县域、基层医疗机构群体的设备到了更新换代阶段。
另一方面，现代医疗设备更新换代很快，新产品和老产品之间的差异可能很大。
例如此前迈瑞与腾讯合作推出的阅片机，成为国内体外诊断行业首个进入三类创新医疗器械特别审查程序的AI类产品。数据显示，原来阅一个片需要25分钟到30分钟（1800秒），使用AI阅片机后缩短到半分钟（30秒）以内，速度是原来的60倍！
庞大的需求背后，是海量的市场空间。
根据西南证券的测算，按照到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上的政策目标倒推，2023-2027年，医疗设备以旧换新政策预计对医用医疗设备年复合驱动或将超过6%。
国家统计局数据也显示，截至2023年，我国医疗卫生机构总数达107.1万个。根据中信证券的测算，在此次医疗设备更新推动下，我国5000亿元级医疗设备更新市场有望进一步扩容。
以医用影像设备为例，2022年中国医用影像设备市场规模约为1200亿元人民币，预计在以旧换新政策推动下，市场规模将以每年10%以上的速度增长，到2027年有望突破2000亿元。
在这波浪潮中，受益最大的无疑是国内的行业龙头企业。按照国联证券的测算，随着医疗新基建的落地，作为行业龙头的迈瑞医疗能在2025年前获得不少于270亿元的订单。
从更大的视野看，《财富》商业观察数据显示，全球医疗器械市场规模将以5.5%的年复合增长率增长，预计2025年超过5800亿美元，2029年增至7190亿美元左右。
目前，全球TOP1的医疗器械巨头年营收超过300亿美元，而中国的龙头迈瑞医疗年营收刚突破300亿元人民币，无论是业绩还是市值，增长空间都堪称巨大。
可以想象，一个真正的高质量发展时代，已经到来。
