观点小结

近期鸡蛋期现价差走高，一是旺季需求提前启动，替代需求增加，二是可淘老鸡较少，此外天气高温影响产蛋率以及饲料成本较低，为延长产蛋周期，进行换羽等等，导致现货价格走高，市场担心惜淘以及换羽给供应造成后期压力，期货呈现回落趋势，期现走势出现较大分歧。近期现货价格或有所回调，但结合目前高温高湿天气，货源流通较快，库存压力不大，需求旺季并未结束，因此鸡蛋现货价格上方仍有一定的空间。从往年历史数据来看，2408以及2409合约的基差已经处在历史同期均线位置，离最高点并不远，后期现货价格若继续上涨，将会支撑盘面期货价格。

中长期来看，2024年在产蛋鸡存栏量仅低于2020年以及2016年同期，属于近十年同期高位，仅从存栏数据上看，鸡蛋处于供需宽松的状态，但从淘汰老鸡价格涨势以及旺季需求提前启动，涨幅较快来看，市场供需并没有预期那么宽松，这也是市场目前的矛盾点。从历史周期的价格位置来看，2410合约及以后合约的价格位置距近十年同期低点也就300点左右，除去2016以及2020年极端值，因此下方空间并不是很大。

在市场目前处在需求旺季，现货价格相对强势，加上市场存在一定的矛盾点，因此不宜过度看空，建议区间操作，交易者可依据区间震荡的上下沿作为交易参考。

1 现货价格涨势放缓

6月下旬以来鸡蛋现货价格进入反弹模式，一是需求旺季逐渐来临，销区市场有补货需求，二是受极端天气影响，少量鸡舍、蔬菜基地等受损严重，特别是6月上旬以来蔬菜价格持续走高后，鸡蛋的替代需求有所增加，因此6月下旬以来，终端走货加快，生产库存以及销区库存消化较快，并在7月10日左右达到同期历史新低。随着鸡蛋现货价格快速走高，终端消费受到一定的抑制，加上市场对节后需求淡季价格较为悲观，中下游备货意愿相对谨慎，生产库存以及流通库存在7月中旬之后开始反弹，现货价格上涨势头开始放缓，截止到7月18日，全国鸡蛋现货价格高位回落，生产以及流通库存反弹至均线位置。

从6月下旬以来，主产区鸡蛋均价基本一直高于主销区鸡蛋均价，主销区价差倒挂，说明产区的挺价意愿较强，产区库存压力相对较小，这主要是天气高温高湿，加上近期南方雨水较多，不易储存，因此生产以及流通环节均保留着低库存。在需求旺季，库存偏低时，市场现货价格对需求端的变化较为敏感。从历年现货价格的规律来看，每年现货价格的上涨周期是从6月底7月初开始，到8月下旬是每年鸡蛋价格最高点，今年鸡蛋价格的上涨周期启动提前几天，一是南方大雨导致蔬菜价格上涨，鸡蛋的替代消费增加，二是高温高湿天气使库存维持相对低位，中下游一旦备货，下游价格反应相对较快，加上生产库存偏低以及还在需求旺季中，中下游库存偏低，因此现货价格近期虽有所回调，但并未达到年内高点。从今年在产蛋鸡存栏水平在历史均线以上，需求同比增加以及惜淘增加后续供应压力的预期上，今年鸡蛋现货理论高价应在5元/斤左右，高价或将较往年提前出现。

图1：鸡蛋主产区价格

图2：鸡蛋主销区价差

图3 生产环节库存可用天数

图4 流通环节库存可用天数

数据来源：紫金天风期货研究所

2 在产存栏环比增加，鸡苗销量环比回落

6月全国在产蛋鸡存栏量约为 12.01 亿只，环比增幅 0.58%，同比增幅 7.33%。在存栏结构方面，6月待淘老鸡占比环比持平点，但较去年同期低0.6百分点，而后备鸡占比环比减少0.05个百分点，较去年同期低0.07个百分点，同比增加的主要是在产蛋鸡。7月新开产蛋鸡对应的是2024年3月的前后补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2023年2月及3月补栏的鸡苗，前者较后者均值高1.5%，加上7月养殖端惜淘，因此7月新开产蛋鸡数量略高于可淘汰鸡出栏量，7月预期在产蛋鸡存栏量维持缓增的态势。

6月鸡苗样本点销量3923羽，环比减少9.34%，同比增幅3.65%。目前企业排单至7月下旬，种蛋利用率多在50%-60%，种蛋利用率略有增加。6月下旬随着现货价格持续上涨，市场补栏信心逐步回暖，鸡苗价格也逐步走高，截止到7月12日，鸡苗价格为3.07元/羽，较6月下旬低点高0.9元/羽，预期7月鸡苗补栏量环比小幅增加。

图5：蛋鸡月度存栏量（亿只）

图6：商品代鸡苗月度销量（万羽）

图7：蛋鸡鸡苗周度价格

数据来源：紫金天风期货研究所

3 淘鸡数量环比持续减少,

淘鸡价格环比持续上涨

截止到7月12日，蛋鸡饲料成本 3.25元/斤，与上周增加0.01，蛋料比为2.99，较上周上涨0.32。因上周鸡蛋价格持续走高，养殖利润较前一周大幅回暖，环比增加 0.5 元/斤，为1.01元/斤。本周玉米、豆粕饲料原料现货价格低位震荡，期货盘面持续走低，养殖成本回落，养殖利润回暖，养殖端惜淘情绪增加。

据Mysteel 农产品数据统计，截止到7月12日当周，淘汰鸡出栏量45.69万只，环比减幅0.9%；上周平均淘汰日龄 514天，较前一周增加1天；截止到7月17日，淘鸡价格为6.88元/公斤，环比增加0.5%，同比增加11%，为历史同期新高。自5月以来，淘鸡价格就开始持续反弹，一方面是因为可淘老鸡偏少，因5月到7月可淘老鸡数量对应的是2022年11月到2023年1月的鸡苗补栏量，这个阶段鸡苗补栏量低于近10年平均水平的5%，因此今年5月到7月可淘鸡数量有限，二是5月之后鸡蛋价格反弹，虽然6月上中旬有所回落，但6月下旬价格再度反弹，需求旺季提前兑现，加上饲料成本在低位，养殖利润回暖，市场惜淘情绪较强， 因此淘鸡价格持续走高。

2023年3月之后鸡苗的补栏水平在历史同期水平高位，因此7月之后可淘老鸡会逐渐增加，等到需求淡季市场的供应压力将会被逐步放大。

图8：淘汰鸡周度出栏数（万只）

图9：淘汰鸡日龄

图10：淘汰鸡日度平均价格

数据来源：紫金天风期货研究所

4 期现分析

6月下旬以来现货价格持续走高，但盘面2408合约以及2409合约在7月初见顶后，便因市场担心近期的惜淘给后期造成供应压力，2408合约以及2409合约高位回调，盘面贴水扩大，2408合约以及2409合约基差呈现下降趋势。从往年历史规律来看，两个合约的基差已经处在历史同期均线位置，离最高点并不远，因此后期现货价格继续上涨，将会支撑盘面价格。

因现货超预期上涨，供给端惜淘情绪较浓，不利于中长期去产能，加上10合约是需求淡季合约，因此近期9-10价差震荡反弹，另外2501合约是春节交割合约，而春节后是需求淡季，因此2501合约走势相对偏弱，91合约价差反弹幅度更大。目前9-10以及9-1合约价差已经走至相对高位，后面虽可能仍有些空间，但幅度不大，建议等回调后，在考虑是否入场。

图11：价差及基差图

数据来源：紫金天风期货研究所

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