过去的两年时间里基金普遍出现了亏损，有一些的损失还比较大。相比之下基金公司却因为固定收入管理费而被非常多的投资者诟病，很多人都对基金公司这种亏钱了还收高额管理费非常不满。近期，南方基金宣布将退还南方瑞合三年定开混合发起在2021年9月6日至2024年9月5日期间的管理费，9月5日全部返还至基金资产。这就很有意思了，为什么基金公司会把已经到手的钱给退回去呢？

南方瑞合三年定开混合发起成立于2018年9月6日，每三年开放一次，2018年9月到2021年9月是第一个封闭期，2021年9月到2024年9月是第二个封闭期。现在恰逢2024年9月的第二次封闭期结束，在9月9日到9月13日是开放期。9月3日南方基金的公告中有这样一段话：根据本基金基金合同约定，在每个封闭期的最后一日（本次为2024年9月5日），若基金份额的期末净值小于或等于期初净值（本次期初净值为2021年9月15日的基金份额累计净值，为1.7456），则该封闭期及前一开放期（2021年9月6日至2024年9月 5日）内的管理费于 2024年9月5日全额返还至基金资产，敬请投资者关注。该基金最新的累计净值为1.5690元，低于2021年9月15日的累计净值1.7456元，因此要退还管理费。

在2024年8月14日更新的基金招募说明书中，关于基金费用计提方法、计提标准和支付方式这个部分，对基金管理费的收取是这样约定的：在每个封闭期的最后一日，若基金份额的期末净值小于或等于期初净值，则该封闭期及前一开放期（若有）内的管理费全额返还至基金资产。正因为过去3年给投资者造成了亏损，因此南方基金按照合同约定返还了这部分的管理费。根据计算三年来应收管理费超过3000万元，在返还了这部分管理费之后，基金的净值在9月5日的净值出现大幅度上涨，从前一天的1.1088元上升到1.1599元，涨幅4.61%。

为什么这个基金会有如此奇特的合同约定呢？经过查找，找到了当时记者对基金经理史博得采访记录。他说：大部分投资者厌恶亏本，追求绝对收益。显然，投资者需要的不仅仅是投资服务，更需要基金公司在服务的基础上为他们带来正收益。“赚钱才收管理费”是基金行业的一次实验性创新，有望引导行业回归管理本源，聚焦价值创造，提高行业核心竞争力。

应该说他的想法是很好的，基金设计的初衷也是很好的。其实最近这些年以来各个基金公司都曾经设计过一些和常规按规模收管理费方式不同的基金，例如2002年，博时价值增长设计了“价值增长线”，约定在基金单位份额净值跌破价值增长线水平期间，基金管理人将暂停收取基金管理费。在经历了两年的下跌之后，2023年8月多个基金公司推出了浮动费率基金。如华夏信兴回报等3只基金选择按规模挂钩，产品管理规模越大收费越低；中欧时代共赢等9只基金选择与投资者持有期挂钩，投资者持有份额时间越长支付的费用水平越低；招商远见回报3年等8只基金选择与业绩挂钩。收益表现不达约定水平时管理费水平适当向下浮动，收益表现超越约定基准时管理费水平适当向上浮动。

结果如何？华夏信兴回报混合A净值0.8904元，中欧时代共赢混合发起A1净值1.1751元，招商远见回报3年净值0.8058元。应该说，并没有起到大家预期的效果，大部分还是处于亏损状态。投资者实际上是不满意的，因为就算少收钱甚至不收钱，自己还是在亏损。原因出在哪里了呢？

根据东方财富Choice数据，目前共有7585个混合型基金，其中存续期超过3年的有4758个（同一基金不同份额分开计算）。过去三年业绩最差的是同泰开泰混合C亏损76.11%（年化收益率-37.92%），过去三年业绩最好的是万家宏观择时多策略混合A55.59%(年化收益率15.86%）。衡量基金投资能力应该看收益率中位数水平，也就是4758个基金中排名最中间的那个，第2379名。这个基金叫富荣福银混合C，过去三年的累计收益率是亏损35.5%（年化收益率-13.59%）。事实上过去3年累计收益率为正的基金只有405个，占比8.51%。工商银行3年定期存款利率是1.75%，所以3年累计是5.25%。而混合基金中过去3年累计收益率大于5.25%的只有120个，占比2.52%。

以上这些数字实际上告诉我们，以前过于高估了基金公司和基金经理的投资管理能力。无论采取什么样的收费方式，基金都不太可能长期稳定的为投资者创造之前宣传的高收益。投资者正确的做法是降低对投资收益的预期，选择收费更低的被动型基金在低点开始定投，只有这样才是基金投资的正确方式。基金是一种很好的长期投资工具，但是如果使用不当给大家造成的损失也是巨大的，过去几年的实际结果就是最好的证明。