作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

五一节前，合成生物板块走强，小长假过后，合成生物的热度依然不减。

合成生物学，作为现代生物前沿技术，被称为是继DNA双螺旋发现所催生的分子生物学革命、人类基因组计划实施所催生的基因组学革命之后的第三次生物技术革命。

有点拗口，但不明觉厉。以至于，概念股川宁生物（301301）股价在短短三个交易日内，已涨超50%。鲁抗医药（600789）亦不甘落后，已连续拉出两个涨停。

来源：同花顺-截至2024年5月7日，川宁生物（左）鲁抗医药（右）

只不过，这种科技感满满的概念，对企业股价的拉动，往往要大于业绩。从川宁生物和鲁抗医药财报来看，合成生物学显然仍处于早期阶段。

与其讨论合成生物，不如看看川宁生物和鲁抗医药，究竟谁能在抗生素的主营赛道，走的更远？

一、合成生物学，收入贡献微乎其微

根据定义，合成生物学（Synthetic Biology）是通过工程化的思路，对生物体功能代码，如酶、合成途径及底盘细胞的代谢调控网络等进行重编以设计出带有新型功能的生命体，并完成特定用途的一门崭新科学。

简单来说，这就是一种新型制造方式，对生物体进行有目标地设计、改造乃至重新合成。举个例子，比如，二氧化碳人工合成淀粉、高效生物合成人乳寡糖等。

目前，合成生物技术已广泛用于医疗、化工、食品、农业、消费品等终端领域。但是，企业想要进入这个赛道，并没有那么容易。

对合成生物学企业而言，其发展的核心逻辑是研发—选品—大生产。

也就是说，首先，企业要有研发能力。其次，要想清楚研发什么产品。选品要考虑市场空间和前景，解决现有痛点，同时还要拥有性能、成本等核心优势。否则，即便产品研发成功，也没有市场，到最后只怕连研发投入都收不回来。第三，还要考虑工艺可行性，是否具备工业放大能力，是否能够规模生产。

在产业化和选品能力的竞争壁垒下，目前国内大部分创业型公司还没进入到产品落地的阶段，主要是小规模的开发与应用，市场格局尚未形成。

相比之下，作为国内首批实现产品交付的合成生物学企业之一，川宁生物已有多个产品进入生产、销售阶段。据其财报介绍，公司已处于合成生物学行业竞争的第一梯队。

来源：川宁生物2023年年报

然而，根据数据显示，2023年，川宁生物实现营收48.23亿，其中抗生素中间体领域：硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体三大产品收入占比合计高达98.5%。而包括合成生物产品在内的其他产品，合计收入占比只有1.5%。

来源：宁川生物2023年年报

可见，川宁生物这个所谓的合成生物第一梯队，所谓的多个产品产业化，收入贡献实则还不到1.5%。

至于鲁抗医药，则还在致力于合成生物技术应用的突破。这就好比万里长征，还没有上路。

来源：鲁抗医药2023年年报

二、多种基础产品，销量出现下降

川宁生物和鲁抗医药的主营业务，都聚焦于抗生素领域。

抗生素市场需求庞大，主要用于抗细菌感染治疗，另外还可用于抗真菌、抗肿瘤以及免疫抑制等方面。2022年，我国抗生素市场规模达到1,945亿元，行业整体增速在4%以上。长远来看，抗生素市场或许不如新兴赛道，有巨大的增长潜力，但总体来说，也算稳中有增。

来源：川宁生物2023年年报

企业来看，川宁生物主要生产抗生素中间体（抗生素生产过程中的重要中间产品）。鲁抗医药则形成了从发酵原料到半合成原料药再到制剂的完整产品链。

2023年，川宁生物、鲁抗医药分别实现营收48.23亿、61.47亿。规模上，鲁抗医药更胜一筹。

不过，在增速上，比起川宁生物，鲁抗医药明显疲弱。

2023年、2024年一季度，川宁生物营收增速分别为26.24%、19.96%；鲁抗医药分别为9.34%、7.72%，均在10%以下。

不仅如此，据鲁抗医药财报介绍，公司以抗感染类产品为基础，不断丰富产品管线，形成糖尿病、心脑血管类、消化系统类、内分泌类、呼吸系统类等多领域覆盖。

反过来也就是说，鲁抗医药收入增长，有很大一部分是扩品的功劳。而分产品来看，2023年鲁抗医药多种抗生素类产品销量，已出现不同程度下降。

来源：鲁抗医药2023年年报

三、大力开拓市场，销售成本飙涨

鲁抗医药通过扩充产品品类，维持收入正向增长。但与此同时，费用支出也越来越高。

2023年，鲁抗医药销售、管理、研发、财务费用合计达12.24亿，合计约占营收20%。其中，仅一项销售费用，就高达5.78亿，销售费用率9.4%。

可见，鲁抗医药开拓市场的销售成本，着实不小。

来源：2023年公开数据整理

尤其是横向对比川宁生物。如前所说，川宁生物主要靠三大类抗生素中间体产品支撑营收，产品成熟；而且中间体产品下游主要面向B端市场，客户稳定。这样的川宁生物，几乎没有多少销售成本。2023年，其销售费用只有2256.65万，期间费用率合计不到6%。

综合下来，仅在费用端，鲁抗医药就比川宁生物少了十几个点的利润。

不仅如此，鲁抗医药毛利率本就低于川宁生物。2023年，川宁生物毛、净利率分别达31.57%、19.50%；而鲁抗医药只有24.65%、4.18%。

2024年一季度，鲁抗医药销售费用率进一步增至11.23%，净利率已进一步降至3.95%。

照此发展，鲁抗医药即便增收，也难增利。

相比之下，川宁生物在主营的抗生素市场，业绩支撑性明显更强。只是换个角度来看，川宁生物主要产品市占率均已位居全球前列。这也就意味着，川宁生物或许能够随行业稳增长，但也难有爆发的基础。

来源：川宁生物2023年年报

2023年，川宁生物收入同比增长26.24%，从过往数据来看，这已经是相当不错的成绩了。而这背后，只怕还有因疫情导致同比基数较低的影响。

来源：川宁生物2022年度业绩预告

或许也正因此，市场才对合成生物寄予厚望。只是合成生物的业绩贡献微乎其微。抱以太多希望，恐怕将要失望了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。