观点小结
近期鸡蛋期现价差走高，一是旺季需求提前启动，替代需求增加，二是可淘老鸡较少，此外天气高温影响产蛋率以及饲料成本较低，为延长产蛋周期，进行换羽等等，导致现货价格走高，市场担心惜淘以及换羽给供应造成后期压力，期货呈现回落趋势，期现走势出现较大分歧。近期现货价格或有所回调，但结合目前高温高湿天气，货源流通较快，库存压力不大，需求旺季并未结束，因此鸡蛋现货价格上方仍有一定的空间。从往年历史数据来看，2408以及2409合约的基差已经处在历史同期均线位置，离最高点并不远，后期现货价格若继续上涨，将会支撑盘面期货价格。
中长期来看，2024年在产蛋鸡存栏量仅低于2020年以及2016年同期，属于近十年同期高位，仅从存栏数据上看，鸡蛋处于供需宽松的状态，但从淘汰老鸡价格涨势以及旺季需求提前启动，涨幅较快来看，市场供需并没有预期那么宽松，这也是市场目前的矛盾点。从历史周期的价格位置来看，2410合约及以后合约的价格位置距近十年同期低点也就300点左右，除去2016以及2020年极端值，因此下方空间并不是很大。
在市场目前处在需求旺季，现货价格相对强势，加上市场存在一定的矛盾点，因此不宜过度看空，建议区间操作，交易者可依据区间震荡的上下沿作为交易参考。
1 现货价格涨势放缓
6月下旬以来鸡蛋现货价格进入反弹模式，一是需求旺季逐渐来临，销区市场有补货需求，二是受极端天气影响，少量鸡舍、蔬菜基地等受损严重，特别是6月上旬以来蔬菜价格持续走高后，鸡蛋的替代需求有所增加，因此6月下旬以来，终端走货加快，生产库存以及销区库存消化较快，并在7月10日左右达到同期历史新低。随着鸡蛋现货价格快速走高，终端消费受到一定的抑制，加上市场对节后需求淡季价格较为悲观，中下游备货意愿相对谨慎，生产库存以及流通库存在7月中旬之后开始反弹，现货价格上涨势头开始放缓，截止到7月18日，全国鸡蛋现货价格高位回落，生产以及流通库存反弹至均线位置。
从6月下旬以来，主产区鸡蛋均价基本一直高于主销区鸡蛋均价，主销区价差倒挂，说明产区的挺价意愿较强，产区库存压力相对较小，这主要是天气高温高湿，加上近期南方雨水较多，不易储存，因此生产以及流通环节均保留着低库存。在需求旺季，库存偏低时，市场现货价格对需求端的变化较为敏感。从历年现货价格的规律来看，每年现货价格的上涨周期是从6月底7月初开始，到8月下旬是每年鸡蛋价格最高点，今年鸡蛋价格的上涨周期启动提前几天，一是南方大雨导致蔬菜价格上涨，鸡蛋的替代消费增加，二是高温高湿天气使库存维持相对低位，中下游一旦备货，下游价格反应相对较快，加上生产库存偏低以及还在需求旺季中，中下游库存偏低，因此现货价格近期虽有所回调，但并未达到年内高点。从今年在产蛋鸡存栏水平在历史均线以上，需求同比增加以及惜淘增加后续供应压力的预期上，今年鸡蛋现货理论高价应在5元/斤左右，高价或将较往年提前出现。
图1：鸡蛋主产区价格
图2：鸡蛋主销区价差
图3 生产环节库存可用天数
图4 流通环节库存可用天数
数据来源：紫金天风期货研究所
2 在产存栏环比增加，鸡苗销量环比回落
6月全国在产蛋鸡存栏量约为 12.01 亿只，环比增幅 0.58%，同比增幅 7.33%。在存栏结构方面，6月待淘老鸡占比环比持平点，但较去年同期低0.6百分点，而后备鸡占比环比减少0.05个百分点，较去年同期低0.07个百分点，同比增加的主要是在产蛋鸡。7月新开产蛋鸡对应的是2024年3月的前后补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2023年2月及3月补栏的鸡苗，前者较后者均值高1.5%，加上7月养殖端惜淘，因此7月新开产蛋鸡数量略高于可淘汰鸡出栏量，7月预期在产蛋鸡存栏量维持缓增的态势。
6月鸡苗样本点销量3923羽，环比减少9.34%，同比增幅3.65%。目前企业排单至7月下旬，种蛋利用率多在50%-60%，种蛋利用率略有增加。6月下旬随着现货价格持续上涨，市场补栏信心逐步回暖，鸡苗价格也逐步走高，截止到7月12日，鸡苗价格为3.07元/羽，较6月下旬低点高0.9元/羽，预期7月鸡苗补栏量环比小幅增加。
图5：蛋鸡月度存栏量（亿只）
图6：商品代鸡苗月度销量（万羽）
图7：蛋鸡鸡苗周度价格
数据来源：紫金天风期货研究所
3 淘鸡数量环比持续减少,
淘鸡价格环比持续上涨
截止到7月12日，蛋鸡饲料成本 3.25元/斤，与上周增加0.01，蛋料比为2.99，较上周上涨0.32。因上周鸡蛋价格持续走高，养殖利润较前一周大幅回暖，环比增加 0.5 元/斤，为1.01元/斤。本周玉米、豆粕饲料原料现货价格低位震荡，期货盘面持续走低，养殖成本回落，养殖利润回暖，养殖端惜淘情绪增加。
据Mysteel 农产品数据统计，截止到7月12日当周，淘汰鸡出栏量45.69万只，环比减幅0.9%；上周平均淘汰日龄 514天，较前一周增加1天；截止到7月17日，淘鸡价格为6.88元/公斤，环比增加0.5%，同比增加11%，为历史同期新高。自5月以来，淘鸡价格就开始持续反弹，一方面是因为可淘老鸡偏少，因5月到7月可淘老鸡数量对应的是2022年11月到2023年1月的鸡苗补栏量，这个阶段鸡苗补栏量低于近10年平均水平的5%，因此今年5月到7月可淘鸡数量有限，二是5月之后鸡蛋价格反弹，虽然6月上中旬有所回落，但6月下旬价格再度反弹，需求旺季提前兑现，加上饲料成本在低位，养殖利润回暖，市场惜淘情绪较强， 因此淘鸡价格持续走高。
2023年3月之后鸡苗的补栏水平在历史同期水平高位，因此7月之后可淘老鸡会逐渐增加，等到需求淡季市场的供应压力将会被逐步放大。
图8：淘汰鸡周度出栏数（万只）
图9：淘汰鸡日龄
图10：淘汰鸡日度平均价格
数据来源：紫金天风期货研究所
4 期现分析
6月下旬以来现货价格持续走高，但盘面2408合约以及2409合约在7月初见顶后，便因市场担心近期的惜淘给后期造成供应压力，2408合约以及2409合约高位回调，盘面贴水扩大，2408合约以及2409合约基差呈现下降趋势。从往年历史规律来看，两个合约的基差已经处在历史同期均线位置，离最高点并不远，因此后期现货价格继续上涨，将会支撑盘面价格。
因现货超预期上涨，供给端惜淘情绪较浓，不利于中长期去产能，加上10合约是需求淡季合约，因此近期9-10价差震荡反弹，另外2501合约是春节交割合约，而春节后是需求淡季，因此2501合约走势相对偏弱，91合约价差反弹幅度更大。目前9-10以及9-1合约价差已经走至相对高位，后面虽可能仍有些空间，但幅度不大，建议等回调后，在考虑是否入场。
图11：价差及基差图
数据来源：紫金天风期货研究所
免责声明
本报告的著作权属于天风期货股份有限公司。未经天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
