龙源电力 2024 年第三季度业绩会纪要

财务

前三季度收入 263.5 亿元，同比-6.37%，归母净利润 56.68 亿元，同比-11.38%，主

要因风资源偏弱。

风电收入 191 亿元，同比-8.35%，主要因利用小时和电价下降。9M24 风电利用小

时 1607 小时，同比-108 小时。

火电收入 54.39 亿元，同比-12.48%，主要因为江阴苏龙项目 8 月出表；光伏和其

它收入 17.95 亿元，同比+64%，主要因光伏装机和发电量增长。

前三季度财务费用 24.6 亿元，同比-2%，主要因为平均借贷成本下降，及公司持有

的大唐新能源股价上涨。另外公司的利息掉期公允价值变动本期也有收益。

运营

电价

Q3 风电电价 0.45 元/千瓦时，同比-6%。9M24 综合市场电价 465 元/MWh，同比-

37.9 元/MWh 或-7.5%，其中风电交易电价-3.4%，光伏下降更多。

装机

前三季度新增装机约 2.65GW，其中风电 626.3MW，光伏 2030MW。截至 9 月底，

公司总控股装机 37GW，其中风电 28.38GW，同比+6.01%，光伏及其它新能源

7.97GW，同比+91%。

补贴

前三季度补贴回收了 34 亿元，目前余额为 377 亿元，相较去年仍有增长。预计全

年回收 50 亿元左右。

甘肃项目收购

在可研阶段，项目收益率水平与国家能源集团内部 IRR 一致，需达到最低的资本金

内部收益率 7%。去年收益率较低因为新投产和在建项目多，预测未来能够达到合

理收益率水平。

在评估收购资产估值方面，考虑到甘肃地区存在限电比例高的问题，公司评估时，

谨慎选取利用小时数等参数。且对于光伏资产评估没有增值，按照 1xPB 收购。

2023 年甘肃区域的 ROE 水平较低，主要是因为都是新投产的项目，到 2024 年上

半年已有较大的提升。

光伏组件涨价从技术发展来说，风机和光伏成本下降是趋势，且下降速度加快。公司总体投产投

资规划不会根据价格变动，而是根据市场容量、公司能获取的资源和已有资源、国

家目标来确定。涨价或影响近期投资节奏，但是不会影响 3-5 年规划。

其次，价格是公司考虑的一方面因素，但不是主要因素。为保证产品质量、长期稳

定收益，公司选择头部供应商，采购价格保持相对合理水平，高于行业协会呼吁的

光伏组件价格底线 0.68 元/瓦。

如果组件价格波动，项目选择将按照收益率决定。管理层已传递强信号，不允许在

收益率不满足的情况下进行开发建设。公司可以优化的空间包括：1）公司利用规

模效应集中采购、框架性采购，节省采购成本；2）运维过程中加强数字化建设。

龙源的数字平台业内领先，未来将进一步提高供应预测准确度，降低成本、增加发

电量。

分布式光伏

目前公司分布式光伏上网按照原合同执行，有的自用，自用后上网。公司分布式光

伏规模符合上网要求，没有受到上网限制。现在还不需要对于这部分资产计提减

值。

下放到地方政府的光伏开发权是小的项目，大基地项目通常还是集中决策。

未来发展重点

公司现在第一重点是风电；第二重点是光伏大基地项目，所以项目资源争取和建设

均位于西部大基地；第三个重点是争取中东部地区集中式光伏，因为太小的分布式

光伏的收益和稳定性无法满足预期。

海风规划

公司对各类项目采取同样的标准进行评估、决策，但从最后效益来看海上风电比陆

上风电效益好。海上风电是公司未来规划，也是公司重点努力方向。从资源获取来

看，沿海省份陆续打开海上风电资源通道。

目前公司海风在运项目 2.6GW，储备近 10GW，涉及沿海各省份，包括江苏、浙

江、广东、海南、天津和上海等地。海上项目比陆上复杂，包括用海审核、通道审

核、通航安全审核、系统接入和水保环保，所以时间也相对的要长一些。目前核准

手续密切推进的项目有 3.4GW，一旦取得全部手续之后可以开建和投产，包括：

1）江苏射阳 1GW，目前正在办理用海手续、海缆铺设和水上水下施工许可；2）

海南东方 500MW 项目，目前已经取得环评意见；3）福建马祖岛外 300MW。4）

湄洲湾 400MW；5）江门 400MW；6）浙江苍南 800MW 正在办理前期批复工作已

经确定开动投产。这些项目在目前 1-2 年内有较大概率能完成。

公司最早开展海上风电建设，建设运营经验丰富，优势大。为响应国家号召，24

年福建共享号项目正式投产，公司通过海上风电+水下养鱼模式，推动形成绿色能源+蓝色粮仓的立体综合式开发，确保未来在深远海开发有更多选择。

大基地项目

大基地是公司现在及未来重点发展。国家对于西部开发力度大，同时大力推进电网

建设。公司抓住窗口期，在第一批大基地项目中取得几个批复：1）宁夏腾格里中

卫基地总共 13GW，公司负责 8.5GW，其中风电 2.5GW，光伏 6GW。去年一期

1GW 已投产；今年规划为 2GW，目前已投产 1GW，希望能暗示完成计划。

2）巴丹吉林项目处于在前期手续工作中，需要国家能源局批复。

以大代小

小于等于 1.5MW 的项目总体有 12GW，公司于 22-23 年启动改造 1.6GW，22 年已

完成 340MW。本来今年目标完成 1GW，但 3 月份能源局下发通知，每个省享有国

补的以大代小项目需要经过国家能源局复核。除江苏和甘肃省八月份启动省内程序

外，其他省九月份才开始批复。再加上有些地区冬天无法施工，整个进度有所推

迟。目前预计今年年内会有 500MW 以大代小开工，300MW 投产。

前三季度在等待审核过程中，公司也开展了项目经济学测算、有无地块不符合要求

的内部核查和路条的办理。Q4 批复工作加快推进，明年能够按照计划加快建设和

投产。

公司地位

公司定位一直是国能集团的风电整合平台。今年启动的第一期资产注入规模为

4GW，已完成 2GW。 第二批资产注入也在进行中。

集团希望更大步伐推进新能源替代。现阶段推动各个公司同步开展新能源开发。集

团对龙源现在和未来持续保持风电领先地位的定位是明确的，应会采取多种方式帮

助龙源保持行业领先地位。

碳排放交易

碳排放交易平台类似股票平台，是一个公开的交易平台，所有交易线上完成。碳资

产管理公司帮助国家能源集团系统进行碳交易，包括龙源和其他板块交易。内部有

配额分配，剩余额度拿到平台上进行买卖。公司也也有一些之前备案的 CCER 可以进

行销售，基本以收入为主！