资本市场中，总有一些公司的上市表现令人印象深刻，重庆登康口腔护理用品股份有限公司（以下简称“登康口腔”，证券代码：001328）便是其中之一。

2023年4月10日，登康口腔正式在深交所主板挂牌上市，首日盘中涨幅一度飙升至215%，最终收盘时涨幅稳定在173.89%，在同日上市的十只新股中排名第二，瞬间吸引了市场的广泛关注，成为万众瞩目的焦点，风光无限。（详见文章《投资还是博傻？登康口腔上市首日涨幅高达215%》）

然而，时光荏苒，到2024年第三季度，登康口腔的营业收入增长率却仅为1.56%，这一数据不禁让人对其未来的发展产生疑虑。

报告显示，登康口腔2024年三季度营业收入3.5亿元，同比增长1.56%；归属于上市公司股东的净利润0.46亿元，同比增长9.17%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.37亿元，同比增长6.58%。前三季度，登康口腔营业收入10.53亿元，同比增长4.12%。归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长9.54%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9241.98万元，同比增长6.40%。

回顾登康口腔上市首日的辉煌，其股价的飙升不仅反映了市场对这家口腔护理企业的强烈看好，也体现了投资者对口腔健康市场的巨大热情。

登康口腔主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品。在上市初期，其凭借良好的市场表现和较高的品牌知名度，尤其是2019年-2022年的营收和净利润三连增，成功吸引了大量资金的追捧。

数据显示，2019年-2022年登康口腔的营业收入分别为9.44亿元、10.3亿元、11.43亿元、13.13亿元，整体稳步增长；净利润分别为6316.3万元、9524.03万元、1.19亿元、1.35亿元，盈利不断提升。

然而，随着时间的推移，登康口腔的增长速度却逐渐放缓。2024年第三季度，公司实现营业总收入3.50亿元，同比增长仅为1.56%。这一数据虽然仍然保持正增长，但与前期的快速增长相比，显然已经出现了明显的放缓趋势。

那么，是什么导致了登康口腔增长速度的放缓呢？

从公司的财报中，我们可以发现一些端倪。

首先，登康口腔的销售费用和研发费用比营收增速高。

2023年前三季度，登康口腔的销售费用3.29亿元，同比增长24.17%；研发费用0.38亿元，同比增长15.36%。登康口腔的研发费用和销售费用的增速超过了营收的增速，这表明其投入在研发和销售的资金未能有效转化为相应的营收增长，从而实际上增加了公司的运营成本负担。

同时，登康口腔的增长可能还受到了市场竞争加剧的影响。

据国家统计局最新数据显示，今年第三季度，化妆品总零售额同比下滑约6%，自6月起，化妆品社零数据持续下滑。1月至9月期间，化妆品类零售总额为3069亿元，同比下滑1%，这已是连续第四个月呈现下滑趋势，并且是今年内的第四次下滑。尽管降幅有所缩小，但化妆品类零售额的形势依然严峻。

另外，登康口腔增长放缓的一个关键因素在于其主流销售渠道中电商的营收占比相对较低。

以2024年上半年为例，登康口腔的电商及其他营收达到了1.79亿元，同比增长16.92%，但仅占当期营业收入的25.53%。尽管电商，特别是内容电商，已成为全渠道的增长引擎，线下零售市场却依然呈现出疲软态势。根据尼尔森零售研究的数据显示，2024年上半年，国内线下牙膏市场的整体销售规模为107.72亿元，与上年相比下滑了3.69%；而线下牙刷的销售规模则为32.98亿元，同比更是加速下滑了14.29%。这些数据表明，尽管登康口腔在电商领域取得了一定增长，但线下市场的疲软仍对其整体增长构成了挑战。

值得说明的是，并不是所有的口腔护理产品全线增速下滑。

倍加洁集团股份有限公司（证券代码：603059）发布的三季度报告显示，2024年第三季度营收3.22亿元，同比增长13.71%；前三季度营收约9.42亿元，同比增加23.09%。

柳州两面针股份有限公司（证券代码：600249）发布三季度报告显示，2024年第三季度营收2.74亿元，同比增长7.04%；前三季度营收约7.91亿元，同比增加17.26%。

即便增长速度有所放缓，登康口腔在口腔护理市场中，尤其是线下市场，依然保持着稳固的地位。公司秉持自主研发的理念，持续推出新品，2024年上半年，其牙膏产品在线下渠道的市场份额达到了8.57%，成功跻身行业前三；手动牙刷的市场份额也达到了5.64%，位居行业第二。这些成就无疑提升了公司的市场竞争力。此外，登康口腔还注重品牌建设和市场研究，紧密跟踪市场发展趋势与消费者需求的变化，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。

对于投资者而言，登康口腔增长速度的放缓无疑是一记警钟。回顾其上市首日，市值高达97.52亿元，然而上市仅一年半后，市值已大幅下滑至50.57亿元，几近腰斩。这种剧烈的市值波动，预示着投资者可能在未来三到五年内面临严峻的解套挑战。更令人担忧的是，若登康口腔未来几年内未能在线上市场取得显著突破，其增长可能会持续低迷，甚至面临营收下滑的风险。这或将进一步压缩登康口腔的市值空间，使投资者回本之路更为艰难。