先来看可比公司法——由于Kite、Juno主要定位于白血病、淋巴瘤，这里，我们将金斯瑞对标的竞争对手，定位于同样做多发性骨髓瘤CAR-T疗法的bluebird，后者在美股上市，代码为BLUE.O

目前，其收入规模为0.35亿美元，市值为89亿美元（折合605亿人民币），PE-TTM为-19.5倍。

而目前，金斯瑞CAR-T收入规模为0.18亿美元，市值为276亿港元，PE-TTM为135倍

再来看可比交易法——KITE在被收购前，无产品上市，其PE为-28.63倍，市值为102.8亿美元（折合人民币668.2亿元）

JUNO在被收购前，无产品上市，其PE为-23.1倍，市值为101亿美元（折合人民币656.5亿元）

再来看PEG估值——2020年至2027年，国内骨髓瘤市场中CAR-T产品的市场规模年复合增速为94%，但考虑到竞争者和销售分成等因素，年复合增速约为76%

粗略按照1倍PEG来看（彼得林奇认可的合理估值点），2020年-2027年的合理pe倍数，大致在76倍左右，那么，76倍PE情况下，其市值区间乐观预计约为278-634亿元

若保守估计，其市值区间预计约为250-419亿元。目前，其市值为256亿港元（222亿元）。

最后，就其目前估值而言，是否高估——由于医药公司的特殊性，其股价往往会先于其产品真正上市释放的时间点，而受到市场预期刺激，提前大幅增长

目前，金斯瑞2013-2017年的ROE分别为12.41%、10.81%、16.59%、16.01%、13.21%；而对应的PE TTM已经达到147.34倍。这个估值，显然是在比较高的范围。

另外：

1、目前国内和对外的CAR-T的研发趋于同质化，CD19、CD20、BCMA等靶点大家都在做，同质化的产品注重的是质量和工艺，工艺好的产品未来会获得好的市场；

2、CAR-T是个性化的质量方案，目前对血液瘤已经取得巨大成功，未来的重点在实体瘤，实体瘤占肿瘤的90%以上，市场空间巨大；

3、目前TCR-T在治疗实体瘤上效果稍好，但也存在大问题，未来需多关注，两种方法会形成竞争；

4、CAR-T治疗实体瘤有了一些进展，可以关注在实体瘤领域的进展，未来实体瘤的突破是投资价值所在；

5、做CAR-T应该做成研发平台，因为个性化治疗方案可以拓展到免疫性疾病等领域，同时在研管线的丰富可以降低投资风险。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎