上交所与中证指数要发布上证全收益指数，以此来反应上交所上市公司分红能力，指数从7月29日正式上线，该指数以2020年7月21日为基准日，以3320.89点为基点。

自有A股以来，我们就习惯看上证指数，而且逐步弱化了深成指和创业板指数，衡量A股市场涨跌的标准，就是拿上证指数作为标准。但是上证指数几十年围着3000点来回死磕，经历了多次3000点保卫战，此时监管层出台一个新指数，个人认为有点转移大众注意力的意图，或者有点偷换概念的意思。

我们如何看待此时推出新的指数，个人认为需要从两个层面去思考。

第一，从新指数的构成看，肯定是正儿八经的沪市上市公司，ST除外。说白了，在原有上证指数的基础上，加上一个分红，于是就出来一个新指数。既然叫上证收益指数，肯定是想通过这个指数来展现沪市上市公司分红能力、分红持续性、分红规模。在倡导价值投资理念，强制上市公司分红，鼓励上市公司年内多次分红的监管规则引导下，此时出台这个上证收益指数，尤其是2023年度A股上市公司分红规模再上一个新台阶，就是一个肯定功绩的表现。

第二，亚太股市、欧美股市重要指数节节新高，A股市场没有拿得出手的指数去比，简直就是一个天上，一个在谷底。既然比指数不行，那就从另外一个思维角度去展现A股市场多年的变化，那么从分红角度出发，符合多方诉求。

因此，从这两方面看，也就很自然地理解监管的意图了。不过，个人对这个指数挺悲观的，而且认为这个指数发布后，可能就意味着要面临长时间的筑顶了。

为什么呢？我们看数据。

去年A股分红2.02万亿，同比增11.02%，肯定是历史最高峰了。其中，有8家分红金额均超过500亿元，30家分红金额超过100亿元，58家分红金额超过50亿元。A股上市公司分红中，中央以及地方国有企业991家，这些企业的分红合计占比就达到了八九十。从分红行业看，银行、石油、煤炭、食品饮料、非银金融分红排在前列，分别为5869亿、1641亿、1398亿、1252亿、1116亿，合计1.13万亿，食品饮料主要是茅台贡献。

通过这些数据，我们就能看到A股的分红结构非常不合理，或者呈现头重脚轻的格局。换句话说，A股的分红大部分依赖垄断行业，而且大部分依赖国有企业、中央企业。但是我们从2023年年报看，银行行业的营收、利润都出现下滑了，而且是以四大行为首，即便是茅台这样的企业，现在也面临行业角色被“颠覆”的可能。持续稳定的分红能力，肯定来自营收的增长，如果企业经营开始开倒车，即便有政策使然，也会导致分红规模逐步下行。

再有，我们的A股上市公司分红能力或者叫规模，是通过增量叠加的，也就是依靠源源不断的新的国有企业、中央企业上市后，来贡献这个分红规模的，而不是完全来自内生动力增长换来的分红增加，这与国外成熟资本市场有鲜明的反差。其实，我们的A股上市公司市值规模，也是通过这样的增量叠加方式取得的，比如上来一个中国移动，就能给A股带来超过2万亿的市值增长。因此，对于这个上证收益指数，个人不太看好，如果从对未来的展望看，个人坚定认为上证指数的空间，要远远大于上证收益指数。

最后，其实监管层想要跟美股比，我们都看得出来，人家诞生出的那种单家超10万亿人民币规模的企业，每一家企业的股息率都不高，但是人家的股票价格为什么可以一直增长呢？那就是因为这些企业通过创新驱动发展，公司发展换来的利润，人家去回购，然后注销股份，并不是赚钱了，就无脑搞大举分红。