#秋日生活打卡#那么，这两场侧翼战结果如何？

云南创可贴，一经上市，就成功蚕食了邦迪的市场，销量逐渐反超邦迪，成为市场第一。

云南白药牙膏，则成为了云南白药在日化领域的爆款产品，2009年销量达7亿元，市占率排名第五。2010年，销量突破十亿元，占总营收的10%

截至到2017年，云南白药牙膏的市占率排名第二，占比18%，仅次于黑人（21%）

看到这里，再用经营数据和股价来印证下这一阶段，它的战果：

业绩方面，营收增速基本维持在30%以上，且除2006年、2007年销售费用大增，净利润增速有所下降

其他时间段，净利润增速基本都高于营收增速，盈利质量好，属于典型的成长股特征。

股价方面，云南白药的股价从2.78元/股暴增到29.35元/股，股价上涨了十倍

不仅如此，在2008年金融危机时，云南白药的股价还很抗跌，股价下降幅度不大。

PE方面，自2005年起，PE开始回升，这说明市场预期开始回暖，对于云南白药的日化布局信心增强，最高触及65倍PE。

第四阶段，ROE、ROIC稳步提升，ROE从18%上升至29%，ROIC从16.57%上升至19%。

这一阶段，总资产周转率稳定，权益乘数下降，因此， ROE上升的最大动力，是销售净利率的提升

2009年至2013年，净利率从8.5%上升至14.68%。

净利润率上涨，为什么？

首先，从毛利率上看，2009年至2013年，毛利率水平稍微有所下降，主要由于原材料三七价格上涨

这一点，在现金流上也有所体现，由于之前三七涨价太快，2011年，云南白药不得不大量囤货，防止原材料价格上涨，导致经营性净现金流为负数。

那么，净利率提升，肯定是因为三费减少：

2009年至2013年，其销售费用分别为17.25%、16.90%、14.73%、13.62%、12.73%，管理费用分别为3.33%、2.51%、2.81%、2.60%、2.92%

财务费用分别为-0.42%、-0.14%、-0.17%、0.01%、0.05%。

其中，销售费用下降比较明显，并且，销售费用率也在持续下降，可见，这一阶段和上一阶段（侧翼战时期）产生了较大反差

这说明，前期战役已经取得效果，品牌效应开始凸显。

如果用“销售费用率增速VS收入增速”四象限模型来看，云南白药处于第二象限，意味着销售费用的边际效益最高

不仅在品牌中药领域，力压片仔癀、东阿阿胶、同仁堂，甚至还超过了宝洁、高露洁这些大牌日化线厂商

回顾这一阶段的股价走势，云南白药延续了股价大涨，从27元/股涨到了67元/股，股价上涨了2.5倍。

但是，在估值方面，PE和股价又出现了交叉后分离的现象

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎